周正義：股市已被推倒 重來應(yīng)更努力

　　關(guān)鍵詞：推倒 重來 發(fā)展

　　摘要：本文對股市已被推倒的狀況進行了分析；對股市重來的若干舉措和現(xiàn)象作了簡單地評述；并對股市的發(fā)展提出了建議。

　　周正義

　　正文：

　　中國的滬深股市在經(jīng)歷了三年多的發(fā)復(fù)下跌之后，毫無疑問地是被推倒了，而其重來則因未得要領(lǐng)而棉弱無力，需得相關(guān)各方更加努力，下大工夫才能有所作為，有所成就，才能求得股市的發(fā)展和繁榮。在此，筆者想就股市被推倒的狀況，以及股市的重來與發(fā)展談些粗略的認(rèn)識。

　　一、股市被推倒的狀況

　　中國滬深股市被推倒可以說是非常慘烈殘酷的，其呈現(xiàn)的各種狀況涉及方方面面。其歷史功過難以簡單評述。

　　(一)股市中政府信用之推倒

　　依現(xiàn)代民主政治的理念和政治文明的要求，民眾的信任應(yīng)是政府合理存續(xù)的前提。所以憲法和法律需要體現(xiàn)最廣大民眾的意愿，而政府必須依法辦事，必須要著力維護其本應(yīng)具備的公信力。然而，令人非常遺憾的是，于股市之中，伴隨三年多的大熊市，政府的公信力已然被推倒了，政府的權(quán)威直可謂是每況愈下。從中共十六大提出“推進資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展”，到十六屆三中全會提出“大力發(fā)展資本市場”；從國務(wù)院提出“國九條”，到“認(rèn)真落實”，再到“抓緊落實”。可以說政府對于資本市場傾注的心力并不很少，股市因此本應(yīng)呈現(xiàn)繁榮和景氣，可是，事實上股市反而仍是下跌綿綿不休，連創(chuàng)5年多來的新低，其持續(xù)低迷的程度無以復(fù)加；于股市中的各路投資者的虧損更是日勝一日，慘不堪言。并且，凡幾年來，“太黑論”、“賭場論”、 “國有股一股獨大論”、“圈錢論”、“脫困論”、“虛假包裝論”、“股市尋租論”、“無為論”、“邊緣化論”、“掠奪論”、“荒漠論”、“誠信缺失論”、“公平無著論”、“無法無天論”、“水土不服論”等民眾批評之聲，此起彼伏，不絕于耳。雖然其矛頭無不直接指向政府以及政府所屬的上市公司和機構(gòu)投資者，但是卻鮮見政府有適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)。凡此種種，都切切實實的表明了政府于股市中的信用狀況。難道我們還有理由認(rèn)為政府于股市中的信用未被推倒而依然良好嗎？

　　而政府的信用在股市中所以被推倒，有體制上的原因(如政企不分、政府部門之間存在利益沖突，又少有協(xié)調(diào)機制，每每各行其是，而又互相矛盾等)；有理論上的原因(如對于社會主義市場經(jīng)濟本質(zhì)認(rèn)識上餛飩不清；不能認(rèn)識到資本市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟，也是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分；缺乏對社會主義市場經(jīng)濟的本質(zhì)在于互利多贏的深刻理解；不懂得崇尚市場經(jīng)濟本質(zhì)所決定的誠信、公平、法治等重要法則等)；也有商人經(jīng)濟學(xué)家和某些不負(fù)責(zé)任的傳媒等的推波助瀾和落井下石(如在網(wǎng)絡(luò)股升天的時候，大肆鼓吹第三次產(chǎn)業(yè)革命的浪潮、夸大知識經(jīng)濟的效用；在股指漲到2000點的時候，無端放言股指將漲到6000點、10000點；在股指下跌的時候說股指要跌到1000點才有投資的價值；甚至在股指跌到1200多點時候，說80%股票的股價仍將如沉船般沉入海底，還將下跌60%；或者只知道為了批評而批評，專好一味地在那里對著股市說三道四，有這問題、那問題，卻從來不肯花些許心力去研究股市中問題的解決之道；甚至在批評滬深股市的同時，卻又去鼓吹設(shè)立同樣應(yīng)當(dāng)受到批評的這市場、那市場等)；也有證券監(jiān)督管理機構(gòu)自身的原因(如王小石事件以及錯誤政策頻出和監(jiān)管不力等)；此外，還有其他如上市公司和機構(gòu)投資者的虛假包裝、惡意圈錢、違規(guī)經(jīng)營和非法操縱等諸多原因。

