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劉兆輝
就在中國(guó)股市投資者幾乎絕望的時(shí)候，伴隨著溫總理落抓緊落實(shí)國(guó)九條的各項(xiàng)政策措施，切實(shí)保護(hù)廣大投資者利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展的政策，股市接連幾根大陽(yáng)線，使股市重新站在了1400點(diǎn)之上。然而中國(guó)股市是否會(huì)從此一改往日頹廢之勢(shì)，走出一波波瀾壯闊的大行情，我們還未可知。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)中國(guó)股市技術(shù)分析已經(jīng)基本失去意義。左右中
國(guó)股市的是政策，而未來(lái)的行情能走多遠(yuǎn)也要看管理層對(duì)中國(guó)股市制度的變革力度。未來(lái)管理層會(huì)出臺(tái)什么樣的股市策略來(lái)治理中國(guó)股市，是以往的低迷的時(shí)候拉一拉，瘋狂的時(shí)候砸一砸，還是繼續(xù)現(xiàn)在的國(guó)際接軌，在股市恢復(fù)元?dú)獾臅r(shí)候繼續(xù)執(zhí)行擴(kuò)容政策。還是……
中國(guó)股市的問(wèn)題本質(zhì)是高市盈率的問(wèn)題。
中國(guó)股市問(wèn)題的實(shí)質(zhì)并不是股權(quán)割裂的問(wèn)題，中國(guó)股市一開(kāi)始就是高市盈率的問(wèn)題，只不過(guò)這個(gè)概念在近年來(lái)的股市大討論過(guò)程中被置換成了股權(quán)割裂罷了。從始至終，中國(guó)股市都是高市盈率、缺少投資價(jià)值的問(wèn)題。中國(guó)股市高市盈率并不是出臺(tái)幾條利好就能解決的，也不是多開(kāi)幾道資金口子就能解決的。不管行情怎么走，中國(guó)股市都要面對(duì)高市盈率如何著陸的問(wèn)題。
現(xiàn)在的股市策略只能是對(duì)以往強(qiáng)硬的國(guó)際接軌過(guò)程中，二級(jí)市場(chǎng)投資者的極不公平政策的修正，是還投資者公道的政策，是對(duì)以往不顧投資者利益的擴(kuò)容政策的修正。而大盤即使?jié)q到三千點(diǎn)，中國(guó)股市高市盈率如何著陸的問(wèn)題，還像以前一樣擺在投資者面前。過(guò)高的股價(jià)沒(méi)有投資價(jià)值，這是不容忽視的事實(shí)，如果上漲能解決問(wèn)題的話，那么靠政策出臺(tái)幾條利好，不愁股市不漲。比如，停止發(fā)行新股三年，停止任何形式的融資，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市，鼓勵(lì)銀行資金進(jìn)入股市，那樣的話別說(shuō)重上2000點(diǎn)，就是3000點(diǎn)也肯定能漲到的。但這種靠政策支撐的牛市能維持多久呢？漲到3000點(diǎn)以后怎么辦呢，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股市一旦資金供求平衡，或者說(shuō)沒(méi)有了增量資金，那么股市就會(huì)重復(fù)以往的輪回過(guò)程，股市再度下跌。因?yàn)榫蘖抠Y金不會(huì)滯留在一個(gè)幾乎沒(méi)有收益而且還面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)里的，靠政策漲到3000點(diǎn)的中國(guó)股市的平均收益將彌補(bǔ)不了投資者的交易費(fèi)用，因?yàn)榧词故乾F(xiàn)在整體市場(chǎng)的收益率還沒(méi)有銀行存款的利息高。如果股指蹬上3000點(diǎn)，中國(guó)證券市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)100元的股價(jià)對(duì)應(yīng)幾毛錢業(yè)績(jī)的難堪。再跌下來(lái)會(huì)更慘的！
資金不能解決中國(guó)股市的問(wèn)題。
最近關(guān)于“儲(chǔ)蓄資金入市開(kāi)禁 央行支持商業(yè)銀行辦基金公司”的報(bào)道見(jiàn)諸報(bào)端，但資金能解決中國(guó)股市的問(wèn)題嗎？筆者曾在2004.03.17中國(guó)金融網(wǎng)發(fā)表的《危言：股市將套牢全社會(huì)》一文中觀點(diǎn)鮮明的指出：“中國(guó)股市的根本問(wèn)題是制度問(wèn)題，資金的多少并不能解決股市的制度缺陷”。“用友軟件(資訊 行情 論壇)出資9.17個(gè)億的流通股東只占公司股份的25%，而大股東以8400萬(wàn)元的資產(chǎn)折股7500萬(wàn)股竟占公司股份的75%。試問(wèn)在這種體制下即使是全世界的資金都進(jìn)來(lái)又能占多少便宜呢。……千金藥業(yè)(資訊 行情 論壇)：出資67.5%資金(4.1490億元)的流通股東只占公司總股本的32%。這只是問(wèn)題的表面，更嚴(yán)重的問(wèn)題是類似凈資產(chǎn)只有2元的小商品城(資訊 行情 論壇)竟是以20元以上的價(jià)位進(jìn)入股市的，投資者基本是在20元以上的高位接盤的，幾乎每個(gè)新股上市投資者都是以高價(jià)接盤的，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善20元買入的流通股東相對(duì)非流通股東，其多出的下跌空間是從20元到2元的巨大空間！”
