孟永紅：中國企業股市融資經濟學悖論

　　孟永紅

　　1、企業資金結構理論中的不對稱信息理論：

　　由于企業管理者與投資者關于企業內部信息的不對稱，管理者所有的很多內部信息投資者都沒有，投資者只能通過企業管理者傳送出來的信號來評價企業價值，企業選擇的資 金結構就是把企業內部信息傳遞到市場的一個明確而敏感的信號。發展前景好的企業為充分利用財務杠桿的作用，一般都選擇負債方式籌集資金，因此資金結構中負債比率的上升被看作是一個積極信號。當企業發展前景黯淡獲投資項目風險較大時，則選擇發行股票籌集資金，而這被看作是降低負債比率的消極信號，從而造成所發行的股票貶值。

　　因此，不對稱信息總是鼓勵企業管理者少用股票籌資，多用負債籌資。但利用負債容易引起企業財務拮據和財務風險的增加。所以，企業總是盡量先使用內部資金，其次是利用負債，最后才發行股票。

　　2、企業融資的資金成本理論：

　　普通股鼓勵的支付不固定，企業破產后股東的求償權位于最后，因此與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，他們要求的回報也最大。所以，在各種資金來源中，普通股的資金成本最高。

　　3、中國企業的行為明顯違背經濟學基本理論：

　　我們在當今的中國卻看到了這樣一種甚囂塵上的現實：企業都愿意選擇資金成本的普通股融資方式，大家都爭先恐后想方設法地企圖發行股票。甚至很多企業的經營者都把上市作為了最重要的經營目標！“我做企業就是為了把它拿去上市”！當方式被作為目標的時候，我們已經失去了我們的目標。我們的企業群體已經集體找不著北了。

　　與此相對應的是，歐美一部分經營優秀的家族公司是不愿意、也沒有上市的，有一部分非家族公司的優質公司在一定程度上是被社會輿論要求上市后而不自愿上市的。

　　企業上市變成公眾公司是一種更大的責任，它意味著你必須對更多的社會責任，必須向更多的股東負責，你必須創造出更多的價值分享給股東，你必須承擔更大的經營壓力、創造持續前進的動力。

　　我們對這種違背這種的理解——在中國股市中，巨大的獲利與微小的責任之間的反差形成了強大的惡劣驅動力，誘惑著企業渾水摸魚。

　　結論：

　　中國企業的股市融資行為明顯違背經濟學基本理論。

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