蔣飛

　　兩大債券市場有望走向融合

　　不到一個月時間，郭樹清這位新任證監(jiān)會主席三板斧砍向創(chuàng)業(yè)板高價發(fā)行、退市制度難產(chǎn)、上市公司分紅意愿低三大頑疾，同時還將開啟一項深層次的制度改革——銀行間和交易所兩大債券市場的融合。

　　昨天，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人在新聞通氣會上表示，證監(jiān)會將多管齊下逐步改變以創(chuàng)業(yè)板為代表的高市盈率發(fā)行局面，促進新股定價以市場為導(dǎo)向；另一方面，證監(jiān)會還將提高借殼門檻、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，從根本上促進創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。加上此前證監(jiān)會出臺新的上市公司分紅政策細則，可謂三板斧。此外，證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人還向媒體透露了建立統(tǒng)一債券市場的愿景，以及規(guī)范整頓地方上各類涉及金融證券的交易所的初步計劃。

　　繼續(xù)市場化改革方向

　　市場化改革是尚福林擔(dān)任證監(jiān)會主席時期的主旋律，而郭樹清的三板斧事實上是對這一主旋律的繼承和強化。

　　在中小盤新股高價發(fā)行方面，證監(jiān)會從創(chuàng)業(yè)板推出以來一直高度關(guān)注，因為這事關(guān)與創(chuàng)業(yè)板同時推出的新股定價機制改革的成敗。經(jīng)過兩輪的市場化改革，新股定價放棄了過去的窗口指導(dǎo)，但是市場主體的成熟度卻無法一蹴而就。在市場自身的約束機制形成過程中出現(xiàn)了高價發(fā)行、新上市公司積累巨額超募資金的情況，輿論對此質(zhì)疑聲不斷。

　　監(jiān)管層和交易所針對高價發(fā)行的問題進行了深入研討，并采取了具體措施，包括規(guī)范詢價和定價程序，加強中介職責(zé)，對發(fā)行監(jiān)管全過程加大風(fēng)險提示等。從去年四季度以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率逐季下降。據(jù)統(tǒng)計，2010年第四季度，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為90.56倍，2011年前三季度逐步下降為73.88倍、44.18倍、39.91倍，有的還出現(xiàn)了募集資金低于預(yù)期的情況。

　　事實上，監(jiān)管層和保薦人都無法給出市盈率的合理標準，只有充分的市場博弈才能最終決定合理的價格。上述負責(zé)人表示，證監(jiān)會將持續(xù)努力，以提高信息披露質(zhì)量為中心，以上市公司真實透明為目標，加大改革和完善監(jiān)管力度。

　　在飽受爭議的退市制度方面，證監(jiān)會也將有實質(zhì)性動作——推進創(chuàng)業(yè)板率先實行退市制度。此前深交所方面已經(jīng)多次就退市制度上報方案，去年4月，證監(jiān)會又成立專門小組，目前已經(jīng)初步形成了改進和完善上市公司退市制度的總體思路，不久將向社會公開征求意見。創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績具有高度不穩(wěn)定性，因此業(yè)內(nèi)一直認為建立退市制度是保證創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的重要保障。作為配套措施，證監(jiān)會從去年以來已經(jīng)加強了借殼上市的審核，將借殼上市的標準提升到IPO一個水平線，以防止殼資源的盲目炒作。

　　推進統(tǒng)一的債券市場建設(shè)

　　債券市場一直是我國資本市場的短板，多年來對于加速發(fā)展債券市場的呼聲不斷。全球金融危機以來，固定收益產(chǎn)品暴露的巨大風(fēng)險也揭示出加強債券制度建設(shè)和統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。

　　目前國內(nèi)的債券市場人為分割成兩塊，一是銀行間市場，二是交易所市場。市場的分割不利于提升市場的規(guī)模和流動性，進而也無法為深一層次的金融創(chuàng)新提供條件。近年來證監(jiān)會一直在鼓勵上市公司發(fā)行公司債，以促進交易所市場提高規(guī)模，但收效尚不明顯。

　　證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人昨天表示，發(fā)展債券市場需要統(tǒng)一準入條件，統(tǒng)一信息披露標準，統(tǒng)一資信評估要求，統(tǒng)一安排投資者適當(dāng)性制度，統(tǒng)一債券市場投資者保護制度，減少交易市場的分割，增強統(tǒng)一互聯(lián)。中國證監(jiān)會將積極協(xié)調(diào)并推動債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管。

　　此外，證監(jiān)會還將擔(dān)負起另一項重任——清理整頓各地缺乏規(guī)范的各類產(chǎn)權(quán)交易所。這些交易所有的已經(jīng)明顯帶有金融證券交易的性質(zhì)。

　　記者了解到，分散在全國的各類產(chǎn)權(quán)交易所近兩年來又有泛濫的趨勢。有的文化產(chǎn)權(quán)和企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)引入了標準化交易單元、集合競價和做市商等制度，與證券交易所的界限越來越模糊。一些商品和貴金屬現(xiàn)貨市場也在開展期貨交易。這些交易所的泛濫得不到有效監(jiān)管，難以保障投資者利益，同時也對金融市場的整體穩(wěn)定帶來潛在威脅。地方政府希望發(fā)展地方金融市場的訴求也為交易所泛濫提供了便利。

　　記者注意到，今年兩會期間，來自證監(jiān)會的代表、委員談到“新三板”問題時也曾表示，集中統(tǒng)一的場外交易市場更符合我國資本市場的整體利益。攝影記者/吳軍 制圖/張逸俊