　　(二)股票指數(shù)和股票價格之被推倒

　　股票指數(shù)是衡量股票價格平均水平的一個重要指標(biāo)，以滬市綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)來說，經(jīng)過三年多的下跌，由2245點跌到1259點，跌去了986點，整個是攔腰一刀；以上證B股指數(shù)(資訊 行情 論壇)來說，從2001年5月31日向境內(nèi)個人投資者開放時的241點跌到現(xiàn)今(2004年12月31日)的75點，跌去166點，跌幅為2/3；以深圳綜合指數(shù)來說，從2001年6月的665點 跌到現(xiàn)今315點，跌去350點， 也是被攔腰斬去。這難道還不算是被推倒了嗎？要知道前幾年東南亞金融危機的時候，相關(guān)各國股指的跌幅也不過如此。

　　而相對股票指數(shù)而言，絕大多數(shù)(80%以上)股票的價格，跌幅則更大，其中有億安科技(從126元跌到8元)、綜藝股份(資訊 行情 論壇)(從64元跌到8元)、清華紫光(資訊 行情 論壇)(從106元跌到10元，期間有過10股送6股的除權(quán))、電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(從44元跌到7元)，上海梅林(資訊 行情 論壇)(從34元跌到6元)等科技網(wǎng)絡(luò)股神話的破滅；有銀廣夏(從36元跌到1元)、藍田股份(已終止上市，現(xiàn)價0.37元)等造假藍籌股的覆滅；有中科創(chuàng)業(yè)(從44元跌到3元)、中西藥業(yè)(從20元跌到2元)、新疆屯河(從2004年1月的14元跌到現(xiàn)今1.6元)、湘火炬(資訊 行情 論壇)(從2004年1月的16元跌到現(xiàn)今的3元)、合金投資(資訊 行情 論壇)(從2004年1月的29元跌到現(xiàn)今的2.6元)等莊股股價的崩塌；有啤酒花(從2003年10月的16元跌到現(xiàn)今的3元)、三九醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)(從24元跌到3.7元)等惡意掏空上市公司明星的股票價格的陷落；有近半數(shù)的股票價格已向凈資產(chǎn)值靠近，整個股市的平均市凈率已接近2倍；有長豐汽車(資訊 行情 論壇)、德豪潤達(資訊 行情 論壇)、盾安環(huán)境(資訊 行情 論壇)、新賽股份(資訊 行情 論壇)、科達股份(資訊 行情 論壇)等大面積的新股、次新股跌破發(fā)行價；有四川長虹(資訊 行情 論壇)等30多家上市公司的股票價格已跌破凈資產(chǎn)值；有ST達爾蔓等上市公司的股票價格已跌破面值，成為所謂的仙股；有全部的封閉式基金都在打折交易，其中打7折、8折交易的，比比皆是；有近70家開放式基金的價格跌到面值之下等。難道說股票價格，經(jīng)歷如此這般的下跌，還沒有被推倒嗎？

　　股票指數(shù)和股票價格之被推倒，表面上看是股市泡沫破滅的產(chǎn)物，而本質(zhì)上則是股市背棄誠信、公平和法治等社會主義市場經(jīng)濟法則所招致的市場報復(fù)，是市場災(zāi)難的表現(xiàn)。

　　(三)股市中上市公司之被推倒

　　伴隨股市3年多的反復(fù)下跌，許多的上市公司因委托理財、惡意掏空、參股金融機構(gòu)、內(nèi)部人控制、虛假包裝問題暴露、莊系崩塌等種種原因，已然被置之于死地。其中已退市而進入三板市場的有35家；被打上ST標(biāo)記的已有100多家；而如四川長虹、伊利股份(資訊 行情 論壇)、吳忠儀表(資訊 行情 論壇)這樣的，已暴露的或未暴露的問題股，還有多少則不得而知，筆者在此也不敢妄加揣測。因此，雖然有不少上市公司因能源、生產(chǎn)資料等價格的非理性上漲而出現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，但終究也不能掩蓋有眾多上市公司被推倒的現(xiàn)實。對此，僅已所謂的結(jié)構(gòu)調(diào)整，或者宏觀調(diào)控來搪塞，是無論如何也站不住的。

