融勤國際：境外資本與中國本輪宏觀調控

　　融勤國際

　　一、中國本輪宏觀調控對境外資本的影響

　　“宏觀調控并未影響外商投資”。這是商務部于9月15日發布的統計數據中傳達的信息。今年1到8月份，全國新批設立外商投資企業28748家，同比增長11.73%，合同外資金額 937.92億美元，同比增長38.89%；實際使用外資金額435.59億美元，同比增長18.77%。

　　究其原因，首先，本輪宏觀調控的基調是保持經濟持續穩定發展，主要針對的是過度投資的地方政府和國有企業，并沒有直接針對外資，特別是外商直接投資。其次此次宏觀調控并非全面的調控，而是針對部分過熱行業進行的調控，不是一刀切。中央政府的宏觀調控只是針對投資過熱行業或高能耗、高污染、低水平重復建設的項目。這對大多數在技術、銷售網絡，出口等方面占有優勢的境外資本而言不但不會產生負面影響，反而為他們提供了更大的動力。再次，宏觀調控影響的是短期經濟，而外商考慮的是長遠投資戰略。此次宏觀調控時間不長，范圍也不是很廣，因此并不會造成外商投資戰略的改變。而且從長期來看，如果中國經濟過熱，他們的投資風險將會加大。而宏觀調控則化解了這種經濟過熱的風險，同時使市場更趨理性。這為外商長期戰略創造了一個更安全的環境。

　　二、境外資本應對本輪宏觀調控的表現

　　中國經濟的宏觀調控目前使一部分人和一部分行業風聲鶴唳。但是對境外資本而言，他們堅持著自己判斷標準與行事原則。一方面境外資本在本輪宏觀調控面前，似乎不為所動，因為國家現在的宏觀調控手段更多地放在了通過金融控制資金供給上，這對境外資本起不了什么作用。另一方面他們也搭乘了本輪宏觀調控這部順風車。因為在總需求不變的情況下，總供給方面此消彼漲，給了外資很好的機會。

　　1、在本輪宏觀調控主要目標的四大行業中境外資本的表現

　　本輪宏觀調控重點對四大行業的緊縮控制。鋼鐵、電解鋁和水泥能力的低水平過度擴張，加劇了能源、電力、運輸、礦石原料供應緊張的矛盾，削弱了產業整體競爭力，對生態環境也造成極大的影響。正是針對經濟運行中出現這些突出矛盾和問題，出臺了一系列加強和完善宏觀調控的政策措施，旨在避免造成行業惡性競爭和社會資源極大浪費的惡果。

　　1)、房地產——從先前的漠然到如今的一路高歌

　　中國本輪宏觀調控國加強對房地產業調控、嚴格規范土地市場，將一些實力差的中小房地產企業淘汰出局，而外商投資企業在房地產開發投資方面沒有受到宏觀緊縮調控的影響，他們正利用資金優勢快速進入中國房地產市場。日前國家信息中心公布的研究數據顯示，外商房地產投資增速驚人，1-7月，外商參股公司、外商獨資企業、外商合作企業房地產開發投資額分別同比增長87.4%、60.3%、60.1%，遠高于全國房地產開發投資增長速度。目前境外地產資本正在積極尋找途徑進入房地產市場的開發。同時由于奧運經濟以及房地產市場透明度的增加，境外地產資本投資的力度將會更進一步加強，目前在北京進行地產開發的境外資本主要包括外資開發商和外資房地產基金。

　　2)、鋼鐵行業——由需求主導外資不斷進入

　　鋼鐵行業的過熱程度比房地產有過之而無不及，國家同樣要對之降溫。但是中國目前對鋼鐵業的投資禁令，針對的是中低端的鋼板生產廠家，鍍面鋼卷和彩涂鋼卷等。而外資公司集中生產的產品卻是國內最緊缺的產品。這種需求主導著外資不斷進入鋼鐵行業。

　　4月22日，全球最大的彩涂鋼板生產企業之一--澳大利亞博思格鋼鐵落戶蘇州工業園，總投資2.8億澳元(約合人民幣18億元)建立一條金屬鍍層與彩涂鋼板生產線，預計2006年完工。這是該公司上市以來在亞洲地區最大的一項投資。

　　除了直接投資建廠，鋼鐵巨頭還在向產業鏈上下游延伸。同一天，全球鐵礦石巨頭哈默斯利公司已與上海寶鋼集團公司簽訂一項為期10年的協議，將每年向寶鋼供應最多為700萬噸的鐵礦石。

