⊙證券日?qǐng)?bào)(微博)十大預(yù)言研究組 ⊙主持并執(zhí)筆 董少鵬(微博)

　　2011年，中國(guó)股市投資者走過了郁悶的一年。經(jīng)濟(jì)并不好的美國(guó)，道瓊斯指數(shù)上漲5%以上，領(lǐng)漲全球；歐債危機(jī)中的法、德股市分別下跌20%和16%。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)較好的中國(guó)，股市跌幅21.68%，超過了危機(jī)中的法國(guó)，為歷史上第三大年度跌幅。

　　2012年中國(guó)股市能否恢復(fù)性上漲，不僅投資者關(guān)心，社會(huì)各方人士也很關(guān)注。與此同時(shí)，宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將如何實(shí)現(xiàn)中央提出的“穩(wěn)中求進(jìn)”，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)將如何演變，都需要深入研判和解讀。本研究組集合了證券日?qǐng)?bào)社內(nèi)外的研究力量，對(duì)2012年宏觀形勢(shì)和證券市場(chǎng)趨勢(shì)做出如下預(yù)言，供廣大投資者參考。

　　1.完善主板公司退市制度，風(fēng)險(xiǎn)警示時(shí)間將縮短。

　　2011年以來，管理層持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)。12月28日，深交所發(fā)布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》發(fā)布，待完善后即可正式頒布實(shí)施。預(yù)計(jì)今年將會(huì)產(chǎn)生首家直接退市公司。與此同時(shí)，完善主板公司退市制度也將提上日程。

　　長(zhǎng)期以來，主板市場(chǎng)實(shí)行最長(zhǎng)為3年的退市警示制度，即一年虧損戴帽，兩年虧損戴星，三年虧損暫停上市，第四年仍然虧損則退市。現(xiàn)實(shí)中，對(duì)虧損股進(jìn)行重組概念炒作已成惡習(xí)。為了打擊重組概念炒作，證監(jiān)會(huì)已加強(qiáng)對(duì)上市公司重組的審核程序。但真正遏制虧損股的重組概念炒作，最終要實(shí)行更為干凈的退市制度。為此，2012年在實(shí)行創(chuàng)業(yè)板退市制度的基礎(chǔ)上，主板公司退市制度應(yīng)予以強(qiáng)化。預(yù)計(jì)對(duì)退市條件將進(jìn)行組合優(yōu)化，核心是鼓勵(lì)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，遏制報(bào)表重組。預(yù)計(jì)針對(duì)連續(xù)虧損公司和凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，退市風(fēng)險(xiǎn)警示的時(shí)間將縮短。

　　2.提高IPO門檻，加大企業(yè)上市的誠(chéng)信成本。

　　上市公司制度的本質(zhì)是誠(chéng)信透明，否則就不能稱之為公眾公司。但在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程中，上市公司以及承銷商等中介機(jī)構(gòu)對(duì)誠(chéng)信的漠視時(shí)有發(fā)生。盡管IPO制度已比較完善，但仍有“南橘北枳”現(xiàn)象。為此，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，提高企業(yè)上市的誠(chéng)信門檻，加大企業(yè)上市的誠(chéng)信成本，是提高市場(chǎng)質(zhì)量的必由之路。

　　可采取的措施包括：擴(kuò)展企業(yè)上市說明書中誠(chéng)信承諾的內(nèi)容，包括分紅機(jī)制、高管自律機(jī)制等；完善承銷商等中介機(jī)構(gòu)履行誠(chéng)信職責(zé)、忠實(shí)披露信息的監(jiān)管辦法；在進(jìn)一步完善誠(chéng)信檔案制度的基礎(chǔ)上，推行誠(chéng)信檔案公開；加大對(duì)失信行為的社會(huì)監(jiān)督、投資者約束、司法裁處的三位一體約束機(jī)制。

　　還將加大對(duì)行政審核部門和人員、發(fā)審委成員的誠(chéng)信約束機(jī)制。

　　3.強(qiáng)化上市公司分紅制約，完善“持續(xù)治理機(jī)制”。

　　上市公司中的鐵公雞一直備受輿論指責(zé)，證監(jiān)會(huì)近年來也不斷加強(qiáng)上市公司分紅的制約機(jī)制，但目前只針對(duì)再融資公司推出硬性分紅指標(biāo)。

