張衛星：不解決股權分置問題 中國股市則應改名

　　為什么中國股市問題成為社會民眾最關心的問題

　　張衛星

　　最近，新華網制作了一個“兩會，你最關注的熱點問題”的網上民意測驗，精心選擇了普通民眾在社會生活中所關心的20項問題，在列出的話題中，有反腐倡廉、貧富差距、 社會保障、教育、環保等社會各界普遍關心各種問題。據傳說主辦單位和國家有關部門的官員事前有一個大概估算，認為“反腐倡廉”和“教育”“三農問題”等應該位列前三甲。

　　當主辦方實際民眾投票上網開始后，在選項排列并不起眼的第19項“證券市場如何走出困境”卻以一馬當先，在218000人參加的調查活動中，該問題一共得到165000票，占投票總數的比例高達75%。75%的民眾關切率遠遠高出第2位的“反腐倡廉”(22%的百姓關注率)53個百分點。據傳聞主辦單位與國家相關單位有些人連呼“沒想到”“證券市場如何走出困境”竟成為了“兩會”民眾關注的最大熱點。

　　太多的“沒想到”的背后

　　對于有些政府官員的這種“沒想到”的驚訝，在中國股市投資者看來已經是見怪不怪了，2001年國有股減持政策實施后，有政府官員認為此政策是對股市投資者的大利好！結果股市卻出現了罕見的大爆跌……，事后有官員說“沒想到結果是這個樣子？”；2004年6月中小企業板在諸多政府官員、經濟學者的一片樂觀贊揚聲中鳴鑼開市，結果上市后第二天，剛上市的股票就出現了連續性的爆跌，時至今日大多出現了50%以上的爆跌，參與中小企業板的投資股民悉數被套牢，許多事前積極支持開辦中小企業板的官員又連說“沒想到？”；2004年底，中國證監會推出了策劃準備多時的C股市場方案，本來有官員認為是對股民的大利好，誰知剛C股方案規則剛剛出臺，滬深股市應聲爆跌，不得不在幾個星期內收回試錯的政策，又聽到有政府官員說“沒想到股市對這個問題這么敏感？”……

　　經濟學統計數據分析是“應該想到的”

　　對于網絡媒體民意調查的結果，其實從經濟學統計數據來分析，中國證券市場問題在諸多社會熱點問題中成為最受關注、民眾意愿最迫切解決的焦點問題并不奇怪，我們不妨先從幾個經濟學統計數據來解讀這個75%民意關注度的背后含義。

　　第一個統計數據，據有關數據顯示，目前滬深股市開戶投資者合計達7000萬戶以上，約對應3500萬個家庭，這些家庭大約有1億5000萬人口，而且這1億多人又都基本上屬于文化層次高、經濟實力較強的中國城鎮人口。其實規模并不大的滬深股市已經直接密切牽連了全國城鎮人口中的三分之一了。綜觀其他議題選項，沒有哪個能有股票市場問題這樣廣泛和直接的民眾牽連面。

　　第二個數據是，筆者前不久做了另一個統計數據，始自2001年6月的國有股減持股災給股民造成的損失為13000億左右，這樣大的巨額損失就由3500萬個股民家庭來承擔著，平均每個家庭損失約4萬元錢，對于并不富裕的中國人來講，這并不是一個小數字。

　　中國股民整體財富損失很嚴重，中國股市的系統性問題很嚴重。證券市場的一舉一動與億萬百姓的生活緊密相關。其他議題，沒有哪個能有股票市場這樣利益密切相關而又存在如此巨大的資金黑洞問題的，所以中國股市問題成為社會民眾最關注的問題是理所當然的。

　　中國股市迫切需要解決的當前結癥：股權分置

　　中國股市存在重大問題是毋庸置疑的，但主要存在哪些問題呢？這個問題恐怕是問起來最簡單，回答起來卻是最復雜的問題。中國股市問題的結癥是一個復雜的多問題的集合體，交織在一起，互相纏繞、復雜關聯與整體影響，實際上根本無法分解出某個唯一的問題是最主要的問題。但從問題的主次篩選后分析，中國股市存在以下幾個最主要的問題癥結：

