阿蒙：美圓后時代的諾氏預言

　　【內容摘要】：近年，美元貶值一直是一個世界性共同話題。貶值背后，所謂“要世界埋單，考驗政府智慧”，特別是考驗中國政府智慧或套牢中國政府不絕于耳。細想一下，豈不與“債多不愁還”的無賴邏輯特殊途同歸嗎？在輿論的鼓噪里，干嗎不瞧瞧美元貶值除猙獰外，還有其“中干”的一面呢？。在這里，美元貶值是否昭示：一個帝國正在走向沒落？由此，不禁讓人想起著名的“諾氏預言”。諾查丹瑪斯是法國十六世紀的預言家、占星術家、醫生，他所撰寫巨著《諸世紀》因準確預言第一、第二次世界大戰為世人矚目。雖然諾氏 觀點和推論有許多荒謬，但在上世紀九十年代初因其驗證“蘇聯只有73個年頭”，再次引起世界轟動。1556年，他在《盧瓦盧對話錄》里預言1999年7月天空將出現巨大十字架，一切災難都引發于這個十字架，災難之后人類文明將終止。萬幸的是，這次預言落空了。1566年7月1日，他預言“明天之后再也看不到我了！”，第二天中午便與世長辭，享年63歲。盡管，諾氏預言因“落空”而終結，但其在事物認知上卻給人以啟迪，即想別人不敢想的。過去，蘇聯只有73個年頭；今天，若以1945年算起，美國作為一個世界性大國、帝國，也快有60個年頭了，離“73個年頭”又還能夠有多遠呢？美元貶值，意味美圓獨霸世界即將成為過去。那么，今日強悍之美利堅會否成為匆匆的歷史過客呢？

　　阿蒙

　　貶值目的在于自保

　　12月1日，紐約外匯市場美元對日元比價一度跌到1比101.86，為2000年1月以來最低點。12月3日外匯市場上，美元匯率下跌勢頭不減，歐元對美元匯率再次創下1比1.3455的歷史新高。高盛報告預計，美元匯率可能會進一步下跌15%-18%：即歐元兌美元(資訊 論壇)將升至1.53-1.57美元，美元兌日元(資訊 論壇)將跌至87-89日元。高盛表示：“美元跌勢沒有接近結束；而根據美國外貿基本面情況，美元的貿易加權匯率可能會再下跌15%-18%”。國際經濟研究所IIE指出，美元必須再貶值15%，才能降低美國經常賬赤字至可以承受的水準。匯市影響的不僅是企業利潤的真金白銀，國與國之間的利益也在這起伏的匯市中進行著一場較量。可見，美元的貶值是美國出于修正“雙赤字”和振興國內就業等為目的的。美國非農就業數據已經連續兩個月意外走低；赤字方面，財政和貿易的雙赤字困擾著美元，數據顯示流入美國的國際資本正在減小。

　　上月末，在亞太經濟合作組織(APEC)峰會期間，布什對日本首相小泉純一郎表示，“強勢美元有利于美國經濟，對于全球經濟來說同樣具有重要意義。”布什對外國領導人和企業界人士表示，他將和國會一道努力來削減美國的短期和長期赤字。與此同時，美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘講話暗示，美國的巨額經常項目赤字必須得到改善，言下之意是說要想削減經常項目赤字美元就會不可避免地出現一定程度的下跌。格林斯潘警告：全球投資者向美國提供資金來填補其經常項目赤字的意愿遲早會到達極限，從美國對其他國家的貿易及投資的凈流向中就可以看出這一趨勢。外國投資者持有的股票、債券等美元資產不可能永遠地按近期的速度增長下去。總有一天，外國投資者會停止增持美元資產的做法，到時候美國的經常項目赤字會成為越來越難以承受的負擔。他暗示，解決經常項目赤字問題需要美元貶值。解決經常項目赤字的最佳途徑便是減少美國的財政赤字，而財政赤字侵蝕了美國寥寥無幾的家庭儲蓄并增加了美國對境外資金的依賴。

