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從近年上市公司預警、預虧披露情況看，上市公司業績“打滑梯”的速度明顯加快，一批剛剛發行、配股或增發的公司如今已是警報頻傳，其中中農資源、天鴻寶業、長運股份上市均不到半年即發出預警公告，上市不久的興業聚酯、天龍集團則2001年中期預告虧損。
上述情況表明，上市公司融資的盲目性加大，“圈錢”的味道更濃。當“圈錢”不再是市場中個別公司的行為時，就成了股市上的災難。
上市公司“圈錢”的盲目性主要表現是頻頻變更募資投向，僅2001年上半年就有122家，募資變更超過1億元的有47家，3億元以上的有5家，平均每家變更募資量為1.09億元，約占籌資額的20%以上。上市公司變更募資投向固然存在某些客觀原因，但如此多的公司、如此頻繁地變更募資投向乃至委托投資，就不免有“圈錢”之嫌了。
僅從變更募集資金投向上看，如果由于市場突變，為了抑制投資風險，上市公司經股東大會通過，變更投資項目是無可非議的。但在資金規模很大、募集完成周期很短的情況下，開展“變更募集資金投向”的運動，卻暴露了更深層次的問題。
大部分公司進行變更的依據是，市場變化太快。假設大量上市公司的投資項目真的都是瞬息萬變的，那么一定是我國的經濟形勢發生了劇烈的動蕩，但事實上并非如此。也就是說，排除了上市公司在客觀上對擬投資項目缺乏可行性論證的可能，暴露出這些上市公司大部分是主觀上以募集資金為目的，至于擬投資項目只不過是吸引投資者的海市蜃樓。
還有部分上市公司，由于盲目巨額融資，但投資項目實際上則是分階段地進行投入的，形成大量的閑置資金，被大量用于委托理財，部分上市公司利潤構成多數靠投資收益的現象已經是人所共知了。股民不僅被上市公司欺騙，也要承受二級市場的損失。股民強烈呼吁遏制上市公司這種惡意圈錢、頻繁變臉的現象。
管理層對上市公司此類行為早已有約束，《上市公司新股發行管理辦法》曾要求：上市公司擅自改變招股文件所列募集資金用途而未作糾正，或者未經股東大會認可，中國證監會不予核準其發行申請。然而，此規定很難限制上市公司的變臉行為，因為我國上市公司治理結構嚴重地不合理，“一股獨大”的現象十分普遍，又缺乏有效的獨立董事制度，變更投資項目可以輕易地獲得通過，中小股東的利益很難得到保障。
上市公司募集資金投向的頻頻變更已成為證券市場的一大“頑癥”。雖然變更募資是正常的企業行為，但如此多的上市公司頻繁變更募資就成了一個非正常現象。
上市公司質量是證券市場的基石，投資者買股票買的是對公司的信心。但上市公司頻繁變更募資所顯示出的隨意性和盲目性，不僅暴露了公司在經營管理方面存在的問題，同時也對證券市場資源配置功能提出了挑戰。
上市公司總以“原項目趕不上市場的變化”為借口，一個個經過層層技術鑒定、論證才被監管部門認可的項目難道就真的那么經不起市場考驗嗎？顯然未必。其實，募資行為的本末倒置，即重籌資輕項目是上市公司頻頻變更募資的主要原因之一。
不可否認，滬深股市融資太容易，使得超額募集資金現象越來越多，去年發行上市的安泰科技、閩東電力就是很好的證明。正因為超額募資現象的產生，使得不少公司滋生了“不拿白不拿”想法，并導致公司的募資行為“不是為了做項目去籌資，而是為了籌資去做項目”。如此看來，這么多上市公司頻頻變更募資應就不難理解了。
一些公司在融資以前，大都有著令投資者怦然心動的項目計劃和預期收益計劃，使得投資者心甘情愿地掏錢認購公司股票�？墒且坏┵Y金落袋為安，多數公司就忙不迭地更改募集資金投向。
上市公司公開披露的募資項目絕大部分僅是紙上談兵，并不打算將資金投向這些項目，因此在募資到位后都被變更掉了。這些公司之所以這樣做是因為上報的項目基本上都與主業相關，符合大的產業政策方向和有關成文或不成文的規定，屬于可批項目，容易得手。搭這些“花架子”，其目的就是為了順利地通過審批等諸多關卡，早些籌得資金，真正的“實彈”項目多數是變更后的項目。募資項目既然只是用來作為審批之用，那么待融資方案獲批，數億元巨資到手后，這大把投資者的錢該怎么花、怎么投似乎就由公司說了算了。
用“計劃趕不上市場變化快”來解釋當前市場上募資投向的頻頻“變臉”，大多是一個“真實的謊言”。因為上市公司注重的是項目的“可批性”，注重的是通過項目從市場籌到資金，而并沒有把精力真正放在公司的持續發展上，以及投資者的切身利益上。如此變更資金投向，不僅不利于上市公司的規范經營和業績的提升，也不利于樹立投資者信心和證券市場的健康發展。
(注：本文為蔡慎坤先生授權新浪網獨家發布，嚴禁轉載！)
誰來拯救中國股市(連載專題)
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