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曹中銘
經(jīng)過初步詢價，中材國際的詢價區(qū)間為7.00元/股-7.53元/股，累計投標后發(fā)行價格定位在7.53元。參與中材國際初步詢價的43家詢價對象的報價區(qū)間從每股6.00元到每股9.15元。有40家詢價對象的報價上限在7.7元以上。報出最高報價9.15元的是中信基金，第二高報價是嘉實基金。跟此前華電國際(資訊 行情 論壇)詢價結(jié)果不同的是，基金與券商對中材
國際均未壓價，最高報價都集中在報價上限的中線以上。
中材國際的招股說明書顯示，本次發(fā)行人民幣普通股不超過6000萬股，最終確定本次發(fā)行總數(shù)量為5800萬股，中間相差200萬股。中材國際棄高就低的結(jié)果得益于詢價對象的報高價。自華電國際詢價過程中暴露出詢價對象報價隨意性強、報價行為缺乏誠信兩大明顯問題后，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于對詢價對象參與首次公開發(fā)行股票詢價若干要求的函》，對詢價對象的報價行為“約法四章”，其中規(guī)定“初步詢價時的報價與累計投標時的報價必須具有邏輯一致性”。
華電國際和黔源電力(資訊 行情 論壇)上市首日的表現(xiàn)說明，在詢價制下，新股存在較大的獲利空間。正因為如此，為了避免出局和分得新股的一杯羹，又要保持“邏輯一致性”，詢價對象的報高價也就在情理之中。而競相報高價的結(jié)果，則無疑提升了新股的詢價區(qū)間，相應(yīng)地提高了新股的發(fā)行價格。根據(jù)招股說明書，發(fā)行人對資金的需求是一個“定量”，在此種情況下，縮減新股的發(fā)行數(shù)量成為其中的一種選擇。否則，不僅會被市場所詬病，而且還會獲得上市圈錢的“美名”。
中材國際的棄高就低只是表現(xiàn)出新股詢價制度“彈性”的一個方面。在詢價第三股南京港(資訊 行情 論壇)的發(fā)行過程中，34家詢價對象報價僅有2家機構(gòu)的報價上限落在7元／股-7.42元／股之間，另外30家詢價對象報出的價格上限均高于7.42元／股，其中3家基金公司的報價上限更超過9.3元／股。但是，最終的詢價區(qū)間卻為7.00元／股-7.42元／股。這個結(jié)果大大出乎市場的意料之外，因為如果南京港參照華電國際和黔源電力以詢價對象報價區(qū)間的上限平均值來確定詢價區(qū)間的話，其上限要高于7.42元，其最終的發(fā)行價肯定也要高于7.42元。那么，南京港的發(fā)行市盈率就有可能超過20倍的市場“底線”，與此同時，其募集資金將會超過2.8億的項目需求。南京港的棄高就低其實體現(xiàn)了詢價制發(fā)行新股“彈性”的另一面。
顯然，無論是南京港在發(fā)行價格上所體現(xiàn)出的“彈性”還是中材國際在發(fā)行數(shù)量上所體現(xiàn)出的“彈性”，都是以滿足發(fā)行人的項目資金需求為前提的。去年下半年上市新股“破發(fā)”現(xiàn)象大范圍出現(xiàn)，除了與當(dāng)時的低迷行情有關(guān)之外，發(fā)行價的高企也是主要原因之一。中國證監(jiān)會實施新股詢價制的目的，就是希望新股的發(fā)行價格能夠真實反映股票的內(nèi)在價值，能夠詢出一個“合理的價格”，以避免原來那種高溢價現(xiàn)象的發(fā)生。發(fā)行數(shù)量上的縮減于市場當(dāng)然是有益的，然而，在詢價過程中，詢價對象為了各自的利益競相報高價的行為，必然導(dǎo)致發(fā)行價格的提升，如此詢價是不是真的能反映股票的內(nèi)在價值？是不是真的能夠詢出一個“合理的價格”呢？
透過詢價制在南京港及中材國際上的表現(xiàn)，可以看出，詢價制更有利于發(fā)行人的融資。除了華電國際因詢價對象“槍打出頭鳥”壓低發(fā)行價導(dǎo)致其募集資金存在缺口之外，其它三家的項目資金需求都能得到滿足。而南京港和中材國際棄高就低所表現(xiàn)出的“彈性”也說明，在利益的驅(qū)使下，詢價對象的競相報高價成為不可避免，這也是新股詢價制度需要完善和改進的地方。
南京港和中材國際的表現(xiàn)無疑會在市場中起到“示范”作用，使新股發(fā)行具有更大的“操作空間”。因為詢價區(qū)間是根據(jù)初步詢價結(jié)果并綜合考慮發(fā)行人項目資金需求情況、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場情況等來確定的。在行情低迷的情況下，可以通過增加發(fā)行數(shù)量來募集所需的資金。試問，如果中材國際的詢價區(qū)間過低，會縮減200萬股的數(shù)量嗎？而在大勢向好的情況下，則可以在發(fā)行價上棄高就低來保證募集資金的足額到位。盡管證監(jiān)會推出詢價制是與國際成熟市場接軌的需要，但卻折射出中國股市是為融資者服務(wù)的，再一次折射出“圈錢”乃中國股市的本質(zhì)。
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