本報記者 金水 肖君秀 北京、廣州報道

　　劉云龍終于盼來了這一天。

　　3月20日，全國社保基金理事會發(fā)布消息稱，經(jīng)國務院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

　　《華夏時報》記者采訪獲悉，廣東養(yǎng)老金入市在春節(jié)前就已確定，只等國務院批準。但由于此舉在全國尚屬首次，各方博弈異常激烈，廣東先行更有投石問路的意思。

　　作為國內(nèi)著名的養(yǎng)老金問題專家，中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍一直在倡導中國版401K計劃和長期資本戰(zhàn)略，他對本報記者分析，在爭議聲中，廣東養(yǎng)老金入市獲批，是決策者和大多數(shù)民眾對中國經(jīng)濟和中國資本市場的未來投出了信任票。

　　由于養(yǎng)老金在如何保值增值的制度設計上存在缺陷，長期以來“躺”在銀行里睡大覺造成了實質(zhì)上的貶值，此次廣東放行1000億透露出的是管理層的謹慎心態(tài)。

　　“這僅僅是1.9萬億地方養(yǎng)老金入市的開始，第一步會比較謹慎，主要投資債券和協(xié)議存款，暫時不會考慮投資股票。”劉云龍建議，未來應該考慮向養(yǎng)老金定向發(fā)行一些10年到30年期的特別國債，比同期國債利息高，可以持有到期；養(yǎng)老金投資藍籌股可以減免紅利稅；另外，國家有一些好的投資項目，可以優(yōu)先考慮養(yǎng)老金，這樣來擴大養(yǎng)老金投資保值增值的渠道。

　　人均養(yǎng)老金僅夠“喝粥”

　　養(yǎng)老金入市的爭議塵埃落定，中國版401K計劃艱難起步。

　　《養(yǎng)老金帝國》作者劉云龍一直憂慮中國未富先老，人口紅利將逐漸消失，而中國的養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備嚴重不足，未來如何應付人口負債期的龐大養(yǎng)老金缺口？

　　人社部部長尹蔚民在兩會期間表示，全國職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億，去年養(yǎng)老金收入大約為1.3萬億，支出約為1.2萬億，略有結(jié)余；從全國層面看，不存在養(yǎng)老金缺口。但是，這種情況可能很快就會發(fā)生變化，中國正在進入人口負債期，缺口會逐漸凸顯，并且會越來越大。

　　“中國已經(jīng)進入人口紅利的晚期，但還處于中等發(fā)展中國家，如果再不做大養(yǎng)老金規(guī)模，建立一筆龐大的養(yǎng)老金戰(zhàn)略安全儲備，未來中國經(jīng)濟可能不堪重負，現(xiàn)在，財政收入動不動就是10萬億，并且連續(xù)多年增速超過GDP，實際上這就是中國的人口紅利，如果不未雨綢繆，到時候，老百姓沒錢，財政也會沒有錢，誰來養(yǎng)活中國人將變成現(xiàn)實。”劉云龍說。

　　在美國銳聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司亞洲區(qū)負責人段嘉尚看來，中國家庭的一胎化正在加速老齡化，一對夫妻養(yǎng)四個老人和一個孩子的情況大量出現(xiàn)，老齡化帶來的養(yǎng)老金缺口會迅速擴大。

　　目前，中國養(yǎng)老金資產(chǎn)大約3萬億；其中，全國社保基金資產(chǎn)8689億元，地方統(tǒng)籌的職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億，還有企業(yè)年金資產(chǎn)在5000億元左右。這就是中國養(yǎng)老金的全部家當，13億人口僅僅擁有3萬億元養(yǎng)老金，人均養(yǎng)老金僅有不到3000元，這僅僅夠喝一年粥的費用，還不計算通貨膨脹帶來的貶值。

