真意：掃除股權分置改革試點中的障礙

　　--加快推進改革工作健康發展

　　真 意

　　在管理層對股權分置改革“開弓沒有回頭箭”決心推動下，股權分置改革的試點工作正在不斷深化，管理層為了推進股權分置改革，逐步出臺了一些配套的政策或指導意見，

如對股權分置改革不解決的企業限止其再融資的資格；對股權分置改革試點中的利益的轉讓免稅，上市公司可以回購二級市場的股票，用以減少注冊資本等等。在第一批試點企業的示范效應下，已有更多的上市公司著手研究股權分置改革的方案，在這些公司中表現最為積極的可能是一些民營控股的企業，因為這些上市公司的股東對自己股權有直接處置權。

　　非流通股東的多樣性決定了利益的不一致性

　　然而在準備積極施行股權分置改革的一些企業中很可能會遇到新的羈絆，即關于要求簽署“非流通股股東一致同意參加改革的協議”。眾所周知在上市公司中非流通股股東的情況是比較復雜的，有社會法人股，有國有法人股，有自然人股，股東進出有變化，持股成本有高低，非流通股股東的利益訴求不完全一致。由此產生了非流通股股東對股權分置改革方案會從不同的利益集團出發，為自己爭利的情況。

　　非流通股小股東可以藉“一致同意”玩大股東及其它股東于股掌之間

　　由于設置了“一致同意”的條件，因此任何一個股東都有權同意或不同意。其中不乏有這樣一些股東：“送股、縮股不是要我表態嗎，我不同意，要送你們多送一點就行了，反正我的利益不能有損失，要不誰也別流通�！敝劣诠�司是否能順利完成股權分置改革，對他們來說無所謂，而重要的是他們的利益不能受損。他們覺得既然管理層付于了他們權利，那么有權不用過期作廢，既然要他們在“一致同意參加改革的協議”上簽字畫押，股權分置改革方案才能申報，如此大好時機不敲一筆那才是傻到了極點，他們深知不搞股權分置改革，股份公司的再融資就無法進行下去，而一心為股份公司謀發展的大股東肯定會作出讓步。如果大股東是國有法人股，那更應當敲，反正又不是那個私人口袋里掏，于是他們漫天要價，甚至是想一毛不拔獲得流通權，從而成為上市公司股權分置改革中的一個重大障礙。

　　大股東要么“壯士斷腕”要么無所作為

　　在上述股東的脅逼下，大股東面臨兩難的選擇：如果要早日獲得股權分置改革試點方案的通過，簽署“一致同意參加改革的協議”，就必須“壯士斷腕”，在對流通股東作出補償承諾的同時對個別不愿意受損的中小股東也進行補償。更值得指出的是：這一補償一定是在幕后進行的，大股東是打掉了牙齒往肚里咽，明明給出了超額補償，面上還要裝做什么也沒有發生一樣，要不然又不知會招來什么麻煩；如果不把這些索要利益的股東擺平，按現有的政策，在非流通股東未達成一致意見的情況下，大股東只能把股權分置改革方案束之高閣，變得無可奈何，無所作為。長此以往，原本完全可以順利進行股權分置改革的企業竟被“一粒老鼠屎壞一鍋粥”成了“困難戶”和“釘子戶”。

　　政策設計的初衷與實際執行的結果相悖

　　從政策設計的初衷來看，管理層肯定是希望上市公司在股權分置改革方案出臺前非流通股東之間要進行充分的溝通，達成高度統一，以確保股東大會非流通股股東表決三分之二通過，這無疑是對的。但是要做到非流通股東個個都顧全大局，認可補償流通股股東利益的方案，從而簽署“一致同意參加改革的協議”這就有問題了，這就給了個別不愿意給流通股股東讓利的非流通股東一個談判的籌碼，并且他不同意你就無法推行，這就給上市公司的股權分置的人為的設置了一個障礙，使政策設計的初衷跟實際執行的結果相悖。

　　必須讓阻礙股權分置改革的利己主義沉淀

　　要掃除這一重大障礙，管理層必須要允許非流通股中有部分股東不流通，對那些阻礙上市公司股權分置改革方案的非流通股東作出不讓利不準獲得流通權的凍結處理，在以后即使想讓利也要增加三至五年靜守期，以此作為對阻礙股權分置改革的非流通股東的懲罰。讓上市公司股權分置改革的方案在非流通股東三分之二通過就可實行，允許有反對的，但對少數反對者給予“沉淀”處理，不讓他們攪混水，成為改革的絆腳石，唯其如此，股權分置改革才能“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”。

　　摒棄那些想乘股權分置改革之機再撈一把的利已主義者，不讓他們有市場，保證股權分置改革能健康順利地大面積的推進，是當前管理層政策設計中值得認真研究的問題。

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