編者按：郭樹清任證監會主席即將滿一年。一年來，證監會在郭樹清的帶領下，高舉改革大旗，從引導和強化上市公司分紅，到鼓勵長線資金入市；從降低交易費等市場運行成本，到完善新股發行體制和退市制度；從新三板擴容進程加速，到債券市場醞釀破繭……由點及面、由近及遠、由表及里，迅速推動股市大范圍的治理和改革。

　　強化分紅

　　鼓勵上市公司回報投資者

　　 A股市場一直以來都存在“重融資輕投資”、“重短炒投機輕價值投資”的問題，而該頑疾的病因之一便是A股上市公司分紅不足，郭樹清上任以后，幾乎最先著手治理該問題。

　　 “近三年上市公司分紅狀況，特別是現金分紅的穩定性、回報率都有較大改進，證監會擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。”2011年11月9日，證監會有關負責人在接受記者采訪時的那一段表述，還在耳畔回蕩。

　　 于是，從首次公開發行股票的公司開始，證監會提出兩大措施：一是進一步加強對上市公司利潤分配決策過程和執行情況的監管；二是從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。

　　 隨后的2011年12月，證監會創業板IPO新政出臺，要求企業應在招股說明書上寫明上市后具體回報規劃、分紅的政策和分紅計劃等。由此，一場對股市“鐵公雞”強制拔毛的戰役拉開帷幕，此舉也被市場稱為“強制分紅新政”。

　　 在2012年1月9日閉幕的全國證券期貨監管工作會議上，郭樹清說，要督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束，同時推行上市公司分類管理制度。

　　 2012年7月19日至20日，中國證監會主席郭樹清率調研組赴吉林、遼寧調研。在調研中郭樹清指出，上市公司和監管機構要轉變觀念，積極回報投資者，“檢驗我們工作做得好壞的標準，是投資者的權益是否得到尊重，投資者保護是否充分”，“要動員協會、行業、上市公司以及各方面的力量，共同解決市場存在的問題。”

　　 針對取消紅利稅的呼聲，證監會有關人士此前對媒體稱：已對有關紅利稅減免事宜與有關部門進行積極協調，證監會正配合財政部、國稅總局等有關部門，對相關問題進行認真研究，方案確立后，會盡快出臺。

　　規范借殼上市

　　ST再難“烏雞變鳳凰”

　　 借殼上市一直是A股市場讓人詬病的話題之一，內幕交易和暗箱操作事件頻發。郭樹清上任之后，便提出了借殼上市審核標準與IPO趨同等一系列措施，這樣一來在一定程度上治理了屢遭詬病的借殼上市。

　　 去年，證監會做出《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》，進一步細化對借殼上市的監管，并對借殼上市確定了較高的標準，使得殼資源不再那么誘人。

　　 辦法明確，證監會在審核借殼上市方案中，將參照首發辦法，重點關注該次重組完成后上市公司是否具有持續經營能力，是否符合證監會有關治理與規范運作的相關規定。

　　 此后，中國證監會又發布《<關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定>的問題與解答》明確，證監會在審核借殼上市方案中，將參照《首次公開發行股票并上市管理辦法》，重點關注本次重組完成后上市公司是否具有持續經營能力，是否符合證監會有關治理與規范運作的相關規定，在業務、資產、財務、人員、機構等方面是否獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間是否存在同業競爭或者顯失公平的關聯交易。

　　 提到內幕交易，證監會對此的態度是“零容忍”，要發現一起查處一起，保持高壓打擊的態度。

　　 2011年12月1日，郭樹清提出“小偷偷白菜論”，表達了打擊內幕交易的決心。同日，證監會宣布，因吳建敏在任期間違規持有參與審核的股票，解聘其第三屆并購重組審核委員會委員的職務。這是證監會首次解聘審核委員。

　　 在9月舉行的內幕交易警示展開展儀式上，郭樹清指出，近年，隨著我國資本市場的快速發展，證券期貨交易活動日趨活躍，內幕交易等違法犯罪活動呈易發多發態勢，嚴厲打擊內幕交易已經成為當前證券執法工作的重中之重。當前防控內幕交易依然任重道遠，需要社會各方積極參與，共同構建嚴密防備的綜合防控體系。