　　在劉云龍看來，中國養(yǎng)老金不僅數(shù)量不足，而且結(jié)構(gòu)不合理，中國養(yǎng)老金主要依靠政府強制的基本養(yǎng)老保險，也是第一支柱，政府主導的第一支柱在整個養(yǎng)老資產(chǎn)中占83%；而第二、三支柱的私人養(yǎng)老金除少數(shù)有錢的央企和金融企業(yè)有企業(yè)年金計劃之外幾乎沒有，而美國政府設立的社會基本養(yǎng)老保險計劃，也就是第一支柱僅僅占13%左右；私人養(yǎng)老資產(chǎn)占87%，包括雇主設立的收益固定的DB計劃和以401K計劃為代表固定繳費的DC計劃，還有面向家庭為沒有雇主的個人設立的個人退休賬戶(IRA計劃)。

　　“我們的養(yǎng)老資產(chǎn)過度依賴政府的第一支柱，應該通過財稅優(yōu)惠大力發(fā)展私人養(yǎng)老金，推動第二和第三支柱的發(fā)展，反過來降低對第一支柱的依賴。”劉云龍說。

　　目前，龐大的養(yǎng)老金資產(chǎn)和長期資本戰(zhàn)略儲備已經(jīng)超過石油儲備成為美國社會穩(wěn)定的減震器，中國卻在為養(yǎng)老金該不該入市爭論不休，改革派和保守派輪番上場。反對擴大養(yǎng)老金儲備最大的障礙來自于一些擔心中國掉入“福利社會陷阱”的人士。

　　盤活萬億長期資本

　　在劉云龍看來，廣東是全國養(yǎng)老金結(jié)余最多的省份，一方面來源于外地農(nóng)民工的貢獻，另一方面與廣東的經(jīng)濟實力一直領先有關系。緊接著，江蘇、浙江和山東等經(jīng)濟實力比較強的省份養(yǎng)老金也可能步廣東后塵。

　　養(yǎng)老金入市第一步將推動債券和固定收益市場的繁榮。段嘉尚最近忙著公司與花旗銀行合作推出基本面?zhèn)�券指�?shù)的事情，在他看來，國內(nèi)的債券市場不活絡，流動性差，債券主要集中在銀行間市場，銀行間債券托管額占到全國債券市場托管總額的97%。不過，他已經(jīng)看到證監(jiān)會下一步重點將發(fā)展公司債，形成債券市場的互聯(lián)互通，養(yǎng)老金將逐漸成為債券市場主要機構(gòu)投資者。

　　“沒有風險就沒有收益，養(yǎng)老金不可能全部配置債券和固定收益產(chǎn)品，我覺得應該大量配置指數(shù)產(chǎn)品，分享未來經(jīng)濟成長的收益，避免直接進入股市與散戶形成博弈關系，賺散戶的錢，也避免了關聯(lián)人利用信息優(yōu)勢搞內(nèi)幕交易和利益輸送。”段嘉尚說，滬深300指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)被低估，養(yǎng)老金完全可以配置一些。

　　英大證券研究所所長李大霄(微博)對于廣東1000億養(yǎng)老金入市更為樂觀。他認為，各地養(yǎng)老金若按照30%入市的話，未來大約有近6000億的資金可以進入股市投資，盡管這些資金并不算多，但會給股市帶來長期投資和價值投資的風向標。

　　在李大霄看來，中國的養(yǎng)老金規(guī)模太小，僅僅占到GDP的5%，不到股票總市值的1/10，而美國養(yǎng)老金資產(chǎn)是GDP的130%，超過美國股票總市值。

　　“一旦養(yǎng)老金規(guī)模提高到GDP相當?shù)囊?guī)模，中國的股市就擁有了超過10萬億元的養(yǎng)老金，源源不斷地流入市場，成為長期資本，支持實體經(jīng)濟的創(chuàng)新和發(fā)展。”李大霄說，“郭樹清倡導的藍籌股、長期投資和價值投資是大道，但現(xiàn)在股市習慣于走小道，抄近道，養(yǎng)老金作為長期資本入市，將逐漸改變投機盛行的股權(quán)投資文化，當然，這是一個緩慢的過程。”