　　股市中上市公司之被推倒，論其具體的原因雖然很多，而且各不相同；但是究其本質(zhì)，仍是上市公司的利害關(guān)系各方違背誠信、公平、法治等市場經(jīng)濟法則的必然結(jié)果。對此，那些因產(chǎn)品價格上漲而業(yè)績優(yōu)良的上市公司必須給予高度的關(guān)注，千萬要以中航油、四川長虹等公司為鑒。否則，三年、五年之后將會是另外一番景象。

　　(四)股市中投資者之被推倒

　　在股市中的投資者，有機構(gòu)(如券商、基金等)、有股民(以盈利為目的而進行證券投資或投機的個人或者合伙)、有莊家(以牟取暴利為目的，采取各種手段控制某個或者某些上市公司，并因此而主宰操控相關(guān)上市公司股票價格的機構(gòu)或者個人，其行為通常具有非法的性質(zhì))等，這些投資者在歷經(jīng)三年多的熊市之后，可以說是先后被一一推倒了。

　　先以機構(gòu)來說，于機構(gòu)當(dāng)中，又以券商首當(dāng)其沖。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，證券行業(yè)應(yīng)屬朝陽行業(yè)，而作為我國證券行業(yè)中的中堅力量的證券公司，理應(yīng)具備很好的發(fā)展前途，成為快速成長的一族，然而，事實上，在最近的幾年中，我們看到的是南方證券等十?dāng)?shù)家證券公司等被行政托管或者關(guān)閉；看到的是大量的證券公司撤并、轉(zhuǎn)讓營業(yè)部等分支機構(gòu)，紛紛裁減人員和降低薪俸；看到的是政府一次次對證券公司的救贖甚至“救命”；看到的是證券公司全行業(yè)虧損；看到的是有人宣稱將有40%的證券公司被淘汰等；再看證券投資基金，其中封閉式基金，價格超過面值的只剩一家，并且悉數(shù)大比例折價交易，已經(jīng)全部喪失了擴幕新基金份額的能力；而開放式基金的虧損面已達72%，今年新設(shè)立的開放式基金的虧損面更接近90%；僅保險公司投資基金的帳面虧損就接近100億(虧掉總投資額的近1/3)。這些，與政府當(dāng)初倡導(dǎo)大力發(fā)展機構(gòu)投資者的主張，相去何其遠也。難道我們還要違言機構(gòu)投資者之被推倒嗎？

　　再以莊家來說，關(guān)于莊家之被推倒，2004年12月27日[ 搜狐財經(jīng) ]發(fā)表的署名文章《莊家長嘆空悲切 2004年股市十大豪莊的悲歡沉浮 》(作者：李德林)作了相當(dāng)形象而確切的描述，如“強莊窮途，2004年抒寫了一篇長長的莊股莊家死亡的祭文。”；“2004年的莊家墓志銘上，寫滿了資本大鱷的名字：德隆、鴻儀、閩發(fā)、漢唐、南方......2004年冬天的第一場雪，湮滅了大佬橫行的歲月，慘絕人寰的哭泣，莊家長嘆空悲切。”；“德隆系 第一莊消亡”，“蒼天一聲嘆，生死兩茫茫，2004年4月13日，德隆倒下了。”；“鴻儀系 醉生與夢死”，“2004年8月20日，鴻儀系的祭日。”；“閩發(fā)系 通緝犯末路”，“2004年4月3日，閩發(fā)系遭遇青天霹靂。”；“漢唐系 商女亡國恨”， “2004年8月16日，漢唐證券的董事長做夢都沒有想到，自己苦心經(jīng)營的漢唐系在這一天毀于一旦，而毀掉漢唐系夢幻般前程的卻是漢唐系掌門人吳克齡最信賴的一個上海灘女人。”；“天同系 脆弱的帝國”，“江湖中，天同系絕對是大哥級的豪莊，一個神秘的資本帝國。”“2004年，先天有癢的天同系帝國很脆弱，一個稻草就將這騾子給壓死。”；“青鳥系 北大的悲哀”，“北大青鳥曾經(jīng)在資本市場的天空暢意翱翔，雄心萬丈；曾經(jīng)指點江山揮斥方遒，5家上市公司的旗幟在麾下獵獵招展；曾經(jīng)備受追捧人人側(cè)目，青鳥天橋(資訊 行情 論壇)的股價創(chuàng)造過60元的高位。但一切已如過眼煙云。”；“金信系 大意失荊州”，“2004年的冬天，金信系寒霜漫天。”；“南方系 僵尸欲還魂”；“泰躍系 冬天的較量”等。這些還僅僅是發(fā)生于2004年的莊家敗亡的故事，至于前幾年先行倒下的“中科系”、“農(nóng)凱系”，以及其他有名、無名的各色莊家尚不在其列。