中國(guó)股市的問(wèn)題是高市盈率的問(wèn)題，高市盈率的起因是中國(guó)龐大的資金相對(duì)偏小的股市規(guī)模產(chǎn)生的，也就是說(shuō)正是因?yàn)橘Y金相對(duì)過(guò)剩才導(dǎo)致在中國(guó)股市市場(chǎng)價(jià)發(fā)行新股出現(xiàn)用友軟件36.60元的高竟價(jià)。在這種資金高壓的環(huán)境下，如果搞市場(chǎng)價(jià)發(fā)行，即使不是用友軟件，換成別的股票，一樣會(huì)出現(xiàn)發(fā)行價(jià)是天價(jià)的現(xiàn)象，閔東電力，不就出現(xiàn)88倍的天價(jià)發(fā)行市盈率嗎？這種環(huán)境下的市場(chǎng)價(jià)發(fā)行，只能平衡一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的公平，卻導(dǎo)致了非流通股東和流通股東之間的巨大不公平。如：用友軟件流通股東可以出資100元 而非流通股東出資僅1元多。而非流通股的不流通正是在這種環(huán)境下抑制這種不公平的一種手段。試想如果在這種環(huán)境下簡(jiǎn)單的全流通發(fā)行新股，非流通股東新股上市后無(wú)需經(jīng)營(yíng)只要把手中的股票拋出變現(xiàn)就能獲得數(shù)倍的溢價(jià)收益。因?yàn)樵谏鲜泄镜墓蓛r(jià)里包含著巨大的“政策成本的價(jià)值”。
中國(guó)股市的問(wèn)題不是資金多少的問(wèn)題，如果股市不合理的體制不改資金越多問(wèn)題就越復(fù)雜。以后留給市場(chǎng)的窟窿就越大，中國(guó)股市首先需要合理的理順新股發(fā)行中制度缺陷，改變虛擬財(cái)富不合理分配的現(xiàn)象。是要突破洋理論的束縛，洋理論是在新股發(fā)行市場(chǎng)化的環(huán)境下，市場(chǎng)是全開(kāi)放的，市場(chǎng)能夠合理的給上市公司定價(jià)。而中國(guó)證券市場(chǎng)是封閉的，新股發(fā)行不是市場(chǎng)化的，市場(chǎng)的價(jià)值是高估的。所以結(jié)合中國(guó)股市高市盈率的特殊環(huán)境，采取擴(kuò)股全流通的新的發(fā)行方式，重新合理分配虛擬財(cái)富，才能從根本上解決中國(guó)股市的問(wèn)題。
高市盈率應(yīng)該是優(yōu)勢(shì)而不是缺陷。
中國(guó)股市的高市盈率是中國(guó)資本強(qiáng)大的體現(xiàn)，是投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大信心的體現(xiàn)，如論從什么角度上都高市盈率對(duì)中國(guó)股市都應(yīng)該是優(yōu)勢(shì)。而現(xiàn)在高市盈率反而成了制約中國(guó)股市發(fā)展的瓶頸，難到真的需要中國(guó)股市的股票都跌破凈資產(chǎn)，中國(guó)股市才能找到回家的路嗎？難道只有跌到新股按凈資產(chǎn)發(fā)行都發(fā)行不出去的時(shí)候，中國(guó)股市才能實(shí)現(xiàn)自身的市場(chǎng)調(diào)節(jié)嗎？中國(guó)股市的發(fā)展策略，是不是已經(jīng)遠(yuǎn)離了股市的真諦！
打個(gè)比方，國(guó)外上市公司的20倍市盈率的股價(jià)就好比一個(gè)經(jīng)營(yíng)中的商家，客戶是逐年予付下一年的貨款。而中國(guó)高市盈率股市的股價(jià)相對(duì)上市公司而言，是客戶已經(jīng)把以后的全部貨款打到商家的帳戶上了，只要合理分配，合理經(jīng)營(yíng)就可以了。而恰恰是因?yàn)榭蛻舻腻X全部打了進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致商家內(nèi)部沒(méi)有心思經(jīng)營(yíng)，而把心思都用在如何瓜分商家打進(jìn)來(lái)的財(cái)富上。最終導(dǎo)致商家悔約——被迫退給人家貨款。
如果你是商家你難道不希望客戶一下把資金全部打進(jìn)來(lái)嗎？中國(guó)股市就是這個(gè)幸運(yùn)的商家，可是他不會(huì)運(yùn)用這么多的資金，他里面的非流通股東都在研究如何轉(zhuǎn)移這些資金呢……。
中國(guó)股市要持續(xù)發(fā)展就必須合理利用中國(guó)的高市盈率屬性，充分運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)的魔力。重新認(rèn)識(shí)新股發(fā)行過(guò)程中溢價(jià)收益歸非流通股東的合理性。正視客觀存在的現(xiàn)實(shí)，走高市盈率的股市的發(fā)展模式，擴(kuò)股全流通發(fā)行新股，合理分配市場(chǎng)創(chuàng)造的虛擬財(cái)富，理順股市脈絡(luò)。因?yàn)楹侠淼墓墒兄贫缺却罅抠Y金更能解決問(wèn)題。只有這樣中國(guó)股市才有希望！
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