　　1、政府管理者對股票市場定位思維認識上的最深層次病根：免費圈錢場所

　　2、中國股市在微觀結構上的制度錯誤：中國特殊的股權分裂(置)問題

　　3、中國股市在宏觀結構上的制度錯誤是：缺乏多層次市場體系結構，在中國這樣一個大國卻是孤立的單一層次的政府壟斷性的市場，必然形成權力過分干預市場規律的問題。

　　4、中國股市最不規范的問題是：整體市場的游戲規則扭曲、邏輯體系不循環不閉合，政府行政干預的多變性等，需要花很大代價、較長時間進行整體系統性的制度梳理與結構搭建。

　　5、上市公司的公司治理和現代企業制度建設等。

　　中國股市需要解決的問題非常多，從輕重緩急、先后次序上講，妥善解決“股權分置”問題是當前第一要務。因為政府管理層的思維認識需要在市場運行中、在時間長河中慢慢改變，政府官員從“股市不為國企改革服務，那開辦股市干什么？”，到“融資一定要考慮市場承受力”，市場可以看見政府管理層的思維方法也在逐步改變。

　　解決了A股市場的“股權分置”問題以后，才應該輪到解決宏觀制度上的中國多層次股票市場體系問題，否則我們會將錯誤復制到一系列“小股權分置”的市場中。

　　在改革與新建的過程中其實就是在進行股市整體制度的梳理與結構搭建。而上市公司的公司治理和現代企業制度的建設，是一個長期的過程，但有一點可以肯定，一個“股權分置”的圈錢的股市，不會對公司治理和現代企業制度建設有多少正面的幫助，而一個解決了股權分置問題，能夠發揮市場機制作用的股票市場，會對上市公司的公司治理和現代企業制度建設起到事半功倍的作用。

　　所以從上的分析，我們就會推導出當前迫切需要解決的重大問題：股權分置。

　　不解決股權分置問題，建議將中國股市改名！

　　最近，繼續延續和拖延“解決股權分置問題”的聲音逐步多了起來，有人說“解決股權分置不是當務之急”。“全流通對解決股市問題無濟于事，”“股權分置是一個讓人根本聽不懂的詞”等等，甚至有人建議：“盡快修改《公司法》，允許“股份同股不同權不同利”，確立我國上市公司“股權分置”的法律基礎。”

　　由于發表以上“拖延”觀點的人士，多是政府部門的官員，或者遠離中國股市實際的學院派經濟學研究者。筆者無法改變他們的觀點，而權力決策部門卻有可能因此而繼續“拖延、研究下去”。就像中國股市過去四年里“拖延下去”一樣。

　　如果最終決定繼續拖延“股權分置”問題，對于當前這種情況，為了不對未來進入中國股市的新股民造成欺騙，為了信息披露的充分和公開、公平，我建議將中國股市進行改名操作，將中國股市改名叫做中國圈錢市場，把A股市場上市公司現存的兩類股票的名稱也全改了，已經在市場上交易的社會流通股改名叫做“捐錢證”，以后發行股權分置的股票改名為發行“捐錢證”，中國證監會批準上市公司上市的批文改名為“圈錢許可證”，最好中國證監會也改名，比如叫做中國“直接融資”審批監督管理委員會，等等。

　　我認為這樣做，基本上做到了真實的、貼切的、充分的信息披露，以后新的股民進場誰愿意買“捐錢證”，誰愿意炒作，賺了自己的、虧了就活該，這就不存在現在沸沸揚揚的“股權分置”的問題了，也不會有海外人說“聽不懂股權分置”的說法了，也有利于中國股市問題的最終解決。

　　不解決股權分置問題，中國股市改名稱可好？！

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