熊凱

　　在QFII額度新增500億的利好消息傳來之際，作為“對沖”的QDII亦或將迎來新的發展契機。

　　4月9日，有消息稱，中國證券業協會日前已向監管層建議，在現有合格境內機構投資者(QDII)框架下，適時開通專項QDII經紀業務，為國內符合一定條件的投資者直接投資境外市場提供服務。

　　對于這一可能出臺的方案，業界持歡迎態度。

　　“今天剛剛跟香港子公司那邊溝通了一下，他們對此表示很歡迎。”4月10日，滬上一家大型券商資產管理部總經理對本報記者表示，此前他們一直在考慮跟客戶簽署定向協議，幫助其投資海外市場。

　　如果上述政策成行，客戶將占用券商QDII額度，對此，上述券商資產管理部老總亦表示，額度給客戶用是好事，“過兩年就到期了，空著不用也是浪費”。

　　此外，在一家大型券商風險控制部總經理看來，這一方案還有監管層免責的“內涵”，“實際上，符合條件的投資者都已在海外開戶了，這個方案算是陽光化的舉動吧。”

　　專項QDII設想

　　時間進入2012年，券業創新的呼聲不絕于耳。

　　據悉，此次由證券業協會提出的專項QDII設想，是指具有QDII資格的證券公司，在國家外匯局已經核準的QDII投資額度內，通過其境外子公司的經紀業務通道，向符合一定條件的國內投資者提供直接投資境外證券市場的經紀服務。國內投資者可以其自有外匯資金或購入外匯資金進行境外市場的證券交易。

　　專項QDII經紀業務不同于一般意義上的QDII業務，不直接提供理財產品。該業務不設投資顧問，不提供代客理財，而是在總賬戶額度控制的前提下，向符合一定條件的國內投資者提供對外投資的渠道。

　　“之前我們一直在尋找客戶，想簽一些定向協議，去幫他們炒港股、美股之類的國外市場。”滬上某大型券商資產管理部總經理告訴本報記者，現在看來，監管層的意思可能是讓客戶借助券商作為通道。

　　如此看來，專項QDII業務將與券商資產管理部門關系不大，而屬于經紀業務。

　　另一方面，專項QDII業務與“港股直通車”也有不同之處，合格境內投資者并不直接在境內銀行和境外證券公司開戶，而是由境內證券公司、境外證券公司分別在專項QDII賬戶下設立子賬戶，分配給投資者。

　　根據中國證券業協會提供的方案，專項QDII經紀業務運作擬采取“1+1+1+1”模式，即境內證券公司+境外證券公司+境內銀行+境外銀行。具體而言，境內具有QDII資格的證券公司負責開立專項QDII海外自主投資賬戶，并為合格境內投資者開立子賬戶。境內投資者通過券商完成專戶資金購匯。境外證券公司負責開立專項QDII境外賬戶，為投資者開立對應子賬戶。境內銀行負責辦理投資賬戶境內資產的托管、對外劃轉、換匯和結付匯。境外銀行負責投資者境外資產的托管和交收清算。

　　此外，投資者投資于境外證券市場的外匯總額并不是增量，而是占用

　　證券公司已經獲得國家外匯局核準的QDII投資額度。

　　來自國家外管局的最新數據顯示，截至2012年2月29日，共有7家券商獲得總計25億美元的QDII額度，而這些額度大部分被閑置。

　　“QDII是真不好賣，額度都空著浪費了。”上述大型券商資產管理部總經理告訴本報記者，其所在券商擁有2億美元QDII額度，但只發行過一只QDII產品，占用額度大概只有1.5億人民幣。

　　QDII之殤

　　2006年4月，經批準QDII正式啟動。目前QDII包括三類機構業務，即：商業銀行代客境外理財業務、保險資金境外運用業務和基金管理公司等境外證券投資業務。

　　在境外證券投資業務中，以基金公司發行QDII產品為主，券商只有7家獲批QDII額度。

　　中金公司率先于2007年獲批10億美元額度，最近一家獲批額度的則是國信證券，額度5億美元。除此之外，招商、華泰、國泰君安、光大、東方分別獲批2億美元額度。

　　雄心勃勃的中金公司于2008年初發出首只QDII產品，但結果以慘淡告終，相關負責人以“出乎意料”形容銷售情況。

　　而在2011年，華泰證券旗下一款QDII產品，在成立不到半年時間內，便瀕臨清盤，基金QDII的尷尬在券商資管業務線重演。

　　“我們的QDII做得是比較差的，大部分都只做股票。首批QDII中，近四分之三的資產為港股，而其中又以在香港上市的內地企業為主，風險特征與A股基金驚人相似，其為投資者分散國內A股市場風險的作用完全沒有體現。”4月10日，某大型券商風險監管部總經理對本報記者表示，海外市場的投資選擇非常廣泛，有很多指數型的產品、ETF，“都是非常靠譜的，收益低一些，風險也更低，而咱們的市場是高風險、高回報，實際上更應該讓散戶去國外。”

　　在上述風控人士看來，專項QDII的設想是對QDII制度的修補，“有資格的投資人，早都自己去國外開戶了，可能操作上有一些灰色地帶，如果通過這個政策把他們陽光化，也未嘗不是一件好事。”

　　一位券業資深人士告訴記者，目前通過私下操作進入國外市場的國內客戶非常多，開戶不是問題，主要是錢怎么出去，“不同資金量的客戶，不同中介機構的客戶，都有不同的地下換匯渠道，需求還是很旺盛的。”

　　“如果券商網點服務到位，信息對稱，A股起碼三分之一的活躍投資者，都可能會參與到專項QDII當中來。”上述資深券業人士表示，國內股市估值較高是不爭的事實，而目前又面臨諸多變革，大家觀望情緒都比較濃厚，相比之下，國外市場更具吸引力。