羅曉明：對于股權分置問題的四點認識

　　羅曉明

　　一、因股權分置導致的兩類股東利益再分配是合法的。

　　1、在股權分置體制下，股市的發行行為是公開的，公眾在“財富”示范效應的驅動下自愿參與。

　　2、股權分置體制運行的結果是財富再分配，造成了投入70%現金財富的公眾投資者，占有全部上市公司股權的34%。

　　3、參與股市的公眾投資者是完全民事行為能力人，以中國的實際情況來講，公眾投資者并不是“完全股市行為能力人”，以公眾投資者是“完全股市行為能力人”為假設前提，進行股權分置下的股市實踐，是最大的不合理性。但是不合理不等于不合法，畢竟法律只有完全民事行為能力人的概念，沒有“完全股市行為能力人”的認定。

　　4、對于平等主體之間的交易行為，產生類似結果，在法律上稱為“顯失公平”交易，其得利主體存在“不當得利”行為，解決的法定思路是撤消交易行為，返還不當得利或損失賠償。

　　二、繼續沿襲股權分置體制的困難是交易對手的缺失，結局是市場走向消亡。

　　1、在實行自由、自主交易的前提下，“不公平交易”得以實現的基礎是交易對手對不公平行為的認識不夠，或者可以取得交易之外其他形式的利益補償。

　　2、通過股市的虛漲來實現利益補償，實質是“不公平交易”侵害對象的轉移，或稱侵害轉嫁。在股權分置體制下，股市上漲，只能加重交易行為的不公平程度，不會改變不公平的本質。希望股市只漲不跌，本身違背股市內在規律，股市虛漲超過一定限度，就會產生威脅國家金融、經濟穩定的負效應。

　　3、目前，公眾投資者面對嚴重損失的行為結果，本能的采取了退避，導致了市場發行股票困難，遇發行下跌。這一現象構成了政府、既得利益強勢群體反思股權分置體制的動機。

　　現象的本質是繼續維持“不公平交易”已經找不到足夠的交易對手。國內股市從功能到規模出現了全面萎縮。

　　三、破除股權分置體制是必然，實不實行損害補償關系社會誠信文化建設的重大問題。

　　1、破除股權分置體制的問題，實際是要不要股市的問題，已不存在主要分歧，選擇也不會有困難。理論上存在著兩種破除途徑：一是建立新的市場化體制，對既有侵害不予追溯；二是建立新的市場化體制，對既有侵害實施補償。

　　2、破除股權分置體制，股市會得到發展，但是不對既有侵害實施補償，無助于公眾投資者信心的恢復，至少短期內轉變不了國內股市從功能到規模全面萎縮的危機，更為重要的是不能從根本上杜絕今后的體制不再造成新的侵害，不利于公眾對股市形成正確而長期的預期，保證不了中國股市健康、持續的大發展。

　　3、破除股權分置體制問題的價值取向，對整個社會價值取向起到示范作用，其影響深遠，處置不當，一旦造成對正在努力建立的社會誠信文化的破壞，其損失決不是，也遠不是現有“既得利益”所能彌補的，必然加大共同構建和諧社會的難度。

　　四、破除股權分置體制問題的建言。

　　1、破除股權分置體制，建立以全流通為前提的市場化體制。

　　2、政府對破除股權分置體制，建立新的市場化體制負有職責。不形成統一的政策原則，沒有相對具體的標準來指導，將消除股權分置問題交由各個公司的兩類股東來解決的想法，是再次運用“完全股市行為能力人”假設前提，將弱勢一方的命運交由強勢一方來決定的思維，其結果是更大的混亂和更全面的矛盾對立。

　　3、任何打著創新、市場化及科學化的名義，實施抵賴和盡量減少對受害方補償的實踐做法，都會加重對誠信文化的踐踏和破除。

　　究竟我們要破除什么？建立什么？是不是應該首先想清楚。

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