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范勃
在股市持續(xù)近半年的下跌，把國(guó)務(wù)院九條意見(jiàn)牢牢地套在天上之后，市場(chǎng)上再次傳來(lái)“對(duì)股市重新定位”、“糾正不恰當(dāng)?shù)闹贫劝才拧敝惖难哉�。�?300點(diǎn)的生命線即將被擊穿時(shí)，市場(chǎng)聽(tīng)到的是“不救市”的傳言。市場(chǎng)的痛心、投資者的失望在9月9日的盤面中表現(xiàn)得淋漓盡致。
投資者為什么會(huì)失望？他們憑什么對(duì)管理層救市報(bào)有期望？他們憑什么認(rèn)為在這樣一個(gè)被專業(yè)人士認(rèn)為仍沒(méi)有投資價(jià)值的點(diǎn)位管理層有救市的義務(wù)？
這要從中國(guó)股市的起源談起。吳敬璉先生也承認(rèn)“在當(dāng)時(shí)歷史條件下，政府(對(duì)股市)的定位是股市要為國(guó)企融資服務(wù)，這種定位所設(shè)定的制度安排有很多根本性缺陷”。當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況是中國(guó)在經(jīng)歷了長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期之后已經(jīng)習(xí)慣于積累由國(guó)家完成，民間沒(méi)有積累的能力甚至沒(méi)有積累的權(quán)力。改革開(kāi)放雖然使社會(huì)小有閑散資金，但社會(huì)中并沒(méi)有形成足夠的對(duì)股權(quán)這一資本物品的需求，就在這時(shí)股市橫空出世了。很多所謂的“投資者”那時(shí)根本就不知道自己買的是什么，投資價(jià)值又是什么，后來(lái)者也只是見(jiàn)到先行者們的豐厚收益才跟風(fēng)買入，而這種收益是股票的投資價(jià)值所無(wú)法想象的。直到目前為止這一點(diǎn)并沒(méi)有根本性的改變。
巧得很，與沒(méi)有對(duì)投資價(jià)值的需求相對(duì)應(yīng)，這個(gè)市場(chǎng)中也沒(méi)有具有投資價(jià)值的資本物品可提供，甚至其代表的股權(quán)也是被“分置”過(guò)的。但正如吳老先生指出的那樣，股市就是為國(guó)企融資服務(wù)的，有投資價(jià)值要融資，沒(méi)有投資價(jià)值也要融資。于是在即沒(méi)有對(duì)投資價(jià)值的需求也沒(méi)有投資價(jià)值的供給的條件下，買賣雙方一拍即合，一個(gè)中國(guó)特色的只具備籌集資金單項(xiàng)職能的“準(zhǔn)資本市場(chǎng)”就這樣產(chǎn)生了。那么它的籌集資金的職能又是靠什么實(shí)現(xiàn)的呢？靠的就是吳老先生所說(shuō)的那個(gè)“缺陷”，也正如吳老先生指出的那樣它“降低了供給，股價(jià)就上去了，所以就能溢價(jià)發(fā)行了”。很簡(jiǎn)單，管理層在這個(gè)市場(chǎng)成立之初就一直保持著交易標(biāo)的物的稀缺性，這就使得最先進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)中的“投資者”得以獲利，賺錢效應(yīng)使得越來(lái)越多的“投資者”加入其中。每當(dāng)這種稀缺品嚴(yán)重供不應(yīng)求時(shí)，管理層就用加大供給預(yù)期(一般是發(fā)布一個(gè)什么額度)的方法為市場(chǎng)降溫，而當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)就做出一個(gè)保持市場(chǎng)適度稀缺的承諾(即所謂救市)以維持它的籌集資金職能。
現(xiàn)在有人要拿走“投資者”所熟悉和鐘愛(ài)的“稀缺”，換之以他們所不熟悉的“投資價(jià)值”，他們當(dāng)然沒(méi)有辦法接受。中國(guó)股市與其說(shuō)是資本市場(chǎng)或賭場(chǎng)倒不如說(shuō)更象收藏品市場(chǎng)。比如說(shuō)郵市。如果你要對(duì)集郵者解釋應(yīng)當(dāng)根據(jù)每張郵票所能寄出的郵件的重量對(duì)其“重新定位”的話，相信也是一件難事。至于說(shuō)解決什么“股權(quán)分置”則更是一個(gè)莫名其妙的話題，A股、B股、H股是什么？那不是最典型的股權(quán)分置？不同的物品在不同的市場(chǎng)上交易本無(wú)可厚非。但匹夫無(wú)罪，懷璧其罪。從信封上剪下來(lái)郵票可以拿到郵市上去賣高價(jià)，有誰(shuí)不想？
