陳浩：股權(quán)分置改革首輪投票窺探

　　浩鴻明凱 陳浩

　　如果僅僅用上市公司的公關(guān)能力，來(lái)解釋三一重工(資訊 行情 論壇)和清華同方(資訊 行情 論壇)在股權(quán)分置改革投票結(jié)果的大相徑庭，我們將失去一次窺探市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制的機(jī)會(huì)。讓我們對(duì)公開信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幚恚�提取一些我們想知道的深層次信息�?/p>

　　全流通方案上的差異不是投票結(jié)果的根本原因。先看三一重工投票結(jié)果：參加現(xiàn)場(chǎng)投票和網(wǎng)絡(luò)投票的流通股東共6144人，代表股權(quán)46034391股；其中投贊成票4916人，代表股權(quán)43014104股，占93.44%；反對(duì)票1197人，代表股權(quán)2980387股，占6.47%；棄權(quán)31人，代表股權(quán)39900股，占0.09%。

　　把這個(gè)數(shù)據(jù)變換一下，對(duì)于三一重工：6144參與投票股東平均持股7492股/人；贊成股東4916人，平均持股8750股/人；反對(duì)1197人，平均持股2490股/人。從投票結(jié)果可知，現(xiàn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)全投贊成票，那么反對(duì)者是散戶。假定反對(duì)者平均持股就是散戶平均持股，從贊成股東數(shù)量，大致估計(jì)贊成股東中的散戶約為4900人，估算贊成的散戶持股大約為4900*2490 = 1220萬(wàn)股。則機(jī)構(gòu)持倉(cāng)4301-1220=3081萬(wàn)股，約占流通盤的50%。結(jié)論，該股主力基本控盤。

　　清華同方的公告中沒(méi)有提到多少人參加投票，這帳不好算了。現(xiàn)在知道的是來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)的股份是228.9萬(wàn)股，占流通盤27000萬(wàn)股的0.84%。而三一重工的現(xiàn)場(chǎng)有1049.2萬(wàn)股，占流通盤的17.49%。從清華同方流通股東基本上沒(méi)有參加現(xiàn)場(chǎng)表決可知，清華同方基本上沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者。

　　再看技術(shù)分析揭示的信息。圖一是三一重工停盤前的走勢(shì)，圖中可以看到時(shí)值大盤暴跌，三一重工逆勢(shì)飄紅，這是主力收集籌碼的典型技術(shù)圖形：

　　圖二是清華同方的圖形，其最大特點(diǎn)是全體投資者平均被套牢約4格(1格=10%)，這是散戶持股的典型特征。

　　于是乎，清華同方的方案被否決，其主要原因是公眾散戶為投資主體，而三一重工的一半流通股在機(jī)構(gòu)的手中。清華同方約60%的贊成票也有借鑒意義，假定無(wú)論任何方案，公眾都會(huì)有約40%的反對(duì)票，下面讓我們解一個(gè)不等式。設(shè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)為W，機(jī)構(gòu)集體投贊成票，60%散戶會(huì)投贊成票，并假定100%股東都參與投票，則：

　　0.6*(1-W)+ W > 0.667

　　解得，W > 16.8%

　　就是說(shuō)，股權(quán)分置改革如果要想通過(guò)，上市公司需要邀請(qǐng)投資機(jī)構(gòu)持有其高于16.8%的流通盤。否則，結(jié)果是不確定的。

　　那么，機(jī)構(gòu)又憑什么買你的16.8%呢？坐莊顯然不是理由，那要坐牢的。所以，你必須有投資價(jià)值。

　　結(jié)論1：股權(quán)分置改革，將導(dǎo)致股市真正進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代。結(jié)論2：上市公司股價(jià)將因?yàn)閮r(jià)值而分化。

　　但是，我們發(fā)現(xiàn)，這個(gè)股市的公眾投資者手里的股票幾乎沒(méi)有質(zhì)地優(yōu)良的品種。即使到了現(xiàn)在，社會(huì)公眾依然熱衷于在垃圾股或準(zhǔn)垃圾股中投機(jī)。這是因?yàn)槔�圾股便宜，�?yōu)質(zhì)股價(jià)高，不敢買。于是我們有了結(jié)論3，由于投資理念的錯(cuò)誤，目前的公眾投資者將在全流通進(jìn)程中自我淘汰，除非盡早改弦更張，進(jìn)行價(jià)值投資。

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