周小川:不贊成“資金進(jìn)股市不是支持實體經(jīng)濟(jì)的觀點”
周小川答記者問精華十條：
1、存款保險制度：我個人估計，存款保險制度今年上半年就可以出臺。
2、新常態(tài)：新常態(tài)不是一種有問題的狀態(tài)，因此不一定說貨幣政策需要一個新的提法。
3、貨幣政策：M2的增長仍是適度的，并沒有改變穩(wěn)健的貨幣政策狀況。中國的貨幣政策沒有超出穩(wěn)健、中性范疇。
4、資本外流：從中國現(xiàn)在的情況來講，資本外流并不是很厲害。
5、匯率：匯率波動是正常現(xiàn)象，人民幣與世界上很多貨幣比起來是相對穩(wěn)定的。6 談利率市場化：存款利率上限今年有很大概率放開。
7、融資難：一些低效率企業(yè)占用資金太多，把中小企業(yè)擠出去了。
8、互聯(lián)網(wǎng)金融：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管文件目前還正在起草討論中，應(yīng)該不久就會與大家見面。
9、股市：不贊成貨幣進(jìn)入股市就不是支持實體經(jīng)濟(jì)的說法。
10、深港通：滬港通設(shè)計時保守了，深港通今年推出。
新浪財經(jīng)訊 今天下午，十二屆全國人大三次會議在梅地亞中心舉行記者會，中國人民銀行[微博]行長周小川，中國人民銀行[微博]副行長、國家外匯管理局局長易綱，中國人民銀行[微博]副行長潘功勝，絲路基金有限責(zé)任公司董事長金琦就金融改革與發(fā)展的相關(guān)問題回答中外記者的提問。
在回答記者提問時，周小川行長表示，對于流動性管理、基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)性政策，也確實不可把它的作用估計得過高，說得過大也不見得是符合實際的。那么對這些政策的評估，我認(rèn)為需要一段時間，我們看到了有不少正面的效果，但是我認(rèn)為花一段時間大家看這個問題會更加冷靜、更加準(zhǔn)確，也包括其中一個觀點，就是這些資金進(jìn)去以后不應(yīng)進(jìn)入股市，好像進(jìn)入股市就不是支持實體經(jīng)濟(jì)了，這個觀點從我個人來講，我也不贊成。
以下為部分答問實錄：
媒體提問：近期，李克強(qiáng)總理多次提到我們的貨幣政策不會搞“大水漫灌”，從去年開始我們也注意到，央行[微博]使用了一系列的比如定向降準(zhǔn)、抵押補充貸款等一系列的貨幣工具，以支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是也有一種質(zhì)疑的聲音，認(rèn)為這個定向調(diào)控的透明度不夠，而且數(shù)據(jù)的真實性也會存疑。我想請問周小川行長，從目前來看這個定向調(diào)控的效果如何？央行如何能夠確保這個錢能夠真實地進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，而不是流入到一些像股市這樣的非實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中？謝謝。
周小川：大家熟知貨幣政策總的來講是總量政策，教科書上也都是這么寫的。但是根據(jù)我們國家具體情況的需要和貨幣政策的傳導(dǎo)、結(jié)構(gòu)性特征，我們也認(rèn)為貨幣政策能夠體現(xiàn)一定的適度的、有結(jié)構(gòu)性的特征，這樣的話有助于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。也不光是中國這樣，世界上目前也有許多其他國家也在貨幣政策的結(jié)構(gòu)性作用方面做了一些嘗試和探索，因此它是可以有這種效果的。
有一些貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，它是持續(xù)性的，針對目前的存量有所調(diào)整，比如有差別的存款準(zhǔn)備金率。但也有一些政策是增量型的，市場上缺少一種流動性，需要有增量的資金，央行是要調(diào)節(jié)它，把這個增量的資金注入到經(jīng)濟(jì)體中，注入時尋找最缺少資金的地方，找結(jié)構(gòu)優(yōu)化上最需要的地方，再注入進(jìn)去。從初始的角度，就能夠起到在結(jié)構(gòu)性上有幫助的地方。錢注入以后，過一段時間最后就會匯入大江大海，流動起來進(jìn)入整個經(jīng)濟(jì)體，那時候結(jié)構(gòu)性的作用就慢慢消失了，又變?yōu)榭偭康恼吡恕?/p>
從這個角度來講，對于流動性管理、基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)性政策，也確實不可把它的作用估計得過高，說得過大也不見得是符合實際的。那么對這些政策的評估，我認(rèn)為需要一段時間，我們看到了有不少正面的效果，但是我認(rèn)為花一段時間大家看這個問題會更加冷靜、更加準(zhǔn)確，也包括其中一個觀點，就是這些資金進(jìn)去以后不應(yīng)進(jìn)入股市，好像進(jìn)入股市就不是支持實體經(jīng)濟(jì)了，這個觀點從我個人來講，我也不贊成。
數(shù)據(jù)解讀：
【M2增速12.5%，超預(yù)期】受兩方面因素影響：一是M0同比增長17%，凈投放現(xiàn)金9856億元，同時財政存款從上月增加7000億元轉(zhuǎn)為減少4705億元，這兩項增加了基礎(chǔ)貨幣投放；二是人民幣貸款余額同比增長14.3%，增速比上月末高0.4個百分點，派生存款增加。
【新增人民幣貸款1.02萬億元，超預(yù)期】一是2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率以及前期調(diào)整貸存比口徑為銀行信貸擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)；二是企業(yè)和居民中長期貸款占新增貸款比重從1月份的64%提高到2月份的67.5%，反映銀行仍然偏好提供基建和住房按揭貸款，對實體經(jīng)濟(jì)支持力度不減；三是企業(yè)有需求、銀行有能力，后續(xù)新增貸款規(guī)模變化還取決于央行的合意貸款規(guī)模。
【金融數(shù)據(jù)超預(yù)期與投資、消費數(shù)據(jù)低于預(yù)期之間的偏差】制造業(yè)和房地產(chǎn)投資前景不樂觀，導(dǎo)致投資增速不斷下滑，而產(chǎn)能過剩和庫存高企的制造業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)難以通過自身經(jīng)營現(xiàn)金流去杠桿，只能通過借新還舊避免信用違約。在信貸數(shù)據(jù)高增長背后，也凸顯了信貸投放效率下降、杠桿難去的困頓。
【銀行融資主導(dǎo)地位再次回歸，發(fā)展直接融資刻不容緩】金融危機(jī)以來，影子銀行快速發(fā)展，使銀行信貸在社會融資規(guī)模中的占比下降到50%左右。隨著對類信貸和同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，相應(yīng)的融資需求再次從表外回歸銀行表內(nèi)。2月份新增人民幣貸款占社會融資總量的比重從上個月的71.7%提高到84.4%，預(yù)計未來將繼續(xù)保持在70%~80%左右。信用風(fēng)險再次向銀行體系集中，在利率市場化加速推進(jìn)的背景下，不利于金融穩(wěn)定。需要加快金融市場化改革，盡快實施股票注冊制發(fā)行、增加債券市場規(guī)模和品種、擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模，化解部分企業(yè)和行業(yè)債務(wù)風(fēng)險。
中國民生銀行首席研究員 溫彬
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