時(shí)至今日，管理層仍可以聲稱自己從來(lái)沒(méi)有對(duì)保持股市的適度稀缺做出過(guò)承諾，這與保護(hù)公眾“投資者”權(quán)益完全是兩回事，盡管十多年來(lái)適度稀缺是公眾“投資者”權(quán)益的唯一載體。
如果以往的歷次股市低迷時(shí)管理層所提出的一系列救市措施如停止新股發(fā)行、暫停國(guó)家股減持、停止國(guó)家股減持、聲稱保護(hù)“投資者”權(quán)益都只是“投資者”對(duì)管理層做出了“保持股市適度稀缺承諾”的一種幻覺(jué)，那么“推倒重來(lái)”所推倒的就只是一種幻覺(jué)、一個(gè)泡沫，而不是政府承諾！如果管理層明確表示這只是“投資者”的一種誤解，并且目前管理層要做的是解決市場(chǎng)缺陷，讓股市具備投資價(jià)值，相信大多數(shù)“投資者”會(huì)表示理解。畢竟治病往往顯得要比救人更重要。一旦他們知道這個(gè)市場(chǎng)里并沒(méi)有他們所需要的東西，明白那些在遠(yuǎn)沒(méi)有投資價(jià)值的價(jià)位購(gòu)入的，且目前仍遠(yuǎn)沒(méi)有投資價(jià)值的股票永遠(yuǎn)不可能解套的時(shí)候，他們會(huì)帶著失敗的傷痛離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)的。這沒(méi)有什么不公平的。
但，如果繼續(xù)利用“投資者”這種對(duì)適度稀缺的幻想以維持股市籌集資金的職能，就顯然違背三公原則了。那等于是對(duì)一些從來(lái)不需要寄信的集郵者無(wú)限度地溢價(jià)發(fā)行郵票。可笑的是不停地有人在告訴他們，“我為你們爭(zhēng)取來(lái)了權(quán)益，盡管這些郵票現(xiàn)在遠(yuǎn)沒(méi)有你們當(dāng)初買的時(shí)候值錢，但用他們寄信已經(jīng)顯得很劃算了。”
集郵者在郵市中占了太大的比例，他們的退出使郵票價(jià)格沒(méi)有能力維持在任何位置，無(wú)人承接使得面值毫無(wú)意義。唯一值得慶幸的是老郵票不能象股票一樣隨時(shí)可能增發(fā)。如果以郵票面值作為1000點(diǎn)的話，有什么力量可以使“郵市指數(shù)”維持在1000點(diǎn)之上呢？失去稀缺的市場(chǎng)，郵寄價(jià)值、千點(diǎn)論不過(guò)是一個(gè)神話而已。
目前股市已經(jīng)到了一個(gè)重要拐點(diǎn)，無(wú)論是保持市場(chǎng)適度稀缺還是使市場(chǎng)具有投資價(jià)值，是管理層必須做出承諾的時(shí)候了。救市是一個(gè)承諾，不救市也是一個(gè)承諾，沒(méi)有是非之分，關(guān)鍵是不可輕諾，這個(gè)承諾一旦做出就必須履行。在這個(gè)市場(chǎng)中的“投資者”(實(shí)際上是收藏者)與真正的投資者已經(jīng)到了水火不能相容的地步了，如果管理層選擇了收藏者(救市)，那么收藏者們看著自己手中那些不那么有投資價(jià)值的股票不斷上漲，他們會(huì)感到滿意，市場(chǎng)籌集資金職能會(huì)得以維持；如果管理層選擇了投資者(不救市)，那么投資者們看著自己手中那些不斷下跌的股票越來(lái)越具有投資價(jià)值，他們也會(huì)感到滿意，雖然他們的實(shí)力還不足以支撐起市場(chǎng)資源配置的職能同時(shí)市場(chǎng)籌集資金職能會(huì)喪失，也值得；但如果管理層不做出任何承諾或承諾后不兌現(xiàn)使得市場(chǎng)難以形成準(zhǔn)確預(yù)期從而越來(lái)越混亂，收藏者與投資者都會(huì)不滿意。
大家都聽(tīng)過(guò)商鞅立木的故事，這件小小的事情是商鞅變法得以成功的關(guān)鍵步驟，并使他成為中國(guó)歷史上著名的改革家。他所立的真的只是一根木頭嗎？他立的是一個(gè)“信”字，他要說(shuō)明的只是一件事：官府是講信用的，服從官府的安排是會(huì)有好處的。如此可見(jiàn)“立信”是改革得以成功的重要保障。相反如果在一開(kāi)始他就對(duì)舊的制度實(shí)施推倒重來(lái)，很難想象結(jié)果會(huì)如何。王安石與司馬光在中國(guó)歷史上都不失為大政治家，但正是他們使得大宋朝由盛而衰，其實(shí)他們與商鞅相比只不過(guò)多了一些推倒重來(lái)，少了一些立木而已。
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