　　 據不完全統計，自2011年11月郭樹清主席上任以來，證監會立案調查內幕交易案已經超過40起。

　　力推債市發展

　　完善多層次資本市場建設

　　 建立多層次資本市場，證監會一直努力。而其中發展債券市場，尤其公司債是其中很重要的一環。

　　 我們看到，與股票市場相比，債券市場卻成了“短腿”，國債達到了一定規模，公司債市場卻十分弱小，機構債市場還沒有起步。因此，在規范發展股票市場的同時，應鼓勵發展債券市場，擴大公司債、機構債的發行規模，允許地方政府發行市政債。

　　 業界認為，債券市場的發展，還有利于促進股票市場的健康發展。發達的債券市場可與股票市場形成相互制約，且為股票價格形成機制的合理化提供基礎，同時還能減輕銀行的貸款壓力。

　　 作為力推債券市場發展的重要舉措，2011年12月，證監會成立債券辦公室，而這也是第一個專門為債券市場開始而設立的辦公司。有業內人士認為，中國股票市場發展已經相對成熟，完善多層次資本市場體系更重要的是發展債券市場。債券市場是金融市場的重心，有助于更理性地評估各類金融資產的收益，有助于金融市場真正實現資源優化配置。

　　 除了發展債券市場，證監會還多次表示要加快場外市場建設。

　　 9月7日，中國證監會與京、津、滬、鄂四地省市政府簽署合作備忘錄，新三板首批擴大試點企業實現掛牌。中國證監會副主席姚剛表示，擴大試點工作的啟動是推進全國性場外市場建設的重要步驟，標志著非上市股份公司股份轉讓試點開始從北京的中關村園區走向全國。并透露，下一部將著重對中關村試點的制度進行調整設計，以形成適應全國性場外市場的全國制度體系。

　　 分析人士表示，縱觀全球資本市場，場外交易市場是構成多層次資本市場的重要組成部分。成熟的場外交易市場不但可以滿足掛牌企業的融資需求，也是主板及創業板市場的“蓄水池”。

　　完善退市制度

　　治股市“只進不出”頑疾

　　 作為被稱為“只進不出”的A股，沒有完善的退市制度一直是股市頑疾之一，郭樹清上任之后，對其進行了改革，滬深交易所也相繼推出退市制度。

　　 今年4月20日，深交所正式發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，自今年5月1日起施行。隨后，上交所也推出主板退市制度征求意見，但其規定的ST股下跌幅度可達10%，但上漲幅度只能為5%這種不對稱漲跌限制立刻遭到市場的強烈反彈。此外，其退市制度中涉及面值的規定導致部分股票大幅下跌。此后，上交所撤回不對稱漲跌限制的規定。

　　 今年4月，證監會一行到廣東調研。對于投資者提出的退市的相關疑問，與會的證監會有關部門負責人介紹，退市制度一直都存在，截至目前共有40多家上市公司退市，其中2008年還有一家退市。但由于2007年實行新的會計制度后，出現了新的情況，一次性收入也可以算作盈利，有的企業通過政府補貼或非經常性收入等措施使公司賬面盈利，規避了退市標準。目前，證監會正在研究是否可以剔除這些非經常因素，確保退市制度得到有效執行。

　　 在9月22日舉行的第四屆中國-東盟金融合作與發展論壇上，證監會主席助理張育軍表示，今年以來，證監會穩步實施退市制度改革，陸續推出創業板、主板和中小板退市制度，完善市場優勝劣汰機制。證監會正在為該制度的實施做周密安排。

　　 業內人士表示，落實嚴格的退市制度，有助于引導投資者理性、價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發揮優勝劣汰的功能，在競爭中優化上市公司結構，從源頭上保護中小投資者利益。

　　加快QFII審批

　　吸引長線資金入市

　　 股市的發展離不開各方面的支撐，包括長線資金入市等。而要吸引長線資金入市早已成為市場各方的共識。

　　 其實，對于長線資金入市，郭樹清有過多次呼吁，如“要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養老基金、社保基金、保險公司等機構投資者協調發展，積極引導風險投資、私募股權投資基金陽光化、規范化運作。”

　　 而今年以來，證監會陸續推出一系列鼓勵長線資金入市的舉措，特別是像相繼對基金和QFII的“松綁”等，多種跡象似乎都在表明，更多長線資金進入A股市場似乎為時不遠。

　　 除此之外，監管層今年以來還加快了QFII的審批。中國證監會10月16日披露的最新數據顯示，9月共有7家外資機構獲得QFII資格。截至9月末，共有188家外資機構獲證監會批準的QFII資格。今年以來，中國證監會共批準了53家境外機構的QFII資格。

