巨虧公司長命百歲 股民入市焉能不賠

　　本報記者 周小苑

　　《 人民日報海外版 》

　　隨著深交所近日正式發布《創業板上市規則》，醞釀已久的創業板退市制度將于5月1日起正式施行。業內人士指出，退市制度的推出將直指業績年年巨虧的上市公司，尤其是重點打擊利用“借殼”、“重組”等手段惡意圈錢、破壞市場秩序的垃圾股。隨著管理層加快對A股主板市場退市制度的改革，此前屢屢改旗易幟的垃圾股將在股市無處藏身。

　　巨虧上市公司活得滋潤

　　退市制度作為資本市場一項重要的基礎性制度，在海外眾多成熟市場發揮著優化資源配置的作用。但是長期以來，起到“優勝劣汰”這一自然規律的退市制度，在A股市場卻幾乎“失靈”。自2001年4月PT水仙被終止上市以來，滬深兩市迄今僅有75家公司退出市場，其中包括49家因連續虧損而退市的績差公司，退市比例只占到全部2350只股票的3.1%。

　　退市制度的形同虛設使許多業績極差的上市公司賴在股市不走，活得很滋潤。截至現在，已公布2011年報和2012年第一季報的公司中，每股凈資產低于面值的A股共有126只，其中，每股凈資產為負數的A股共有35只。每股凈資產高于面值、但每股未分配利潤為負數的A股共有162只。這些垃圾股長期虧損或微利，基本上都喪失了盈利能力、分配能力及投資價值。

　　“尤其是每股凈資產為負數的35家公司屬于嚴重資不抵債。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新(微博)在接受本報記者采訪時表示，其債權人可以依法向法院申請破產保護，對這些公司實施破產清算，并注銷這些垃圾股公司的法人地位。

　　改旗易幟“整容”保命

　　那么為什么直到現在還有這么多垃圾股都沒有退市呢？

　　“現行主板退市制度的最大缺陷和漏洞，就是單一的退市標準，極容易被人為操縱。”董登新認為，該退市標準要求垃圾股必須連續3年虧損才能暫停上市，而且必須連續4年虧損才能退市。由于凈利潤只是一個短期流量指標，很容易被人為操縱，因此，許多垃圾股經常采用“二一二”的虧損手法，即連續虧損兩年后整出一個微利，然后再連續兩年虧損，再整出一個微利，如此循環往復，就可以輕易地做到“永不退市”。

　　此外，許多“名存實亡”的垃圾股通過改旗易幟的手段不斷延續“永不退市”的神話。一些不具備在主板上市資格的公司盯上了這些殼資源，通過“買殼”和“換殼”，即并購、資產置換等方式進行重組，以求達到間接上市的目的。使得本來沒有任何價值的垃圾股票由于“殼”的意義而股價飆升。由于這些公司股票有巨大的升值潛力，借殼上市過程中內幕交易頻發，這也使得A股市場成為內幕交易的重災區。

　　“一些瀕臨退市公司的股價常因為種種重組傳言一飛沖天，這甚至成為A股市場投機氣氛濃厚的主要原因之一。”天相投資首席分析師仇彥英分析表示，正是因為此前在股市上市難度較大，使得上市公司的資格成為一種稀缺資源。上市公司本身及其大股東乃至地方政府，都會想方設法保住其上市地位。而對于大批等候上市的公司而言，通過并購重組“借殼”不失為上市的一條捷徑。

　　退市制度勢在必行

　　證監會主席郭樹清日前表示，一些績差股上市公司的凈資產已經為負數，喪失了基本價值，但市場上炒作重組題材現象依然經常可見。每年有二三百萬的新股民進入市場，同時也有數以百萬計的投資者損失慘重。這種情形絕不是監管機構所愿意看到的，我們必須如實地向社會公眾報告。

　　此次管理層推出創業板退市制度，無疑是對垃圾股的重大打擊。英大證券研究所所長李大霄(微博)表示，創業板退市制度不支持“借殼”，將大大促進A股市場的優勝劣汰，促進A股資源的新一輪優化配置，有利于樹立正確的投資理念，提高投資者風險意識，抑制投機，使上市公司間“先進者得到獎勵，績差者得到懲罰”。這種賞罰分明的機制將會為A股市場帶來一股輪番上進的積極之風。

　　此外，如何完善退市制度也成為業內人士關注的焦點。長城證券(微博)研究所所長向威達(微博)認為，退市制度的出臺必須要考慮兩點：一是問責制度，即上市公司要對公司業績及退市負全責；另一個是賠償制度，一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護，這也是為了防止有關上市公司假退市之名行圈錢之實，也是之前的制度所嚴重欠缺的部分。SourcePh">