　　此次美元貶值的流行說法是，美國要讓全球人替美國巨額的財政赤字買單，《美元高估和世界經濟》一文談到，為了減少美國的貿易逆差，比如要把美國的貿易逆差從占GDP的5%降到占大約2.5%的水平，美元需要繼續貶值20%-25%，世界其他國家應該與美國一起承擔美元調整的成本。中國學者認為，美元正在貶值，然而美國政府又不愿意美元大幅度貶值，所以希望其他貨幣升值來減緩他的貶值壓力。美國的老百姓花錢大手大腳慣了，美國的公共部門財政赤字會一直持續下來，當美國國內儲蓄低于國內投資時，美國出現了貿易逆差。買辦學者認為，在1999-2000年間，新經濟騙局慫恿全世界其他地方購買美國的技術資產。直到現在，亞洲的有價證券組合投資者仍然持有大量的不值錢的那斯達克股票，歐洲跨國公司擁有很多美國技術公司，這些公司均負擔著巨額沉重的債務，并且收入很少。在IT技術經濟泡沫破裂以后，美聯儲大刀闊斧地削減利率，引起了美國國債收益率下降，大約到了4%-6%的范圍。此刻，美國國債市場重整旗鼓吸引國外購買者，用所籌資金來支持美國的消費和美元的強勢。現在，當美國掌控的國債降至最低點的時候，美國試圖貶值它的貨幣——美元，以創造更多的就業機會來維持它已經被抬高的消費，這將轉化成為外國投資者持有數以萬億美元計的美國金融資產的成本。

　　比較看待影響中國

　　(1)、12月1日，歐元對美元比價連續創歷史新高，一度升至1歐元兌1.3336美元；日元對美元也升至102.51日元兌換1美元，創4年8個月來最高點。目前，歐元的地位在上升。今年5月1日，歐盟接納10個中東歐國家成為歐盟成員國，從而形成一個橫跨東西歐25國、人口4.5億、GDP約達10萬億歐元的新聯盟。在對美元走軟的擔憂不斷加劇及由此引發的美歐關系緊張的情況下，德國呼吁全球制定一個計劃，旨在避免可能發生的外匯危機。德國的呼吁彰顯出歐洲目前的不滿，美元走軟使其經濟遭受打擊，其產品在其他市場缺乏競爭力，脆弱的復蘇也面臨風險。在本次會議期間，歐洲指責美國對美元的貶值無動于衷，并表示美方縱容美元下跌的立場是導致歐洲在進行勞工及監管體制改革方面不及美方希望的那樣迅速的一個原因。APEC峰會期間，德國總理施羅德表示，“(美國)不可能在要求歐洲不斷推行結構性改革的同時，卻在解決自己的問題方面遲遲不見進展，更何況我們也在推進改革。而且，在我們看來，美國自身的一些問題也是必須加以解決的。”話雖說了，但外界反應相當平淡。

　　(2)、日本對美元兌日圓(資訊 論壇)匯率走低也感到擔憂，三季度經濟增長幾乎陷入停頓。日本財務省官員稱，日本和歐元區國家都對近期的匯率走高表示擔憂，因為這沒有反映出真實的經濟基本面。這位官員還表示，柏林會議要討論的問題不僅僅只是匯率，而且與會者除了日本、美國和歐洲之外，也還有其他國家。隨著日圓兌美元匯率最近幾周升至四年多來的高點，日本當局居然采取了一種令人驚訝的新策略：靜觀其變。日本經常為阻止或延緩日圓升勢而干預匯市，但日圓最近不斷走強，甚至已經超出了以前其堅守的105日圓，日本當局卻沒有動靜。一方面原因可能是日本現在要進行干預比較難，來自國際上的要求亞洲貨幣自由浮動的壓力與日俱增。尤其是，仍然釘住美元的中國人民幣承受的壓力最大。另一個考慮是：干預是否真的有效，“人為推高美元的效果是短暫的、有限的”。有一種觀點認為，促使日本當局按兵不動的真正原因是日本企業已經有了一定的承受能力。日本央行調查顯示，為了應對預期的匯率趨勢，生產商采用了非常復雜的對沖措施，從而使其能夠更從容地應對匯率波動。日本政府不再像以前那樣擔心再出現似乎無休止的經濟衰退，已經可能承受日圓比1美元兌105日圓再堅挺一點的匯率。如此，讓美圓貶值美國雖鐵了心，但歐日的反應并不是預想的那樣強烈。