　　 與此同時，國家外匯管理局對QFII額度的審批速度也在加快。統計顯示，截至目前國家外匯管理局共批準了208.18億美元的QFII投資額度。

　　 應該說，今年以來的一系列鼓勵政策，給已經有10年歷史QFII再次帶來了發展機遇。

　　 值得關注的是，近期，國內三家交易所向進行了境外路演。境外路演期間，境外養老金等機構投資者積極歡迎我國近期擴大QFII制度的一系列措施，普遍看好中國經濟的長期增長潛力，認為中國作為迅速發展的世界第二大經濟體，從全球資產配置角度，境外投資者對A股市場的配置比重將越來越高。

　　 在推介過程中，境外投資者普遍表現出較強的投資愿望，認為目前中國資本市場的估值水平已具備顯著投資價值，提供了很好的投資機會，許多養老金、主權基金明確表示近期將啟動QFII資格申請或申請增加投資額度。

　　預披露提前

　　提升IPO審核透明度

　　 郭樹清上任后被業界所津津樂道的是提高IPO審核透明度。

　　 記者了解到，按照依法行政、公開透明、集體決策、分工制衡的要求，首次公開發行股票(以下簡稱首發)的審核工作流程分為受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項、核準發行等主要環節，分別由不同處室負責，相互配合、相互制約。

　　 與此同時，根據證監會的安排，自2012年2月1日起，發行人將預先披露時間從此前的發審會召開前5天，提前至發審會之前1個月左右。同時證監會將每周更新一次申報企業情況。

　　 對于這一做法，證監會有關負責人當時在接受記者采訪時表示，通過提前預披露招股書以及公開審核流程的做法能夠達到四個目的：第一是使審核工作接受公眾的監督和約束。第二可以使發行市場更加公開公平公正，因為更陽光。第三，公開可以督促保薦代表人和律師會計等，督促他們勤勉盡責。最后，通過發行市場的公開化，會讓所有擬上市企業，所有關心資本市場、接觸資本市場的社會各方面，都能夠共同的倡導公開的理念。

　　 同時，未來將努力做到一經受理就把企業招股說明書的申報稿預披露，這樣對中介機構的要求更高，督促保薦機構進一步提升工作質量，證監會也可以從幫助中介機構改材料的繁重工作中脫身出來，更多地專注于風險的把控。

　　 業內人士表示，證監會首次公布了IPO的全過程，在政務流程上的公開和透明化方面前進了一步，也反應出證監會在新任領導班子對于改進證監會工作正在做出的努力，未來證券市場在制度上更好的完善公正性方面的工作將對市場未來長遠發展打下一個不錯的基礎。

　　 事實上，從2月實施預披露新政以來，從預披露至上會的間隔明顯拉長，“監督周期”進一步拉大，擬IPO企業隱藏的問題被充分曝光，社會各界的監督效果立竿見影。一券商投行人士表示，隨著擬IPO公司名單及其進程的充分曝露，社會各界的監督效果立竿見影，發行人及中介機構需要核實反饋的內容比以往增加。

　　鼓勵券商創新

　　勾繪發展“路徑圖”

　　 2012年5月7日、8日，證券公司創新發展研討會在京召開。證監會領導郭樹清、各部門負責人及各證券公司主要負責人共聚一堂，商討證券公司創新發展大計。

　　 從這次會議上透露出來的消息是：為支持行業創新發展，相關部門已擬定“關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施”（征求意見稿），明確了證券業下一個階段發展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業創新，分別指向提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵證券公司發行上市和并購重組、鼓勵證券公司積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、改革證券公司風控指標體系、探索長效激勵機制及積極改善證券公司改革開放、創新發展的社會環境。

　　 目前，這11條舉措中的擴大證券公司代銷金融產品范圍等已陸續發布，但仍有多條舉措尚在醞釀之中。最新的消息是，在5月召開的證券公司創新發展研討會上提出的推進證券行業改革創新的11條舉措在年內將全部出齊。

　　值得一提的是，國慶長假后，券商創新配套政策開始密集落地。19日，中國證監會正式發布修訂后的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》、《證券公司集合資產管理業務實施細則》及《證券公司定向資產管理業務實施細則》，自公布之日起實施。

　　 與此同時，中國證監會有關部門負責人表示，券商創新發展研討會上提出的11項措施在操作層面的辦法將于本月中下旬、11月中旬集中推出，至年底前全部出齊。(本版文字由朱寶琛采寫）

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