　　說實話，莊家的敗亡原本是理所當(dāng)然的，問題是幾乎所有莊家的敗亡，都不是緣于證券監(jiān)督管理機構(gòu)的依法查處；而是因為莊家的資金鏈斷裂，或者從事其他違法行為而東窗事發(fā)”，所以其對市場的傷害、對其他投資者的傷害、以及對整個金融體系的傷害都太大。因之付出的社會成本過高。希望證券監(jiān)督管理機構(gòu)能夠從中接受教訓(xùn)，能夠積極地防患于未然。

　　再以股民來說，股民投資者以證券開戶數(shù)計算有7千多萬，真實的股民投資者的數(shù)量可能要比較少一些，因有一些帳戶可能是莊家作分倉之用的假股民帳戶，盡管如此，股民投資者作為整體仍毫無疑問的是股市投資者中極其重要的力量。然而，因為信息不對稱、非理性等因素的影響，股民投資者作為個人也同時毫無疑問的是股市投資者中的最弱者。所以，在股市被推倒的過程中，最易被推倒和最先被推倒的便是股民投資者。這從2003年的二、八現(xiàn)象，今年的“一、九”現(xiàn)象中可以清楚的想見。在3年多的大熊市中，數(shù)以千萬計的股民投資者付出了極為慘重的代價，可謂是虧損累累，慘不堪言。他們當(dāng)中有相當(dāng)一部分人已傷心絕望地離開了股市，甚至談股色變，視股票為毒品，所以有了許多的“死亡帳戶”；他們當(dāng)中還有人宣言“千萬別跟我提股票”；有人因炒股虧損自殺或者殺人；有人寫恐嚇信；有人悲憤漫罵；有人上訪；也有人訴諸法律。可以說股市中充滿了不和諧音。這些也都是股民投資者被推倒之表現(xiàn)。

　　股市中投資者之被推倒，以機構(gòu)和莊家來說，其根本原因不在股權(quán)分置、不在宏觀調(diào)控，也不在上市公司沒有投資價值，而在于其不守誠信、不守公平、不守法治，在于其利令智昏。希望那些剩余的機構(gòu)投資者以及各種形式的“漲停板敢死隊”們，能夠從中真正吸取教訓(xùn)，勿重蹈覆轍。而以股民來說，則主要是因為股市中信息不對稱和非理性，因為制度的缺陷而被掠奪、被欺詐所造成的。

　　這里需加指出的是，機構(gòu)投資者被推倒了，通常有政府或其他機構(gòu)來救(因很多機構(gòu)本身就是政府的，或者與政府密切相關(guān))；莊家之被推倒是罪有應(yīng)得。惟獨股民投資者之被推倒，是最無辜的，也最無助的。希望政府對此能夠給予充分的關(guān)注。

　　(五)股市中證券咨詢機構(gòu)之被推倒

　　股市中證券咨詢機構(gòu)之被推倒，主要表現(xiàn)于其信用的喪失。現(xiàn)今，人們將股市中“黑嘴”與足球中的“黑哨”相提并論，由此可見證券咨詢機構(gòu)在股民心中的地位。證券咨詢機構(gòu)要想重建信用，仍是任重而道遠。

　　證券投資機構(gòu)之被推倒，簡單的說是咎由自取，大概也可以通過市場的推動而自生自滅，或者死而復(fù)生。但愿他們今后能夠痛定思痛，而更多地關(guān)注誠信、關(guān)注公平、關(guān)注法治、關(guān)注互利多贏。

　　二、股市的重來與發(fā)展

　　股市已被推倒了，但這只是股市發(fā)展歷史進程中的一個階段，股市仍有生機，必然要有重來，要有繼續(xù)地發(fā)展，這是現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。