　　李大霄認為，現(xiàn)在，養(yǎng)老金委托社保基金理事會只簽了兩年，期限還比較短，不屬于長期投資，期限應該至少是一個完整的經(jīng)濟周期。

　　也有不同聲音。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對本報記者分析稱，地方養(yǎng)老金與全國社保基金完全不一樣，性質(zhì)沒有可比性，地方養(yǎng)老金是現(xiàn)收現(xiàn)付，隨時等著要用，在保值增值的同時更重要的是保證足夠的流動性；而全國社保基金是中央儲備基金，大部分是不動的，所以不會允許其像全國社保基金一樣將30%配置到股票，幾乎一點可能性都沒有。

　　開啟養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備

　　以房地產(chǎn)為首的固定資產(chǎn)投資和出口都很低迷，下一步主要靠消費拉動經(jīng)濟，這是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型任務之所在。

　　中國勞動學會副會長蘇海南接受記者采訪時表示，養(yǎng)老金入市是解決增值保值的問題，這不能解決養(yǎng)老金不足的問題，也不能解決居民收入占比過低的問題。國家正在制訂收入分配改革方案，增加居民收入在國民分配中的比重。

　　那么，增加居民的收入就能刺激內(nèi)需嗎？

　　2011年，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額達到35萬億，人均近3萬元的存款，為何不敢消費呢？現(xiàn)實是大部分存款都是預防性存款，中國居民只敢買房地產(chǎn)，不動產(chǎn)在居民財富中的比例很高，養(yǎng)老金幾乎可以忽略不計，導致消費不振和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的畸形；這和美國家庭資產(chǎn)負債表反映的情況相反，美國是過度消費，儲蓄不足。

　　段嘉尚認為，依靠減稅和增加工資這些對于刺激消費不能立竿見影，因為人們都擔心養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等問題。

　　在劉云龍看來，從某種程度上說，養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備和財富效應是刺激內(nèi)需和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的牛鼻子。

　　他認為，目前，做大養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備有三條路徑，第一是通過加大國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老金、向私人資本出售國有股權(quán)和在資本市場變現(xiàn)的模式來補充養(yǎng)老金，做實養(yǎng)老金的空賬，做好第一支柱；第二條路徑是給予養(yǎng)老金進入各種投資領域提供方便，并對養(yǎng)老金的投資收益給予稅收減免，支持養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備；第三條路徑是盡快推行中國版401K計劃，通過國家稅收減免，做大私人養(yǎng)老金，發(fā)展覆蓋機關、事業(yè)和企業(yè)單位的企業(yè)年金和職業(yè)年金，另外，面向家庭，針對沒有單位的人群，發(fā)展個人遞延稅的養(yǎng)老金計劃，國家給予稅收支持，做大做強第二支柱和第三支柱。

　　記者采訪的多位專家都一致認為，中國現(xiàn)在流動性泛濫，不缺錢，但如果浪費了實在可惜，完全可以把這些流動性匯集成一個龐大的養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備，成為中國經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的減震器，老百姓有了養(yǎng)老保障和財富效應才敢消費，這些長期資本可以支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，并通過為居民獲得長期投資收益，反過來刺激即期消費。

　　“目前，中國經(jīng)濟處于兩個極端，一個是以財政和國有資本為代表的國家資本很強大，另一個是以外資和民營資本為代表的私人資本也很強大，中間環(huán)節(jié)很薄弱，代表普通民眾的養(yǎng)老金社會資本很薄弱；改革不能從一個極端到另一個極端，我們需要加強社會資本的力量，利用優(yōu)化國有資本股權(quán)結(jié)構(gòu)和打破壟斷的制度變革機遇，大力發(fā)展養(yǎng)老金等社會資本，讓國有資本、養(yǎng)老金資本和私人資本共同分享制度改革和經(jīng)濟成長的成果，而不是簡單地把國有資本讓渡，甚至廉價賣給私人資本。”劉云龍說，中國正在從制造大國向消費大國和資本大國轉(zhuǎn)變，未來，制度變革、技術(shù)創(chuàng)新和長期資本將成為下一個三十年中國經(jīng)濟發(fā)展的推動力。