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劉兆輝
今天在媒體上讀到題為：《挽救股市頹勢還是要解決股權分置問題》的文章 ，股權分置是股市關鍵問題現，在幾乎是現在證券界主流認識。而當大家認識統一之后，就是要對這問題進行突破。但筆者認為急于解決股權分置問題反而另股市更糟糕。幾乎任何形式的股權分置解決方案都將是對股市的利空，這是現實，也是屢屢試錯的結果。
如果股市問題理解為解決股權分置問題，那么中國股市的股市策略無異又將進入另一個死胡同。首先我們要明白是什么原因維持現在二級市場相對較高的總流通市值？是什么原因維持投資者的財富總和？是宏觀調控新股發行速度下的新股的有限供給，是一大半國有股的不流通，是政策下的資金推動(政策打開各種資金渠道)。而現在在詢價發行，漸進式市場化遭遇難堪之后，我們把解決問題的方向改為解決股權分置，難道不會第二次碰壁？漸進式市場化是逐漸擴大新股的供給，而供求關系的改變將直接關系二級市場的價值中樞。我們必須明確價值是受供求關系影響的，解決股權分置將直接導致供求關系的改變。特別是我們這個資本推動型的中國特色的證券市場。
解決股權分置的問題，非流通股東對二級市場最大的讓步莫過于通過股權調整的方式來實現全流通。然而即使是股權調整的全流通方案就可以解決問題了嗎？何況這還是不可能的。試問資產接近零，或為零，為負的，大量資產狀況不佳的上市公司，更包括大量ST類上市公司，這應該是中國股市主要問題，而這些上市公司的問題可以通過股權調整的方案解決嗎？顯然不能！資產為零為負的上市公司不可能通過股權調整實現上市公司的資本充實，零資產的公司再怎么調整其資產還是零，而能解決此類公司的問題才是大智慧。一個合理的解決方案也絕不是部分股票上天，部分股票入地的結局。如果按股權調整的方案來解決股權分置的問題，那么像用友軟件(資訊 行情 論壇)這樣的股票肯定會上天，以往本來就全流通的股票就會入地，而大量ST類股票的股票也會入地(事實上已經入地了)。好的解決方案是要統觀全局的，是應該把以往本身就是全流通的股票考慮在內的。也就是說即使是最有希望的全流通方案都不構成股市的利好，那么我們還有什么理由，指望解決股權分置來使股市擺脫危局呢？
如果解決股權分置并不能解決股市的根本問題，那么我們很有可能會走進另一個誤區。而這個誤區是在中國股市政策屢屢失敗之后的選擇，那么這個選擇是可怕的。值得注意的是，現在市場主流呼聲是，要解決中國股市的問題，首先就要解決股權分置，而解決股權分置又將股市引向歧途。這些年來中國股市總是在歧途上走，比如國際化、市場化，而這種政策導向都把中國股市引向崩潰。好向我們以往的股市政策就是為了國際化、市場化。為了這個初衷我們甚至把保護投資者的利益都忘記了。而未來的解決股權分置，我們很有可能重蹈覆轍，為了解決股權分置我們還是要傷害投資者的利益，而越是要解決股權分置就越要傷害投資者利益。而這又和保護投資者利益相沖突的，是違背初衷的。可以預言，任何形式的急于求成的全流通都會導致股市下跌，這個我們可以拭目以待！
其實中國股市的問題很簡單，至于什么樣的政策才合乎現在的證券市場，那就看用是否符合投資者利益，如果現在解決股權分置不符合投資者的利益，那么就可以將股權分置暫時擱置。而什么樣的方案能夠解決股權分置的問題，我想這個很容易形成共識：任何方案都要保護投資者的利益，都要保護現在的價值中樞，還要經過50%以上的流通股東的同意。證監會應該在這個基礎上，同意和鼓勵上市公司根據自身的情況制定不同的全流通方案。如果非流通股東和流通股東就全流通方案不能達成共識，那么就繼續鎖定非流通股。而另一方面，這個市場還要通過合理的手段向市場化過渡。實現證券市場的最終市場化，國際化。如果有一天這個市場具有了給資產定價的功能，或者推出了做空機制，那么那些全流通達不成協議的上市公司那時就可以直接全流通了。
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