　　(一)股市重來的現(xiàn)狀

　　在股市被推倒的過程中，股市的重來實際上也在悄然的進行著，比如：建立獨立董事制度；加強信息披露；設(shè)立開放式基金；推出LOF和ETF基金；引進QFII；準(zhǔn)許保險基金和社保基金直接入市；準(zhǔn)許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司；改革發(fā)審委制度；推出首發(fā)新股詢價制度；建立類別表決機制；準(zhǔn)許國有股回購抵債；建立退市制度；設(shè)立中小企業(yè)板；準(zhǔn)許證券公司發(fā)行債券；推動中央國企整體上市；設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司；出臺《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》；再比如，中央提出了“大力發(fā)展資本市場”的戰(zhàn)略方針；認(rèn)識到資本市場是市場經(jīng)濟的重要組成部分；開始關(guān)注市場經(jīng)濟誠信和公平的問題；明確了構(gòu)建和諧社會的要求；又再比如，于投資者中，有“漲停板敢死隊”的不時亮相等。這些，差不多都可以看作是股市重來的一些舉措和現(xiàn)象。問題是這些玲玲總總的舉措和現(xiàn)象都未能真正體現(xiàn)資本市場誠信、公平、法治原則的要求；不能給廣大的股民投資者帶來真真實實的利益；有的更是適得其反，甚至根本就是反其道而行之，令到股民投資者受更大的損害。限于篇幅，這里不可能對所有重來的舉措和現(xiàn)象一一評述，只好有選擇地將影響較大或者較典型者，簡單評述如下：

　　1、關(guān)于獨立董事制度

　　在上市公司已有監(jiān)事會的情況下，設(shè)立獨立董事來監(jiān)督公司的管理層，原本就是畫蛇添足，客觀上不過是給一些社會名流提供了新的參與股市尋租的機會而已，平添了上市公司的人力成本。關(guān)于此，從證監(jiān)會舉辦的第一屆獨立董事培訓(xùn)班的學(xué)員，無不是社會名流，就可想而知。這與美國的上市公司不設(shè)監(jiān)事職務(wù)，而獨立董事多是由有擔(dān)任公司CEO實踐經(jīng)驗者出任相去甚遠。因此，我國上市公司的獨立董事被稱為“花瓶”就不足為奇了。

　　2、關(guān)于“以股抵債”

　　本來好好地國有股回購抵債，被說成是“以股抵債”令到市場產(chǎn)生歧異，加上選擇試點的“電廣傳媒”以股抵債方案，又顯失公平，最終飽受市場的批評，使得好事變成了壞事。本來國有股回購抵債是好意解決國有大股東非法侵占上市公司資金，無力償還等問題，是一個很好的舉措，卻因具體實踐的時候顯失公平，反而使股市受累，適得其反。由此我們應(yīng)能感受誠信和公平對于股市健康發(fā)展的意義。

　　3、關(guān)于中小企業(yè)板

　　中小企業(yè)板是創(chuàng)業(yè)板的變種，是在對創(chuàng)業(yè)板因何而設(shè)和設(shè)一個怎樣的創(chuàng)業(yè)板等基本理論問題不甚了了的情況下，打著設(shè)立多層次資本市場的旗號，急急推出的。其結(jié)果不過是為一些民營經(jīng)濟控制的股份有限公司的利益相關(guān)者各方制造尋租機會，對廣大中小投資者進行新的掠奪，從而批量產(chǎn)生億萬富翁而已。這對股市的負(fù)面影響極大，可以說是其直接導(dǎo)致了后來新股的大面積跌破發(fā)行價。這至少可以說是無知而辦壞事。

　　4、關(guān)于首發(fā)新股市場詢價制度

　　首發(fā)新股市場詢價制度是證監(jiān)會打著新政的旗號，于最近推出的，表面看來，是指望通過市場詢價的方式，使首發(fā)新股的價格更合理一些，并無不妥。但是，究其實質(zhì)，則是“損不足，奉有余”的舉措，其要救的是機構(gòu)，而非股市，其損害廣大股民的利益，也毫無創(chuàng)新之處。其要害是向機構(gòu)投資者配售新股，這和幾年前打著超常規(guī)、跳躍式發(fā)展機構(gòu)投資者的旗號，優(yōu)先向證券投資基金配售新股如出一轍，不過是為機構(gòu)投資者在新股發(fā)行的一級市場上提供更多的尋租機會而已。這對廣大中小投資者而言是大不公平的。應(yīng)當(dāng)從根本上加以修正。

　　具體的修正意見如下：

　　(1)、所有上市公司，凡股價在凈資產(chǎn)值之上者，按凈資產(chǎn)值擴股；這樣，可以確保不損害投資者利益的情況下，使二級市場的股價降下來，以吸引新的投資者。并創(chuàng)造實施首發(fā)新股詢價制度必要條件。