　　郭樹清任證監(jiān)會(huì)主席以來，進(jìn)一步完善了公司分紅制度安排，其核心思想是強(qiáng)化分紅決策機(jī)制的透明度，要求上市公司在IPO時(shí)明確承諾分紅政策并充分披露信息。

　　上市公司分紅本質(zhì)上是一個(gè)公司治理問題，行政力量硬性規(guī)定執(zhí)行比例并不恰當(dāng)；而明確透明度要求是正確的。預(yù)計(jì)2012年，管理層將會(huì)對(duì)分紅政策披露不充分、變更分紅政策理由不充分的上市公司開出罰單。

　　與此同時(shí)，要采取立體化的措施，完善上市公司的持續(xù)治理機(jī)制。加強(qiáng)對(duì)上市公司的控股股東、董事、監(jiān)事、高管的監(jiān)管和問責(zé)，全面提升上市公司的信息披露透明度，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，大力推進(jìn)上市公司合規(guī)地開展并購(gòu)重組，激勵(lì)和發(fā)揮證券公司、基金公司、審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介組織的專業(yè)約束作用。

　　4.經(jīng)濟(jì)增速回落有限，預(yù)計(jì)GDP增幅為9%左右，CPI增幅為3.5%左右。

　　此前眾多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度將顯著回落，但我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速回落的幅度將有限。如果國(guó)際經(jīng)濟(jì)不再出現(xiàn)顯著惡化，國(guó)內(nèi)不出現(xiàn)大范圍嚴(yán)重自然災(zāi)害，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)在8.5%——9%之間。

　　誠(chéng)然，受歐美債務(wù)危機(jī)沖擊，世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)很大；中國(guó)出口增速將明顯降低，內(nèi)需彌補(bǔ)外需任務(wù)艱巨。但支持2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力也客觀存在：一是投資拉動(dòng)將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。我們預(yù)計(jì)，無論中央財(cái)政還是地方政府投資，都不會(huì)出現(xiàn)大滑坡。無論落實(shí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，還是推進(jìn)煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組，還是實(shí)施“十二五”服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，都將產(chǎn)生投資拉動(dòng)。二是社會(huì)消費(fèi)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。除了居民收入提高之外，進(jìn)一步完善社保體系和醫(yī)療保障體系將為消費(fèi)升級(jí)提供制度性支持。通過結(jié)構(gòu)性減稅刺激消費(fèi)，將是2012年宏觀政策主要看點(diǎn)之一。三是新的制度性紅利因素不可忽視。如：不斷升級(jí)的城鎮(zhèn)化和西部大開發(fā)進(jìn)程，降低貧困人口標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大未來十年扶貧開發(fā)的規(guī)模等。深化行政審批制度改革，細(xì)化、落實(shí)鼓勵(lì)民間投資的各項(xiàng)政策。

　　鑒于影響物價(jià)過快上漲的國(guó)際國(guó)內(nèi)因素有所消減，2012年CPI上漲幅度預(yù)計(jì)在4%左右，低值可能出現(xiàn)在7月，約為3%左右。不可忽視的是，物價(jià)回穩(wěn)的基礎(chǔ)不是很牢固，推動(dòng)物價(jià)上漲的因素依然存在。

　　5.貨幣政策將現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松，預(yù)計(jì)全年新增信貸8.3萬億元。

　　2012年貨幣政策將強(qiáng)調(diào)連續(xù)性和穩(wěn)定性，把握好調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。我們預(yù)計(jì)，在保持穩(wěn)健主基調(diào)的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性寬松將是重要看點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)全年新增信貸規(guī)模至少為8萬億元，可能達(dá)到8.3萬億元；M2全年增長(zhǎng)目標(biāo)為14%左右。為保障重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的投資，確保在建續(xù)建工程順利進(jìn)行，商業(yè)銀行將保持適度的信貸投放；同時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)管措施也將趨嚴(yán)。