　　另外，外資鋼鐵巨頭新日鐵、阿塞洛、帝森克虜伯等也紛紛與中國本土鋼鐵企業合資開拓市場。

　　2、在金融領域的宏觀調控中境外資本的表現

　　此次宏觀調控實行信貸緊縮政策。而結果是正在悄悄改變中外資金融機構的競爭局面。央行披露的數據顯示，在中資金融機構貸款少增、儲蓄分流加劇的同時，外資金融機構的存、貸款均呈現出逆勢而上的增長態勢。

　　8月末，中資金融機構人民幣貸款余額11932.6億元，同比增長11.8%，比上年末下降12.2個百分點。與此同時，外資金融機構受宏觀調控影響較小，貸款增加明顯，截至8月末，本市外資金融機構本外幣貸款余額1333.6億元，比年初增加331.8億元，同比多增282.8億元。其中：人民幣貸款增加56.5億元，同比多增53.1億元。

　　中資銀行的儲蓄存款分流繼續加劇。央行上海分行披露的數據顯示，8月份，儲蓄存款增長乏力、分流加速，當月僅增加3.1億元，同比少增54.3億元。原因一是上半年實際存款負利率，居民金融資產結構有所調整；二是居民對升息預期增強，定期儲蓄增速明顯放緩，4月份至8月份，各項定期存款僅增加68億元，占同期各項存款增加額的11 %。在中資銀行“攬儲”壓力陡增的同時，8月末，外資金融機構本外幣存款余額735.8億元，比年初增加145.1億元，同比多增39.6億元。

　　3、境外資本直接投資結構方面

　　宏觀調控政策對外資“有壓有保”，舉措得當，吸收外商直接投資結構明顯優化。全國外商投資高技術領域持續大幅上揚，外商投資電子器件制造、專用設備制造、通用設備制造、軟件及計算機服務等高技術產業全面走高，其合同外資金額同比增幅依次為247.2 %、195.2 %、75.3 % 和40.2 %，實際使用外資金額同比增幅依次為62.2 %、68.1 %、41.4 % 和74.4 %。外商投資設立的研發中心和地區總部快速增加，目前外企研發中心已超過600家，跨國公司在華設立地區總部超過30家。電力行業吸收外資驟增，服務貿易領域吸收外資穩步推進，外商投資服務外包發展提速。

　　4、境外資本投資區域方面

　　本輪宏觀調控中，境外資本投資于東北和西部地區的資金增速高過全國平均水平，有助改變目前外商直接投資過度集中在長江三角洲和珠江三角洲的格局。今年1至5月份，黑龍江吸收外資增長了28%，吉林31%，遼寧43%，都高過全國11.3%的平均水平。

　　而西部在這段時間的新增合同外資額也比去年同時期增長了超過60%，高出全國49.8%的平均水平將近12個百分點。

　　不過，無論是中國的東北還是西部地區，都是在很低的基數上取得這些成績。目前，中國東部省份吸收外資在全國所占的比重，仍超過85%。

　　三、境外資本如何應對中國本輪宏觀調控

　　我們認為，境外資本針對本輪宏觀調控的措施為以下幾點：

　　1、積極把握政策動態

　　境外資本在中國現行的投資環境下進行投資，必須確確實實地把握到中國經濟發展的政策。當前中國的改革中，政治改革相比較經濟改革略顯滯后，這就使得經濟發展過程中，政策因子是一個非常重要的要素。境外資本在國外的成熟市場環境下已經形成了一套成熟系統的市場經濟運作理念和方法，資本的素質也已經非常之高，這就需要我們相對而言高素質的境外資本在投資中國這一并非成熟市場經濟的過程中一定要把握到政策的動向。

　　我們不少大型境外資本都有自己的專業的研究團隊和針對中國的理論觀點，但是更多的境外資本自身不具備獨立發表觀點意見的專門研究機構。在這種情況下，找到有效專業的獨立機構的意見非常重要。這一途徑主要包括：現有大型境外資本的獨立研究機構的意見、中國本土機構的意見、資本所有者自身的意見以及政府公共信息等。

