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皮海洲
繼包頭鋁業(資訊 行情 論壇)在上市的首日(5月9日)便在盤中一度破發之后，6月1日，成霖股份(資訊 行情 論壇)在上市的次日便跌破了發行價，廣州國光(資訊 行情 論壇)也在同一天跌破了發行價，而隨后，黔源電力(資訊 行情 論壇)也緊跟著“破發”。此外，華電國際(資訊 行情 論壇)、飛亞股份(資訊 行情 論壇)、江蘇三友等股票目前的溢價幅度
也在10%以內，正面臨著“破發”的威脅。可以說，詢價制新股的“破發”正成為股市里一道凄涼的風景。
分析新股“破發”的原因，當然有很多條。但這其中，承銷商所應承擔的責任是不應回避的。雖然詢價制度下的新股發行增加了詢價機構的詢價環節，但詢價機構詢價的依據仍然還是承銷商(也即保薦機構)所提供的相關的發行人投資價值分析報告，而且，發行價格的最終確定，還是由承銷商與發行人來決定。于是，承銷商為了順利地把新股發行出去，為了獲取更多的承銷費收入，難免在路演時夸大新股的投資價值，形成對包括詢價機構在內的投資者的誤導，甚至支持發行人抬高發行價格，使發行價脫離股票的投資價值，以至于新股發行上市后，遇到行情低迷時便出現了這種“破發”現象。也正因如此，新股“破發”，承銷商負有不可推卸的責任。
應該說，新股“破發”對市場的負面影響是很大的。一方面它對投資者的信心是一個打擊，就連發行價都可以跌破，這其他的未跌破發行價的股票投資者還敢買進嗎？另一方面它體現出來的是新股發行仍然是為上市公司圈錢服務的，發行價格越高，發行人圈錢就越多。此外，新股“破發”還直接加重了投資者的損失，是對投資者利益的一種嚴重傷害。而正是基于這樣一種負面影響，同時鑒于承銷商所應承擔的責任，因此，筆者認為，在新股發行中，有必要增加承銷商的責任感。
首先，是要把新股的“破發”現象與承銷商的承銷資格或保薦資格掛起鉤來。新股“破發”表明上市公司的股票發行價格脫離了股票的投資價值，如果一個承銷商承銷或保薦的股票一而再地出現“破發”現象，這表明承銷商或保薦機構對上市公司投資價值的定位是有問題的。更直接地說，這樣的承銷商與保薦機構其能力是有限的。因此，作為證監會就應該取消它們的承銷商或保薦機構的資格。如果某承銷商第一次承銷的股票出現“破發”，則應出示黃牌警告，再次出現則取消承銷資格。這一措施顯然有利于促使承銷商提高自己的能力，并盡職盡責地履行自己的職責，而不是收了承銷費了事。
其二，是對承銷商包銷的新股設立鎖定期。在投資者對新股缺少信心的情況下，投資者放棄認購的新股最后都被承銷商包銷。目前在對包銷股票的處理上，管理層允許承銷商包銷股票上市后即可流通。由于新股在上市首日往往都有一定的差價可賺，這就使得包銷成了承銷商賺錢的一條門道。而這種做法，在行情低迷的市況里，既不利于市場的穩定，也容易打擊投資者的信心。同時也不能促使承銷商盡職盡責地履行承銷商的職責。因此，筆者建議應對承銷商包銷的新股設立鎖定期。此舉一方面有利于新股的穩定上市。由于承銷商包銷的新股在數量上并不是一個小數，因此，將其鎖定起來，這可以減少新股在上市首日的集中拋壓，有利于新股的平穩著陸。另一方面設立鎖定期有利于讓承銷商與投資者共擔風險。由于承銷商不能再在新股上市首日拋售包銷股票了，那么，一旦“破發”，承銷商所包銷的新股就面臨著套牢的命運。而為了避免或減少這種現象的出現，承銷商自然就會在發行價格的確定問題上從嚴把關。而這種對發行價格的嚴格把關，顯然是有利于維護流通股股東利益的，是承銷商盡職盡責的一種表現。
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