　　(2)、大力支持資不抵債的上市公司實行破產(chǎn)重整，通過債權(quán)人、債務(wù)人、現(xiàn)有股東以及新的投資方(重組投資方)以和解的方式，使問題公司獲得新生；這樣，可以維系問題公司的股價的穩(wěn)定。

　　(3)、新股溢價發(fā)行的，發(fā)行價格不得超過面值的2倍。在此限度內(nèi)可以實行詢價發(fā)行新股。這樣，可以使排隊上市圈錢成為歷史。

　　(4)、如果新股發(fā)行向機構(gòu)投資者配售的，視配售金額的大小，上市交易的鎖定期為1—3年。這樣，可以有利于維護市場的公平，從制度上防止虛假包裝公司的上市。

　　5、關(guān)于推動中央國企整體上市

　　推動中央國企整體上市的政策取向，是值得肯定的，因為國有經(jīng)濟改革的主流方向，應(yīng)該是國有資本的證券化、基金化(相關(guān)論述可見筆者所撰寫的《設(shè)立國有證券投資基金的構(gòu)想及其意義》一文)，以便真正實現(xiàn)政企分開。而中央國有企業(yè)的整體上市可以看作是實現(xiàn)國有資本證券化，并進一步基金化的快速便捷的途徑之一。但是，“整體上市”的政策決不能濫用。在推行相關(guān)政策的時候，千萬不可以再度忽視資本市場誠信和公平的建設(shè)，千萬不可以打著“整體上市”的旗號，大肆“圈錢”，對資本市場進行“掠奪”；千萬不可以重蹈“股市為國企融資服務(wù)”的覆轍。我們應(yīng)該以寶鋼的增發(fā)新股案為鑒。

　　6、關(guān)于《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》

　　《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》(以下簡稱“規(guī)則”)在推出后，受到市場的廣泛質(zhì)疑，并成為股市破位下跌的一個因素。其何以如此呢？依筆者看來，《規(guī)則》的推出，實質(zhì)上是股市管理層對非流通股相關(guān)利益集團妥協(xié)的產(chǎn)物，和推出“中小企業(yè)板”一樣，是建立多層次資本市場的錯誤實踐。類別表決機制實施后，將使上市公司非流通股股東試圖通過發(fā)行新股或者可轉(zhuǎn)換公司債等，以圈錢牟利的行為，受到較大的限制；并進而使非流通股的價值減低。因而非流通股股東及其利益相關(guān)者急急尋求新的獲利途徑。而“規(guī)則”正是在這樣的背景下推出的。“規(guī)則”的要害，在于大大提高了非流通股的流通性。如：將非流通股轉(zhuǎn)讓的最低數(shù)額由公司總股本的5%降為公司總股本的1%，并且“上市公司總股本在10億元以上的”，“還可以適當(dāng)降低”；將“受讓人就其所受讓的相同股份再次進行轉(zhuǎn)讓”的最低持有期限限定為1個月，所謂“T+30”等，這必然使非流通股的炒作成為現(xiàn)實，從而形成一個所謂的“C”板市場，使非流通股的“非流通”徒有其名。這樣，A股市場因所謂“價值投資”而形成的“泡沫”，自然要被擠爆。所以，看到兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)等股票的放量暴跌，就不足為奇了。“規(guī)則”對二級市場的傷害，由此可見一般。那么，“規(guī)則”有何理由不受到市場的廣泛質(zhì)疑呢？

　　7、關(guān)于類別表決機制

　　類別表決機制，見諸于中國證監(jiān)會2004年12月7日頒布的《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》的文件之中(在以前的有關(guān)增發(fā)新股的文件當(dāng)中，也曾有所提及，因適用范圍太小，未受到重視)，該《規(guī)定》賦予了中小投資者對上市公司重大事項的發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，完善了獨立董事制度，提高了上市公司信息披露的質(zhì)量要求，鼓勵上市公司分紅，加強了對上市公司和高級管理人員的監(jiān)督等。可以說這是股市重來的若干舉措中，難得見到的體現(xiàn)公平法則要求的重要舉措之一。在該《規(guī)定》出臺之后，受到了市場的普遍歡迎。希望證券監(jiān)督管理部門以及其他相關(guān)政府部門，以此為契機，在將來制定有關(guān)股市的政策的時候，能夠更多的關(guān)注公平，這也是構(gòu)建社會主義和諧社會的要求。