　　預(yù)計(jì)全年下調(diào)存款準(zhǔn)備金率3次以上，比例可望回落至19%一帶；存貸款利率預(yù)計(jì)可下調(diào)一次。

　　6.股市將恢復(fù)性上漲，預(yù)計(jì)滬指運(yùn)行區(qū)間的下限在2200點(diǎn)一線，上限在3900點(diǎn)一線。

　　在2011年深幅調(diào)整的基礎(chǔ)上，2012年股市有望恢復(fù)性上漲。這將是對(duì)2009年以來連續(xù)2年多調(diào)整行情的修正。預(yù)計(jì)上證綜指運(yùn)行區(qū)間下限在2200點(diǎn)一線，上限在3900點(diǎn)一線。

　　本研究組在2011年中國(guó)股市十大預(yù)言中預(yù)計(jì)當(dāng)年股指下限為2700點(diǎn)，結(jié)果被無情打穿。這充分說明，中國(guó)股市依舊處在政策市和情緒市的糾結(jié)之中。那么，非理性下跌會(huì)創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)；同樣，非理性上漲也會(huì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)。2011年下跌行情具有濃重的非理性色彩。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、歐債危機(jī)進(jìn)入解決軌道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策適度寬松的背景下，超跌的A股市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲是自然的。如果有更為樂觀的因素刺激，不排除上證綜指突破4000點(diǎn)。

　　從題材而言，具有分紅優(yōu)勢(shì)的低估值藍(lán)籌股將受到追捧。而管理層力促社保基金等長(zhǎng)線資金入市，也將為藍(lán)籌股行情提供助力。客觀而言，地方社保基金、住房公積金和政府預(yù)算余額入市，不可能一蹴而就，需要進(jìn)行大量的政策、技術(shù)準(zhǔn)備；但是，僅憑地方社保基金、住房公積金4萬億元的余額，就足以打開市場(chǎng)的想象空間。

　　7.債券規(guī)模加快擴(kuò)張，交易市場(chǎng)或先行統(tǒng)一。

　　2012年，債券市場(chǎng)有望迎來全新的發(fā)展時(shí)期，一是發(fā)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，更多企業(yè)有望進(jìn)入債市融資；二是債市“互聯(lián)互通”可望取得進(jìn)展；三是地方自行發(fā)債試點(diǎn)可能擴(kuò)大。

　　去年11月18日，證監(jiān)會(huì)就實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)“六統(tǒng)一”談話，表示將推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一準(zhǔn)入條件，統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一資信評(píng)估要求，統(tǒng)一安排投資者適當(dāng)性制度，統(tǒng)一債券市場(chǎng)投資者保護(hù)制度，減少交易市場(chǎng)的分割，增強(qiáng)統(tǒng)一互聯(lián)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將積極協(xié)調(diào)并推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管。

　　在發(fā)債審批部門尚不能完全實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的前提下，實(shí)現(xiàn)債券交易市場(chǎng)的統(tǒng)一，應(yīng)是可行的選擇。證監(jiān)會(huì)提出的“六統(tǒng)一”，其中五個(gè)“統(tǒng)一”與交易市場(chǎng)相關(guān)。預(yù)計(jì)在國(guó)務(wù)院統(tǒng)一指導(dǎo)下，各部門將就債市統(tǒng)一互聯(lián)達(dá)成共識(shí)，并采取實(shí)質(zhì)性步驟。2012年有望取得積極進(jìn)展。

　　目前，交易所債市交易額僅占債券市場(chǎng)的5%，而債券市場(chǎng)存量有21萬億元。開通統(tǒng)一互聯(lián)的債券交易市場(chǎng)，空間巨大。

　　8.促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，房地產(chǎn)市場(chǎng)將“調(diào)中見穩(wěn)”。

　　在房地產(chǎn)調(diào)控取得初步成果之后，中央明確表示，“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展”。我們認(rèn)為，中央對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的一貫性直指市場(chǎng)弊端，即過度投機(jī)和超前消費(fèi)；要強(qiáng)化住房的居住屬性。

　　在年前召開的全國(guó)財(cái)政工作座談會(huì)上，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)表示，要綜合采取財(cái)稅、金融、土地、市場(chǎng)監(jiān)管等聯(lián)動(dòng)措施，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性需求，增加普通商品房供給。