　　2、形成獨立意見的能力

　　境外資本針對此次宏觀調控，對自己的投資安排要有自己的判斷。這一問題的提出在中國顯的更為突出。因為縱觀我們前幾次的宏觀調控甚至再往前到我們歷史上的經濟措施，都是大范圍地存在政策執行的效率低下的問題，最突出的反映就是“一刀切”。盡管此次宏觀調控國家非常強調區別對待，但在實施的過程中，我們仍然是看到了“一刀切”的大刀影子。作為境外資本，應該清醒地看待周圍的言論，清醒地認識到宏觀調控的實質。房地產業作為此輪宏觀調控中被中央點名的四大行業之一，通過中央統計部門的數據顯示了我國的房地產業存在較大的泡沫危機，存在投資過剩的危機，但是幾大著名的境外地產資本如荷蘭國際集團(ING)、新加坡政府投資集團下屬房地產資本(GIC)、摩根斯丹利房地產基金、香港“五虎”等都是逆市投盤，讓中國市場瞠目。我們姑且不論這些逆市行為對此輪宏觀調控的影響，但是就境外資本自身追逐利潤的目的來說，這樣走自己的路是應該的而且是必要的。

　　3、淡出投機行為

　　境外資本需要對投資目的作重新定位與思考。我們的觀點是在未來一段時間內，境外資本的投機行為將受到宏觀調控的直接打擊。這些投機行為最終將采用市場化的手段進行調控，包括利率、匯率。當然也不會排除中央政府會直接以行政手段干預，比如說此輪宏觀調控中對一些投機明顯的行業中央到目前為止還沒有使用市場工具，而是選擇了“重磅炸彈”——行政命令，造成了國內一部分民營經濟受到了較大的打擊。這也要求境外資本盡量減少投機行為，降低資本風險。

　　4、尋找最優投資行為

　　這里主要談幾點關于境外資本投資的細節問題。資本的最優選擇是能夠獲利，這是毋庸置疑的。境外資本來華的目的更是為了獲利，因此我們不能賦予他們很多公益要求。所以我們覺得針對此次調控，境外資本的最優選擇包括：

　　1)、在不觸犯中國經濟基本原則的前提下積極參與到行業整合中來。所謂的經濟基本原則就是國家公布的外商投資目錄指導等公示性文件，不能涉足的行業當然是盡量避免的。所謂的行業整合是針對此輪調控的目的是消除二元對立的沉沒成本，完善市場經濟制度，這就必然會對部分重點調控行業的資源進行打破所有制限制、資本來源限制的重組，而這樣的行業性的資源重組整合是進行低成本擴張的最有效的途徑之一，這里將面臨的競爭者主要包括：有實力的民營經濟、有政治要求整合的國有企業(較少)等。境外資本相比較而言，優勢還是比較大的；

　　2)、在追求經濟效益的前提下，積極主動地參與中西部地區的開發。我們研究認為，在未來的二十至三十年里，只有在中西部地區有可能重現改革開放二十年的投資政策天堂的待遇。所以，在結合資本自身的投資政策和產業政策的前提下，向西部進軍亦將是最優選擇之一；

　　3)、本土化戰略。這個戰略境外資本都比較熟悉，但是我們認為在這二十年里，境外資本與中國社會的融合程度并沒有達到一個非常和諧的程度，也就是說境外資本的本土化戰略的實施效果不是很明顯或是本土化戰略的實施措施還存在問題。我們認為，抽掉資本的獲利動機以后，所有的資本之間的差異僅僅只是技術水平的高低。因此，境外資本須僅僅把其認為所需要的現金的技術因素，如現金的經營理念、先進的技術等引進，而其他的一切都可以實施徹底的本土化。把技術因素和中國的文化相結合，這樣來自不同文化背景的資本才有在中國獲得真正成功的可能。

　　總之，境外資本應對此輪宏觀調控的不二法門就是在調控中改革自己的發展思路，而不是等待宏觀調控的結果。并且，我們要明確，宏觀調控的目的是國家隊總量經濟的理性的有預期的調整控制，而并不會針對所有制或是經濟形態的調整，所以這就要求境外資本積極主動地適應宏觀調控的變化，尋找調控所帶來的市場機會，積極發展，實現國家的微觀發展和宏觀發展的雙突破。

　　四、經濟政策未來走向

　　1、科學發展觀將統帥中國經濟。科學發展觀是中國與時俱進的新的發展戰略。本輪宏觀調控實質上是對科學發展觀的實踐。可以預見，未來經濟政策將會繼續圍繞新一屆領導集體執政思路的“堅持以人為本，樹立全面、協調、可持續的發展觀，促進經濟社會和人的全面發展”科學發展觀來進行。

　　2、在科學發展觀指導下，政府會逐步加深對市場行為的理解，淡化行政色彩，走出一條符合中國國情并與世界接軌的有效實施經濟政策的路線。

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