　　8、關(guān)于漲停板敢死隊

　　漲停板敢死隊，是近年來在股市莊家被一一消滅以后，新出現(xiàn)的現(xiàn)象，筆者認(rèn)為這不是應(yīng)當(dāng)鼓勵的，因其有利用資金的優(yōu)勢、信息的優(yōu)勢操縱股價之嫌。希望證券監(jiān)督管理部門對此現(xiàn)象給予高度重視。

　　以上，筆者對近幾年來股市重來(重新而來)的若干舉措和現(xiàn)象作了些粗略的分析，總起來說，股市的重來是乏善可陳的，基本上教訓(xùn)多于經(jīng)驗，過錯勝過成績。希望有關(guān)部門能夠認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，牢固樹立公平、正義的理念，于股市的重來方面，緊迫感更強一些；主觀上更努力一些，勇氣再多一些，步子再大一些，成績顯著一些，而過錯則少一些。但是不要為了重來而重來，更重要的是要通過重來求得發(fā)展，求得證券市場的景氣和繁榮。

　　(二)股市的發(fā)展

　　股市的重來(創(chuàng)新)是需要的，但是重來不是目的，重來是為了發(fā)展，發(fā)展也需要重來。近來，有人一再提出，“股市面臨難得的發(fā)展機遇”，而筆者認(rèn)為這只是問題的一方面；我們同時更應(yīng)該看到股市發(fā)展所面臨的困難。股市被推倒了，正好比是災(zāi)難發(fā)生之后，決不可以漫不經(jīng)心，而應(yīng)該迅疾發(fā)動和凝聚方方面面的力量，群策群力，來謀求重建和新的發(fā)展。否則，機遇就會在我們的手頭輕輕滑過，后悔莫及。為此，筆者想就股市的發(fā)展問題，再度的提出若干建議，以盡一介布衣的綿薄之力。

　　1、觀念上進一步轉(zhuǎn)變

　　筆者早在一年半以前，于《中國股市的希望》一文中，就明確提出了轉(zhuǎn)變觀念的問題。現(xiàn)在中央已明確提出了“大力發(fā)展資本市場”的戰(zhàn)略方針，并出臺了“國九條”，應(yīng)該說這是觀念轉(zhuǎn)變所取得的重要成果，其對資本市場的發(fā)展的重大影響將會逐步顯現(xiàn)出來。但是，觀念的轉(zhuǎn)變并不足夠。我們?nèi)悦媾R進一步轉(zhuǎn)變觀念的任務(wù)。這要求我們必須進一步理解“大力發(fā)展資本市場”的戰(zhàn)略意義；必須要充分認(rèn)識到證券市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的重要組成部分，是政治經(jīng)濟的晴雨表，并為現(xiàn)代市場經(jīng)濟國家的命脈所系。惟有如此，才能推動足以影響股市發(fā)展的重大改革措施的出臺，才能從根本上促進股市的繁榮和發(fā)展。

　　2、理論上進一步澄清

　　中國的滬深股市已經(jīng)走過了十幾年的歷程，但是，對于與之相關(guān)的許多理論問題仍是餛飩不清。以至于“為國有企業(yè)融資脫困服務(wù)”、“擴大直接融資的比例”、“為風(fēng)險投資提供退出的渠道”、“超常規(guī)、跳躍式發(fā)展機構(gòu)投資者”、“與國際接軌”，以及這“化”、那“化”、這“論”、那“論”等似是而非的主張或觀點大行其道，直攪得整個股市昏天地暗，找不著北。因此，我們必須要在理論上做澄清的工作。必須要強調(diào)證券市場是證券發(fā)行和交易的場所；證券市場產(chǎn)生和發(fā)展的根本動因乃在于互利多贏，這也就是證券市場的本質(zhì)；證券市場必須奉行誠信、公平、法治的原則；證券市場規(guī)范的永恒主題是信息披露和反欺詐；證券市場的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)始終注意防范和化解；證券市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的重要組成部分，是政治經(jīng)濟的晴雨表等簡單、深刻的理論，并使之深入人心。這也是于股市中貫徹科學(xué)發(fā)展觀的要求。

　　3、制度上維護股市的誠信和公平

　　股市作為市場經(jīng)濟的組成部分，參與者各方都是以盈利為目的的。然而，盈利和風(fēng)險通常相伴相生，所以于股市中投資者有盈有虧乃屬正常，盈虧應(yīng)當(dāng)由投資者自負(fù)，政府不必過問。但是政府必須要從制度上維護股市的誠信和公平。當(dāng)投資者因被欺詐、被誤導(dǎo)而受到損害的時候；當(dāng)投資者受到不公平的對待的時候，政府則必須干預(yù)。這是股市健康發(fā)展的重要條件。

