張望

　　滬深兩市退市制度千呼萬喚始出來，但退市標準太寬松的說法卻此起彼伏。

　　“3年虧損、凈資產為負、營收低于1000萬元既往不咎的規定，將使退市過程更漫長、艱難。”中央財經大學研究生客座導師馬靖昊表示。

　　其認為，退市制度“新老劃斷”的做法，意味著目前垃圾股從2012年開始連續3個財年觸到退市底線才會退市，而由此贏得拯救時間的垃圾股，在此3年中可通過會計處理方式規避退市。

　　“從退市制度的幾項指標來看，只有凈資產比較難操作，其他的都不是問題。”一家*ST類上市公司高管告訴本報記者。

　　但暫停上市并陷入重組僵局的公司或許沒這么“幸運”，年底將是其去留之間的分水嶺。

　　暫停上市公司或成“祭奠者”

　　對此番退市新政，證監會主席郭樹清在2012年陸家嘴金融論壇上表示，“很快就有一些企業要退的，有一些今年年底以前肯定會退市。”

　　但馬靖昊認為，即使產生新退市公司，也不是由于新退市制度中規定的標準而退市。

　　按滬深兩市退市制度標準，首個會計年度從2012年度起算，適用此制度的最早退市時間是2015年。此前，自A股設立以來，真正因監管規則而退市的公司只有42家，并且自2008年以來A股市場再無此例。

　　值得注意的是，新退市標準并未將依靠造假、欺詐上市列入其中。

　　由此，多位接受采訪的市場人士均表示，類似*ST大地(002200.SZ)這種涉嫌欺詐上市、財務操縱問題爆發以及暫停上市時間過長的上市公司，將成為退市制度的祭奠者。

　　而*ST大地已連續3年被出具保留或無法表達審計意見。

　　統計發現，目前，滬深兩市暫停上市交易的個股為26只，其中，S*ST恒立(000622.SZ)、*ST嘉瑞(000156.SZ)和*ST炎黃(000805.SZ)暫停上市時間已超過6年，并有S*ST北亞(600705.SH)、S*ST天發(000670.SZ)等10只個股暫停上市超過5年。

　　據相關規定，今年1月1日前被暫停上市的公司，其終止上市沿用原規則，交易所將在今年12月31日前對其股票做出恢復上市或者終止上市決定。

　　但目前暫停上市交易的26只個股中，屬于今年1月1日以后暫停上市的只有*ST吉藥(000545.SZ)、*ST輕騎(600698.SH)和*ST輕騎B(900946)。

　　不過，按“新老劃斷”規定，上述公司只要符合老規定中“在法定披露期限內披露經審計的暫停上市后首個年度報告”、“經審計的年度財務會計報告顯示公司實現盈利”兩個要求，即可提交恢復上市申請。

　　“恢復上市的難點在于，重大資產重組比照IPO、前期差錯追溯重述等，將使一些‘僵尸’公司停而不退的緩沖期被迫取消或減短。”一位市場人士表示，“既然郭樹清已表態，可以預見，年底將有已暫停上市的公司成為‘犧牲品’。”

　　但前述*ST類上市公司高管亦表示，過往業績既往不咎的退市考核辦法，給尚在交易的*ST類上市公司化解了不少壓力，無形中增加了許多保殼時間。

　　“根據新退市標準，我們公司往回數3年就要退市了，現在不僅可以喘息，重獲新生的機會也大得多。”該高管說。

　　謹防會計處理操縱

　　“按新退市方案，退市難且恢復上市很容易，”馬靖昊說，“連續3年凈資產為負才能退市，但3年中讓某一年凈資產為正很容易操作，比如將歷史成本計量的資產按市價銷售，再按市價購回，就可輕易達到。”

　　除此之外，政府補貼也可增加凈資產，通過補貼來維持生存或獲得新生。

　　對于營收持續3年低于1000萬元的退市條件，馬靖昊認為，上市公司在3年中讓某一年營收達到1000萬元實在太輕松了，“上市公司設個托，做筆應收賬款的銷售分錄就能達到。”

　　“1000萬元的營收，浙江義烏和寧波一帶很大一部分個體戶都能輕松辦到，何況上市公司？”馬靖昊稱，“用這種方法需要交點稅，但交點稅就可避免退市，這算什么成本？”

　　新退市制度規定，從今年開始，財報連續三年被會計師事務所出具否定意見或者無法表示意見，將被終止上市。

　　“在目前由上市公司管理層聘請會計師事務所審計的機制下，上市公司是會計師事務所的衣食父母，會計師事務所腰桿硬不起來。”馬靖昊認為。

　　不過，數據顯示，去年共有114份年報被出具非標準審計報告，其中有66家公司連續3年被審計機構出具非標審計意見，占比58%。