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曹中銘
近期，市場上利好頻傳。如允許上市公司回購和增持社會公眾股、央行擬向申銀萬國和華安證券提供再貸款、財政部和國家稅務總局聯合發布下調股息紅利稅的通知、暫免征收股權分置試點改革中發生的印花稅、企業所得稅和個人所得稅以及允許基金公司用固有資金購買基金等，短短的8個交易日，出臺六項利好。密度之大，前所未有。
與以往救市只有中國證監會“獨舞”相比，這次則包括央行、財政部、國家稅務總局和證監會“四大家族”，其意義非比尋常。從利好的內容看，雖然只有6項，但卻涉及到上市公司、投資者分紅回報、證券公司穩定經營、市場資金供給、積極扶持股權分置改革等各個方面。密度大、力度強、涉及面廣是其主要特點。結合當前股市困境分析，在千點保衛戰中，使股市擺脫頹勢并且為股權分置改革保駕護航是利好頻出的目的。應該說，這是一個非常積極的信號。
在中國股市短暫的歷史中，政策救市時常有之，人造牛市也不乏其例。如1994年著名的“三大救市政策”、1999年6月15日的人民日報評論員文章、國有股減持的緊急叫停以及去年的千三保衛戰等等，無不是政策之手在進行調控，其結果是人造牛市有大有小。那么，此次政策救市下的人造牛市到底能“牛”多遠呢？
在成熟市場中，政府出面救市的例子也并不鮮見。1987年美國出現股災，當時資金外流，美聯儲主席格林斯潘為解決股市低迷的問題，下令銀行開閘放水。“9.11”之后，美國總統不下20次發表講話，最直接的內容就是要相信美國股市，還下令券商不許賣股票。1997年香港曾經動用了1000億港元進行救市，穩定了香港的金融。這些救市措施都取得了不錯的效果。
但中國股市卻與眾不同。一個不可回避的事實是，中國股市還只有十幾年的歷史，還處在新興加轉軌時期，公眾投資者的合法權益得不到根本的保護，相關制度建設還需健全和完善，證券市場的基本架構還未完成；成熟市場中雖然也存在這樣或那樣的問題，但總的來說，并沒有中國股市那樣復雜和具有很高的難度，相對而言，其問題要簡單得多。“9.11事件”之后以及1997年香港進行救市，都是由于“偶然”因素引起的股市動蕩，是由于“外因”而并非是股市自身運行規律作用的結果，而目前中國經濟保持高速發展態勢，股市并沒有成為“經濟晴雨表”，其所面臨的則是發展過程中所累積的結構性矛盾和深層次問題的總爆發。從某種意義上來說，這是客觀規律在發生作用，是一種“原發性”的結果。
也正是由于中國股市“內因”上的問題，于是我們看到，94年的人造牛市在短短的兩個月左右，上證指數(資訊 行情 論壇)暴漲兩倍多，之后見到了被腰斬的512點；從99年“5.19”行情開始到2245點的這波牛市，卻是以四年的熊市為代價的，目前還沒有出現轉折的跡象；緊急叫停國有股減持，僅僅只是曇花一現，相反倒成為某些機構逃命的絕佳機會；去年的千三保衛戰，千三沒保住，反而創出998點的八年新低。而且，在每一次人造牛市的背后，不知會有多少投資者被深深地套在了“牛頂”，也不知又有多少流通市值灰飛煙滅。
就象現在非常流行的人造美女。這些所謂的美女們在“蛻變”成美女之前，需要做一次或多次手術和經歷無數的痛苦才會在人們面前展示其美麗，但是，不管人造美女怎么樣艷驚四方，其身上的遺傳基因卻是無法改變的，后代還有可能照樣是丑女。中國股市與此同理。即使是人造牛市，也只是一種表象，骨子里那些缺陷和弊端依然存在，對股市發展的阻滯作用并沒有絲毫的改變。在投資者的信心仍然沒有恢復的情形下，就算是造出了牛市，緊隨其后的熊市恐怕同樣無法回避。
而且，在目前進行的股權分置改革中，盡管有三家的最終結果已經出來。但是，首批試點的四家公司在市場中并不具有代表性，絕大多數上市公司并不能給予投資者任何明確的預期。也就是說，對于與股市發展息息相關的股權分置改革，在沒有全面鋪開之前還存在諸多的不確定性，對投資者的入市會產生重大影響。6月8日股市再一次出現“井噴”，而在一次次人造牛市失敗后，隨著投資者的日益理性和成熟，這一次的人造牛市能“牛”多遠令人心存疑慮。
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