　　4、組織上采取果斷措施

　　俗話說，非常之事，以非常之道。在股市被推倒的情勢之下，果斷采取組織措施，為股市的重來和發(fā)展創(chuàng)造更好的條件，應(yīng)該是可取的。在可選擇的組織措施當(dāng)中，以國務(wù)院副總理出任證監(jiān)會主席，是最簡單有效的。只需召開國務(wù)院常務(wù)會議便可決定。這比重新設(shè)立國家證券委員會(國家證券委員會將來仍可設(shè)立，以便順利推進國有資本的證券化、基金化)要便利得多。這樣，一者可以讓投資者看到中央政府對發(fā)展證券市場的堅強決心，迅速提振其投資股市的信心；一者也更有利于抓緊落實“國九條”，并改進已出臺的有關(guān)措施；同時還可以避免因組織變動可能帶來的負(fù)面影響。

　　5、戰(zhàn)略上推動國有股的全流通但不輕易減持

　　筆者在二年多前，就在《國有股上市流通問題研究》一文中提出了“國有股按市凈率縮股后全流通但不輕易減持的方案”，這個方案簡單、深刻，而具有普遍適用性。至今仍不失其先進性。這個方案的主要內(nèi)容是：(1)、 國有股按市凈率(每股的市場價——以200日均線所代表的價格為市場價與每股的凈資產(chǎn)值之比)進行縮股(如某股票的市凈率為3，則每3股縮為1股；市凈率為2，則每2股縮為1股，以此類推。)，縮股后除法律另有規(guī)定的外，經(jīng)六到十二個月上市流通；(2)、 國有股全流通后，一般情況下不以連續(xù)競價的方式在證券市場進行減持。而只在特定的情況下(如：個股連續(xù)三天達到漲幅限制；或者，股指一個月內(nèi)漲幅超過30%；或者，股指六個月內(nèi)漲幅超過50%；或者，以大宗股票交易的方式向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓股份等)進行國有股減持；(3)、 今后新上市的公司不再區(qū)分流通股和非流通股；(4)、 凈資產(chǎn)為負(fù)以及市價低于凈資產(chǎn)的公司，其國有股暫不上市流通；(5)、國有股全流通后，將其中的20%用于充實社保基金；30%用于非上市國企的重組和改造；50%集中起來設(shè)立國有證券投資基金，以備將來防化金融風(fēng)險或危機之用。 這個方案如果實施可以達成諸多的戰(zhàn)略目標(biāo)，使國有股成為深化改革和促進發(fā)展的推動力，成為證券市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和將來化解證券市場風(fēng)險或和危機的戰(zhàn)略儲備。這樣，國有股就非但不是“攔路虎”，而是“發(fā)動機”和“穩(wěn)定器”。

　　6、方法上實施按凈資產(chǎn)值擴股

　　按凈資產(chǎn)值擴股的方法，是筆者在一年多以前，于《按凈資產(chǎn)值擴股促資本市場發(fā)展》一文中提出來的。這個方法如果施用，則股市的發(fā)展必收立竿見影之效。其關(guān)鍵就在于：(1) 能夠在確保不損害股東利益的情況下，將二級市場的股價降下來，以吸引資金入市；(2)能夠?qū)⑿鹿傻陌l(fā)行價降下來，還證券市場以公平；(3)能夠促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展；(4)能夠為國有股的全流通創(chuàng)造條件。

　　7、技術(shù)上維系股市的生機和活力

　　股市作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的重要組成部分，為現(xiàn)代市場經(jīng)濟國家的命脈所系，自當(dāng)有其生機和活力。對此，我們可以適時采取一些比較小一點措施，如降低印花稅、暫停征收社會公眾股股東的利息所得稅等，來加以維系。以利股市修養(yǎng)生息。

　　此外，在股票的發(fā)行上可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；在股票的交易上可以建立做市商制度等。只要我們樹立公平、正義的理念，本著科學(xué)發(fā)展觀的要求，正視各種問題，珍惜發(fā)展的機遇，堅持不懈地去努力，中國滬深股市的發(fā)展就一定會取得成功，中國滬深股市的景氣和繁榮就一定會到來。

　　以上，就是筆者關(guān)于股市的推倒、重來和發(fā)展的認(rèn)識，不當(dāng)之處，在所難免，歡迎任何的批評和指正。

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