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褚毅平
近日，有關(guān)非流通股轉(zhuǎn)讓的規(guī)則出臺(tái)在市場(chǎng)上引起軒然大波，盡管有關(guān)方面竭力澄清，認(rèn)為此舉純粹是規(guī)范化措施，與全流通或者建立所謂的C股市場(chǎng)無(wú)涉。但是這樣的澄清似乎并不那么有說(shuō)服力，什么是市場(chǎng)？市場(chǎng)不過(guò)就是規(guī)范化的規(guī)模交易或交易場(chǎng)所，顯然，把原先零散的缺乏規(guī)則的轉(zhuǎn)讓規(guī)范化，意味著提高非流通股的流動(dòng)性，擴(kuò)大這樣的交易活動(dòng)，
這本身就是市場(chǎng)化行為。
幾乎可以從邏輯上推斷，該政策的出臺(tái)很可能是推倒重來(lái)派一次成功的進(jìn)諫，導(dǎo)致高層決定進(jìn)行冒險(xiǎn)或者完全多余地進(jìn)行一次試探，寄望市場(chǎng)不做出消極的反應(yīng)甚至最好把它視為利多。但現(xiàn)在的投資者已經(jīng)成熟多了，民間評(píng)論幾乎一致地將此看作重大利空，市場(chǎng)也做出激烈的反應(yīng)，跌破1300點(diǎn)的“政策底”。現(xiàn)在很多對(duì)資本市場(chǎng)不甚了了的人往往懷有良好和堅(jiān)定的信念，他們痛恨腐敗，把希望寄托在公司治理，相信國(guó)有上市公司能夠被王進(jìn)喜、焦裕祿和雷鋒叔叔們搞好。公司效益提高了，股市就繁榮了，既然如此也就不存在解決什么股權(quán)分置與給股民補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題了。正因?yàn)檫@樣的信念，他們很容易被不負(fù)責(zé)任的意見(jiàn)所誤導(dǎo)。
我們知道推倒重來(lái)派幾乎沒(méi)有公開(kāi)的，但他們確實(shí)存在，而且影響還相當(dāng)大。關(guān)注理論的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，圍繞資本市場(chǎng)近年來(lái)一直存在激烈的斗爭(zhēng)，這種斗爭(zhēng)都是不照面不直接沖突的，不像吳敬璉和厲以寧等的對(duì)立。實(shí)際上，后者的對(duì)立并不像表面看起來(lái)的那么水火不容，吳敬璉應(yīng)該是個(gè)令人尊敬的學(xué)者，他主要問(wèn)題也許是不喜歡虛擬市場(chǎng)，當(dāng)然也不懂股市的很多的內(nèi)幕和游戲規(guī)則，盡管他號(hào)稱吳市場(chǎng)。經(jīng)典的例子就是，前幾年，他跑到央視大罵基金黑幕，結(jié)果話音剛落，基金開(kāi)始大漲30%，活脫被機(jī)構(gòu)利用了一把。但吳公開(kāi)發(fā)話支持對(duì)股民補(bǔ)償，在經(jīng)濟(jì)學(xué)者中其實(shí)非常難得，他是個(gè)君子和與人為善的學(xué)者。
真正的爭(zhēng)論因?yàn)楸举|(zhì)上的水火難容，因而幾乎是不面對(duì)面的，何況中國(guó)人傳統(tǒng)上不喜歡論辯，大家都意識(shí)到?jīng)Q定權(quán)不在理論上而是掌握在高層手里，所以提供咨詢才是道理，而當(dāng)局要解決問(wèn)題也需要他們的意見(jiàn)，因此關(guān)鍵的問(wèn)題在于游說(shuō)，焦點(diǎn)則集中到補(bǔ)償問(wèn)題。很明顯，股民的游說(shuō)集團(tuán)特別薄弱，因?yàn)橛握f(shuō)集團(tuán)沒(méi)有太多利益，更重要的是可能被戴上國(guó)有資產(chǎn)流失的帽子，所以到今天沒(méi)有多少人公開(kāi)站出來(lái)談補(bǔ)償，有人說(shuō)補(bǔ)償問(wèn)題不好談，其實(shí)也未必，補(bǔ)償?shù)钠渌f(shuō)法也很多，例如，要在市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定的前提上搞規(guī)范搞改革，甚至加快改革。
另一方面，對(duì)推倒重來(lái)派而言，為何他們熱衷推倒股市原因比較復(fù)雜，這里我也不想分析其心理動(dòng)機(jī)，但有一點(diǎn)是清楚的，缺乏對(duì)投資者基本的理解和同情！如果你能理解和同情，你就會(huì)試著尋找理由。他們對(duì)投資者的一個(gè)有力的指責(zé)是為何同樣是股權(quán)分置，香港國(guó)企股定價(jià)很低，大陸股民是自愿買高價(jià)的，似乎這個(gè)理由很充分，但如果有真誠(chéng)之心，這本來(lái)還可以進(jìn)一步追問(wèn)下去的，其結(jié)論和問(wèn)題一樣清晰：那是因?yàn)橄愀叟c大陸的很多體制上的根本差異造成的，香港是自由市場(chǎng)體制，而我們股市開(kāi)始時(shí)就帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征，從投資銀行、券商到資訊都是國(guó)家一手控制，因此投資者即使有責(zé)任也不是主要責(zé)任！但沒(méi)有一顆公允的心，一切全是白搭，他們還是會(huì)找到許多理由來(lái)推倒股市的，C股論和新股全流通論都是這樣的設(shè)計(jì)。
回到開(kāi)始的問(wèn)題，這次建立C股市場(chǎng)的嘗試，其實(shí)暗含在郎閑平的風(fēng)波中，郎的聲音正好與很多人的心思相一致：只要把上市公司管理搞好，其他問(wèn)題就能解決，既然我們相信可以搞好公司管理，那么全流通問(wèn)題就不重要，只要不上A股市場(chǎng)，那么搞個(gè)C股讓國(guó)有資產(chǎn)活起來(lái)，是不會(huì)影響A股的。這是不懂市場(chǎng)的人的想法，不懂市場(chǎng)的人不理解市場(chǎng)特別是流動(dòng)性極高的證券市場(chǎng)強(qiáng)烈地受預(yù)期影響，且資本本質(zhì)上是流動(dòng)的，所有市場(chǎng)都是連通的。但那些推倒重來(lái)派經(jīng)濟(jì)學(xué)者他們不會(huì)不明白，結(jié)果這場(chǎng)冒險(xiǎn)就開(kāi)始了。
總之，我們可以把這次所謂的非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)范化看作是一次建立C股市場(chǎng)的嘗試，但市場(chǎng)做出了正確的反應(yīng)，顯然如果不制止這個(gè)企圖，接下來(lái)就是真正的災(zāi)難了。
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