　　國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在11月25日表示，“建設(shè)保障性住房，有利于遏制房?jī)r(jià)過快上漲，助推城鎮(zhèn)化，這會(huì)釋放巨大的消費(fèi)和投資潛力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”。我們分析認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控有助于促進(jìn)社會(huì)公平，更好地推進(jìn)城鎮(zhèn)化，而城鎮(zhèn)化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要抓手。

　　我們認(rèn)為，在進(jìn)一步鞏固房地產(chǎn)調(diào)控成果的同時(shí)，要抓緊建立房地產(chǎn)市場(chǎng)健康運(yùn)行的長(zhǎng)效機(jī)制。為此，一方面，要鞏固調(diào)控成果；另一方面，要穩(wěn)定公眾對(duì)調(diào)控的預(yù)期。預(yù)計(jì)2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)將“調(diào)中見穩(wěn)”。

　　9.文化傳媒公司掀上市高潮，“北京板塊”將受追捧。

　　2011年10月18日，黨的十七屆六中全會(huì)于審議通過了《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》，為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮提供了戰(zhàn)略指引。

　　2012年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)“倍增計(jì)劃”有望出臺(tái)，財(cái)政、稅收、信貸、資本市場(chǎng)層面的支持措施將有效落實(shí)，形成“政策組合拳”。證監(jiān)會(huì)近期強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)文化發(fā)展繁榮的支持服務(wù)功能，支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行上市，鼓勵(lì)文化類上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組。

　　目前，人民網(wǎng)(微博)、新華網(wǎng)、東方網(wǎng)等多家網(wǎng)絡(luò)媒體，中國(guó)教育出版集團(tuán)、中國(guó)出版集團(tuán)、中國(guó)科技出版集團(tuán)等出版企業(yè)，保利文化集團(tuán)、吉視傳媒等文化類企業(yè)，均在積極推進(jìn)上市進(jìn)程。預(yù)計(jì)2012年文化傳媒類公司上市將成為一道亮麗風(fēng)景線。

　　為貫徹落實(shí)中央精神，北京市提出“到2020年，把首都建設(shè)成為在國(guó)內(nèi)發(fā)揮示范帶動(dòng)作用、在國(guó)際上具有重大影響力的著名文化中心城市”。擬每年拿出100億元文化專項(xiàng)資金支持文化領(lǐng)域的發(fā)展建設(shè)，全力打造一批“引領(lǐng)中國(guó)、影響世界”的首都文化航母。北京已進(jìn)入上市備案程序的文化創(chuàng)意企業(yè)達(dá)到42家，此外還有120家儲(chǔ)備上市資源企業(yè)。我們預(yù)計(jì)，有著先天優(yōu)勢(shì)的北京文化產(chǎn)業(yè)板塊有可能成為二級(jí)市場(chǎng)熱捧的主角。

　　10.國(guó)際板仍無時(shí)間表，新三板加快擴(kuò)容。

　　2011年，備受質(zhì)疑的國(guó)際板市場(chǎng)未能列入日程。去年11月24日，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示，“有利于A股的發(fā)展，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有利于投資人的發(fā)展，是我們研究國(guó)際板的最基本的前提。”這一表態(tài)受到好評(píng)。

　　事實(shí)上，解決中小企業(yè)融資難，遠(yuǎn)比請(qǐng)跨國(guó)公司前來A股市場(chǎng)融資更為迫切。從市場(chǎng)全球化來看，跨國(guó)企業(yè)享受國(guó)民待遇，到中國(guó)的交易所上市交易，是無可非議的。但規(guī)則要內(nèi)外一致，一視同仁。鑒于國(guó)際板動(dòng)議對(duì)資本市場(chǎng)擾動(dòng)較大，盡管有推出的呼聲，但2012年正式提上議程的可能性不大。近期資本市場(chǎng)開放的側(cè)重點(diǎn)仍主要是開放投資準(zhǔn)入。

　　新三板市場(chǎng)可以滿足中小企業(yè)融資需求，部分彌補(bǔ)中小金融機(jī)構(gòu)不足的缺陷，預(yù)計(jì)2012年將加快建設(shè)，擴(kuò)容速度可望加快。