　　(3)、中國自1994年以來一直將匯率維持在1美元兌大約人民幣8.3元的水平上。面臨巨額貿易逆差的美國正加緊對中國施壓，要求其放松釘住美元的匯率制度。深受美元貶值之苦的歐日也不會介意看到人民幣擴大浮動幅度。雖說“天塌下來有大個子頂著”，但“城門失火，殃及池魚”。美元貶值是把雙刃劍，中國在其中的一舉一動不論何種情形，人民幣任何幅度的重估不僅將對中國影響重大，而且也會波及整個世界。

　　在貨幣形式上：(1)由于中國經濟以及涌入中國的外國投資增長迅速，立即放松匯率制度將導致人民幣升值。這將有助于中國抑制經濟增速。中國經濟增長速度過快，以致于中國央行9年來首次上調了利率。(2)放松人民幣匯率將使中國央行無需再持有大量美國國債為其匯率制度提供支撐。減少美國國債的購買數量將減輕中國的通貨膨脹壓力；美國將不得不提供更具吸引力的國債利率以刺激對美國國債的購買，這將導致美元進一步下滑，債券收益率上揚。(3)人民幣放松幅度過大，比如讓人民幣自動浮動，將會給中國的銀行體系造成震蕩。中國龐大的外匯儲備將會縮水，給壞帳率居高不下的商業銀行帶來更嚴重的壞帳問題。與此同時，中國居民能夠迅速將他們的資金轉換成其他貨幣，從而進一步動搖銀行體系。(4)循序漸進的方式，比如逐漸放寬人民幣的交易區間，可能會緩解人們對中國改變匯率制度的擔憂情緒，令企業繼續對投資中國保持信心。

　　在商品形式上：(1)放松人民幣匯率將使得中國出口商品競爭力下降，因現有匯率使得中國出口商品保持了較低的成本。人民幣升值將減輕日圓和歐元的壓力，現時日本和歐洲出口商正受到美元走弱和人民幣釘住美元的雙重困擾，而人民幣升值將會增強他們的競爭力。(2)馬來西亞和香港等將貨幣與美元掛鉤的亞洲國家和地區也將會增強競爭優勢。臺灣和新加坡等地區雖然沒有將貨幣正式釘住美元，但仍然緊跟美元走勢，因此他們在一定程度上也將會從中獲益。(3)中國商品價格即使小幅上漲也會對大舉采購中國商品的美國買家產生影響。舉例來說，沃爾瑪(Wal-Mart)每年從中國進口大約150億美元的商品──其中一半直接來自中國公司，另外一半來自第三方供應商，這意味著這家零售巨頭的進口量占美國從中國總進口量的10%以上。人民幣走強將導致中國商品價格上漲，從而降低其利潤率。(4)美國消費者可能會發現從中國進口的商品價格上漲，因為中國出口商成本增加，大型進口商將被迫犧牲一部分利潤自己承擔這部分成本，或者將其轉嫁給消費者。

　　結局會怎樣收場？

　　為達到貶值目的，美國慣用蘿卜加大棒。上月中旬，布什政府說拒絕了一項由30名國會議員提出的請求。他們指責中國政府通過操縱貨幣匯率在與美國的貿易中獲取不當利益，并請求就此向世界貿易組織投訴。美國貿易代表稱，美國政府認為，采取這一措施將損害美國政府正在進行的、讓中國改變其匯率政策的外交努力。對此，中方則表示在對中國銀行和金融系統進行改革前，不能允許將中國人民幣的匯率交由外匯市場決定。在亞太經濟合作組織峰會期間，布什在和胡錦濤主席會晤時敦促中國放開人民幣匯率體制，胡錦濤表示他準備更密切關注中國的匯率問題，胡錦濤向布什明確承諾中國將朝著靈活的外匯體制、由市場來決定匯率這一目標邁進。但和以往一樣的是，中國并未提供實現這一目標的明確時間表。

　　與其同時，美國媒體造輿論說：中國在1995年開始采用釘住匯率制度，在那之后有兩方面發生了變化。第一，中國經濟的快速增長和國際化程度的提高，使中國經濟體系變得比原先復雜許多。釘住匯率現在看起來顯得有些幼稚。第二，美元如今已不再是國際貨幣體系的支柱。與1995年之前相比，美國的巨額貿易赤字——不僅僅是與中國間的赤字——和預算赤字已經使之變得不再是一個強大的貿易伙伴了。而且，這兩方面短期內不大可能改變。美國的各個行業已經是外強中干，美國需要好幾年的時間才能恢復貿易的平衡。因此，人民幣嘗試更加合理的估值并不令人感到意外。目前討論的升值幅度是10%，雖然這個幅度并不足以讓貿易形勢有多大改變，但它的確是一個好的征兆，預示中國開始像成熟經濟體那樣行事了。人民幣升值與否，好似由他們說了算一樣。

