股權分置之我見(7)：答讀者反饋(續)

　　加寧

　　3、由股份有限公司設立方式引出的話題

　　IP為218.247.153。的讀者(以下簡稱G先生)說“看來加寧先生和張衛星先生一樣，并沒有了解中國股份有限公司的設立方式……”。加寧先生是否了解中國股份有限公司的設 立方式不是很重要，重要的是G先生想告訴我們什么。讓我們來看看G先生的邏輯推理和基本觀點：大多數公司采用的是發起方式設立——根據公司法74、75、130條規定，股份有限公司的設立分為發起方式和募集方式。募集設立的公司首次發行屬于同次發行。同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同——因為發起設立的公司首次公開發行不屬于同次發行(類同于已上市公司的增發新股)——所以發起設立的公司和增發新股的公司都不存在“同股不同(發行)價”問題——所以現在只提“分置”而不提“分裂”——所以不存在給流通股股東的“補償”問題。好了，G先生的觀點已經很清楚了，就是不承認非流通股股東侵犯了流通股股東的基本權益。

　　下面看看受到G先生指責的加寧先生是怎么說的。請看原文：“中國股市表現出一種特殊類型的侵權行為，即公司發起人(大股東)根據主管部門的定價規定，在股票發行階段和再融資階段以相對少量的出資額占據了相對多量的股東權益。這些多占的股東權益本來應該屬于社會公眾股東。這是一種不當得利行為。”(引自筆者前文《探討正確的提法》)。在這里，加寧先生顯然沒有G先生底氣足，因為加寧先生只說了一個“主管部門的定價規定”，而G先生言必稱法律。但是，在我們國家，主管部門的規定份量有多大，G先生想必是知道的。另外，由于執行嚴格控制發行量和高溢價的發行方針，我們營造了一個股價虛高的畸形股市。在這個市場中，公道的價格是沒有的。可是按照G先生的觀點，只要是非同次發行，價格怎么定都合理。不管朝你要多少錢，都不存在“同股、不同(發行)價的問題”。嗚呼！難道天下沒有“公道”二字了嗎？還是讓我們再仔細看看公司法第130條吧。原來，該條款的開頭是這樣寫的：“股份的發行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權，同股同利。”說得多好！看來應該受譴責的還是我們的股票發行方針。看到這里，加寧先生突然感到很驚訝，為什么引經據典的G先生，偏偏要繞過這些閃爍著股市基本原則光芒的經典文字？關心討論的讀者應該都知道，筆者的核心觀點就是：非流通股由于不公平的發行政策侵犯了流通股的基本權益。G先生的文章一直在指責張衛星先生，但是明眼人不難看出，他的劍鋒所指正是筆者的核心觀點。公平是現代法律的基石。請問喜好搖晃法律旗幟的G先生，為什么在您的價值觀里，找不到一絲一毫“公平”的影子呢？

　　4、關于“把問題擱置幾十年再說”的觀點

　　將“股權異化(分置)”問題擱置幾十年以后再說的觀點，很有代表性。根據新浪財經最新網上調查結果，持此觀點的人數接近投票總人數的一半。為什么在國家保證要以保護中小投資者利益為核心的情況下，解決危害極大的“股權異化(分置)”問題，卻遭到危害的直接承受者——廣大中小投資者的反對呢？原因大概有以下幾點：

　　(1)、非流通股上市流通增大了市場供應量，在信心缺乏，資金厭惡市場的情況下，股價會進一步下跌。

　　(2)、對解決方案不認同，沒有真正讓人感到比較滿意、放心的方案。

　　(3)、對實施方式不認同，比如試點、一企一議、分類表決等。

　　(4)、擔心非流通股與流通股在大盤低點位自行接軌。

　　(5)、阻止非流通股的非法持有者兌現。

　　可能還有其它原因，讀者可以補充。筆者在這里先對上述原因，按先后順序，分別談談自己的想法。

　　(1)、市場供應量的驟增，的確是一個非常嚴重的現實問題，按照現在非流通股與流通股的比例，全流通后相當于再造兩個同等規模的A股市場。雖然近1400家公司的非流通股可能分批上市，而且上市后也不一定就是大量拋售，但是絕對數在那兒擺著，怎么說都會對市場造成極大壓力。當前中國股市正處于治理整頓、休養生息之時，此時解決非流通股的流通問題，等于是一次大擴容，實在已經是非常勉強了。所以在一定時期內嚴格控制、甚至停止新股發行和再融資都是必要的。千萬不要為了眼下一些企業的融資，壓跨了我們這位身心交瘁、病魔纏身、年齡只有14歲的股市少年。

　　(2)、所謂好的方案必須能夠切中問題的要害，去病除根，標本兼治。好的醫生肯定能把病情分析的準確、清晰。所以判斷一個方案的優劣，可以首先查看方案提出者對“股權異化(分置)”現象是否有正確、深刻的認識。當然最關鍵的，還是決策層的清醒、公正和睿智。

　　(3)、實施方式是解決方案的重要組成部分。上述試點等幾種實施方式究竟能不能嘗試，應當認真聽取廣大投資者的意見。筆者認為，在任何具體方案實施前，自己起碼要真正想清楚，而且應該做到大多數市場參與者起碼不反對。對于現在這樣詭詭秘秘的做法，筆者的感覺很不好。

　　(4)、如果不采取措施，允許非流通股和流通股在大盤低位自行接軌，將造成歷史大錯，政府必須堅決杜絕。因為兩類股票原來的巨大差價，是由錯誤的發行定價政策和上市方法造成的，廣大公眾投資者為此付出了沉重代價，政府對此有不可推卸的責任。在這個大是大非的歷史關頭，保持高度清醒是最重要的，千萬不要被一些所謂的“為國爭利”的言行所迷惑，以致喪失最后的改正錯誤、贏得民心的歷史機會。

　　(5)、對于不合法持有的非流通股，應當通過制訂相應政策解決。不能因噎廢食，耽誤事關改革大業的產權變革。對于包括幾千萬中小投資者在內的中國人民來說，根本的出路在于搞好改革和發展的大局。

　　總之筆者認為，對于解決“股權異化(分置)”問題來說，正確的認識是第一位的，它是形成正確方法和鑒別正確方法的必要前提條件。一旦有了正確方法，多數反對者就會轉到支持者一方。為了恢復公眾信心，為了股市復興，為了改革大業，決策層的清醒冷靜、求真務實是至關重要的。

　　作者此前文章：

　　股權分置之我見(6)：回答讀者反饋

　　股權分置之我見(5)：探討正確的提法

　　股權分置之我見(4)：分置提法不妥

　　股權分置之我見(3)：我持第三種觀點

　　股權分置之我見(2)：關鍵在于認識

　　股權分置之我見(1)：莫要病急亂吃藥

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