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皮海洲
稱“詢價(jià)制”為機(jī)構(gòu)投資者的盛宴一點(diǎn)不假。一方面是有關(guān)的機(jī)構(gòu)投資者紛紛前來報(bào)到，就連剛剛獲得入市資格不久的9家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也悉數(shù)成為詢價(jià)對象，從而使詢價(jià)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍進(jìn)一步發(fā)展壯大到146家。另一方面是詢價(jià)機(jī)構(gòu)爭相參與詢價(jià)發(fā)行，根據(jù)中材國際3月25日公布的《定價(jià)及網(wǎng)下配售結(jié)果公告》顯示，共有199家機(jī)構(gòu)參與了累計(jì)詢價(jià)投標(biāo)，其中有198家
將申購價(jià)格定在7.53元的區(qū)間上限，上演了一把“全上限”申購。如此熱情不僅讓中材國際的發(fā)行價(jià)定格上限，更讓其超額認(rèn)購倍數(shù)一路飆升至176.78倍，創(chuàng)下新股詢價(jià)發(fā)行以來的新高。其中，就連剛剛獲得詢價(jià)資格的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也風(fēng)塵仆仆地參與了中材國際的投標(biāo)詢價(jià)，6家參與申購的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，總共動(dòng)用了16個(gè)帳戶，12.8億元資金，參與中材國際投標(biāo)，并最終獲得96.1642萬股配售，占中材國際網(wǎng)下發(fā)行總量的8%，為本已火熱的“新股詢價(jià)”市場再點(diǎn)上一把火。
包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)為何如此瘋狂地參與新股和詢價(jià)配售呢？其目的當(dāng)然是追逐利潤的需要。這一點(diǎn)，我們從已經(jīng)上市的三只詢價(jià)發(fā)行的新股上市首日的表現(xiàn)中可以得到很好的證明。新股詢價(jià)第一股華電國際(資訊 行情 論壇)發(fā)行價(jià)是2.52元，2005年2月3日上市當(dāng)天以3.70元的價(jià)格高開，最高價(jià)是5.35元，漲幅達(dá)112.3%，收盤價(jià)4.51元，漲幅79%。詢價(jià)第二股黔源電力(資訊 行情 論壇)，發(fā)行價(jià)5.97元，3月3日上市，開盤價(jià)為9.71元，最高價(jià)10.10元，漲幅69%，收盤價(jià)9.24元，漲幅54.72%。3月24日上市的南京港(資訊 行情 論壇)，其發(fā)行價(jià)為7.42元，當(dāng)天開盤價(jià)為13.18元，最高價(jià)13.68元，漲幅為84.37%，收盤價(jià)12.92元，漲幅為74.12%。上述三組數(shù)據(jù)說明，在一級市場獲得新股是一件有利可圖的事情，一旦獲得配售新股，股票上市以后，便可以從二級市場獲得一筆豐厚的新股收益，這在當(dāng)前市場行情極其低迷的情況下，這筆豐厚的收益對所有的機(jī)構(gòu)投資者來說都是有著巨大吸引力的。更何況目前二級市場上股票雖多，達(dá)到1380多家，但這其中真正有投資價(jià)值的股票并不多，而且這類所謂的藍(lán)籌股價(jià)值基本上都被投資基金等機(jī)構(gòu)投資者充分挖掘，目前股價(jià)都不低，許多個(gè)股甚至處在歷史的高位上。因此，目前二級市場值得放心投資的股票非常有限。而在這種情況下，面對新股豐厚的差價(jià)收入，一些機(jī)構(gòu)投資者們自然也就是爭相參與新股發(fā)行的一級市場詢價(jià)配售了。
然而，股市本身是不能創(chuàng)造財(cái)富的。既然詢價(jià)機(jī)構(gòu)爭相角逐新股的投資收益，那么，自然也就該有人來為這筆“投資收益”買單了，而這“買單人”就是那些沒有詢價(jià)資格的投資者特別是中小投資者。很明顯，廣大的中小投資者就是這詢價(jià)制度的受害者。
首先是剝奪了中小投資者的詢價(jià)資格。根據(jù)詢價(jià)制度的規(guī)定，只有符合相關(guān)條件的機(jī)構(gòu)投資者才能成為詢價(jià)對象，因此，參與詢價(jià)配售是機(jī)構(gòu)投資者的特權(quán)，而中小投資者來說則只有干望的份兒。而如此一來，中小投資者不僅被剝奪了參與新股定價(jià)的權(quán)利，更重要的是在新股發(fā)行的份額中，將有不少于20%的新股份額要被詢價(jià)機(jī)構(gòu)們所瓜分。因?yàn)楦鶕?jù)《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》第六條之規(guī)定：發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的詢價(jià)對象配售股票:公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的,配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行數(shù)量在4億股以上(含4億股)的,配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的50%。不僅如此，這些詢價(jià)機(jī)構(gòu)們在瓜分了這部分詢價(jià)份額之后，還可以以二級市場投資者的名義，按市值來參與剩余部分新股份額的二級市場配售，如此一來，中小投資者通過市值配售而獲得新股的可能性就更小了。
其二，也是更加重要的一點(diǎn)是，中小投資者在喪失了定價(jià)權(quán)、喪失了部分新股份額的同時(shí)，還要在二級市場來為機(jī)構(gòu)投資者的獲利而買單。按照詢價(jià)制度的規(guī)定，向詢價(jià)機(jī)構(gòu)配股的新股需要詢定三個(gè)月的時(shí)間。也正因如此，為了保證三個(gè)月以后這些新股有足夠的利潤空間，于是，在新股上市的當(dāng)天，這些機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)對這些新股進(jìn)行高開，或抬高股價(jià)，為這些新股未來的走勢留下隱患，那些買進(jìn)新股的廣大中小投資者往往會(huì)因此而套牢。如華電國際，上市首日的最高價(jià)為5.35元，而3月23日的最低價(jià)卻只有3.10元，跌幅高達(dá)40%以上。又如黔源電力，最高價(jià)為10.16元，而3月28日的最低價(jià)只有7.80元，跌幅為23.22%。再如南京港，上市首日的最高價(jià)為13.68元，可3月28日的最低價(jià)只有11.78元，上市三天的最大跌幅就達(dá)到了13.89%。而一旦遇上這些公司業(yè)績不佳或業(yè)績變臉，那么，二級市場中小投資者的損失就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。如華電國際之所以在3月22日、23日兩天暴跌17.33%，就與該公司3月23日公布的2004年年報(bào)效益不佳有關(guān)，該公司2004年度凈利潤較上年僅僅增長2%，每股收益0.199元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。因此，這些詢價(jià)機(jī)構(gòu)們?yōu)榱舜_保自己配售的新股在三個(gè)月后能夠獲利出局，而給二級市場上的投資者特別是中小投資者制造了更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們完全可以稱，這些詢價(jià)機(jī)構(gòu)所追逐的新股收益完全是用投資者特別是中小投資者的血汗錢買的單。
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