　　一些機構也加入了造勢行列。美國銀行的貨幣分析師預計，中國將可能在明年第一季度放寬人民幣匯率的浮動區間。小幅放寬人民幣匯率的浮動區間將預示，中國政府可能在2005年年底以人民幣兌一籃子貿易加權貨幣來替代目前釘住美元的匯率機制，并預計2005年第一季度，中國將首先嘗試將人民幣的浮動區間從目前的0.3%擴大至3%。美國全國制造商協會負責國際經濟事務的副會長弗蘭克.瓦戈將亞洲貨幣升值比作一座火山，并說如今已有少量青煙從火山口裊裊升起。長期以來，美國全國制造商協會一直在四方游說，要亞洲國家采取更為靈活的匯率制度。雷曼兄弟全球外匯市場策略師稱，到2005年底人民幣會較當前升值5%，而其他亞洲貨幣的升值幅度可能會高達15%。從某種角度上講，亞洲國家目前所面臨的是一種與1997年席卷整個地區的金融危機完全相反的局面。當年，中國政府全力捍衛人民幣不貶值，恰如在波濤中拋下船錨，穩住了在風浪中飄搖的亞洲之船。如今，整個地區開始寄希望于中國讓人民幣升值，或是寓意著經受了風暴考驗的亞洲之船現已準備好要重新拔錨啟航。盡管目前：從東京到漢城到新加坡，一些投資者在大量買入亞洲貨幣，他們料想亞洲國家會容忍其本幣一定程度的升值。韓圓兌美元匯率目前接近7年來的最高水平，而日圓兌美元匯率自10月初以來也已經上漲了將近7%。出于對人民幣升值的普遍預期，亞洲地區貨幣全面升值的大戲似乎已經拉開了帷幕，許多人都認為中國會在明年采取行動。但這回，為捍衛人民幣不升值，誰能打得了包票說：中國政府不會在波濤洶涌中再次拋下船錨呢？

　　面對雙管齊下，11月28日國務院總理溫家寶說，中國不會因為其他國家的壓力而放松人民幣兌美元匯率。剛結束的中央經濟會議，把繼續加強和改善宏觀調控放在六大任務首位，2005年將實行穩健的財政政策和貨幣政策。一些人擔心，中國的外匯儲備中80%以上為美元資產，多數為美國國債，美元急跌會導致這部分資產“縮水”。中國外匯儲備以美元計價，因此資產數額不會變，但購買力或價值則隨美元下貶有減弱。也有人擔心，美國會聯手歐日向中國施壓，但從近兩月歐洲主要國家領導人紛紛來華訪問，這種擔心是多余的，何況它們與美國也矛盾紛爭。另外，有學者認為世界需要美元貶值：目前，總金額達40萬億的世界經濟已經失去了平衡，因此它迫切需要調整。美元貶值固然不是醫治世界失衡這一痼疾的萬應靈丹，但它持續一段時間有助于促發世界經濟的重新平衡。換個角度看，美國貶值也并不是想象的那樣可怕和糟糕。也有人以為，就算今天的中國采取與日本當時同樣的匯率制度，日本的故事也不可能重現。中國具有削減經濟泡沫的獨特優勢，由于地緣廣闊，中國企業不用像當時的日本一樣向海外投資，也不用瘋狂投資房地產等行業，而是可以把沿海的低附加值產業轉向中西部地區發展。見仁見智，不再贅言……

　　縱然“貶值”氣勢洶洶，世界要么兩敗俱傷、要么握手商量，但其中利害作為向來講究實際和國家利益的美利堅，比誰都心知肚明！遺憾的只是，美圓的霸主地位可能很快將一去不復返了，打著美國烙印的超級大國、單邊主義、世界一極也許隨之被當作歷史“遺跡”。真是：美圓后時代已經來臨，我們干嗎要杞人憂天？

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