9月19日，第五屆指數與指數化投資論壇在上海召開，中國證監會研究中心主任祁斌在會上發表主題演講，重點討論了在中國市場體制下的指數及指數化發展背景以及發展方向。

　　祁斌在演講中指出，指數和指數化投資是現代資本市場機構投資者發展的重要方面，也是進一步完善資本市場產品結構和提高市場效率的重要舉措。他表示，人類第一個指數是道瓊斯指數，1896年問世，期間刻畫了美國市場從40點到1萬多點的100多年的歷程。指數化投資的出現至今也超過了半個世紀。我們在研究美國基金業發展過程中發現，關于主動投資和被動投資孰優孰劣的討論從未間歇過，而且出現了交替流行的趨勢。另外也發現了其中的一些關聯性，有些年代主動投資比較盛興，原因是因為超額收益的機構比較大。而當從事主動投資的基金多了，以后市場有效性的迅速提高，獲得超額收益就降低了，被動投資低成本的優勢就顯現出來了，并開始流行。基于此情況，多數人將從事被動投資，主動投資獲得超額收益的機會就大。因此歷史上主動投資和被動資金的交替共同推動了市場效率的提高和指數基金業的發展。所以在發達市場上，指數基金以管理便捷、透明度高、對投資者成本低等優勢獲得了廣泛投資者的青睞，特別是ETF的出現更是加速了指數化投資業的發展。

　　針對中國的特殊國情，祁斌指出了我國資本市場目前發展中不可忽視的兩個背景。

　　第一、我國市場屬于新興市場，在市場效率、誠信意識等方面還有待提高。我國市場散戶眾多，迫切需要在信息和對市場認知方面獲得幫助，并滿足理財要求。機構投資者的發展任務繁重，指數化投資的優勢明顯，但相對的發展的空間還不夠。

　　第二、歐美主權債務危機和金融動蕩對我們有重要性的警示。2008年金融危機以后，歐共體的希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、芬蘭等過相繼出現債務危機。近期標普下調美國主權信用評級，意大利債務情況告急，歐美主權危機有逐步深化的趨勢，引發了全球金融市場的動蕩。我們應該高度關注并思考對我們的影響和啟示。關于危機的成因是多方面的，一些人認為這次債務危機是2008年全球危機的延續，或者是這次危機的余震。另一方面很多人認識到歐洲實現了統一貨幣，但是卻缺乏統一的財政，使得各個經濟體之間的相互牽制和矛盾日益加大。但是我想除了這些技術上的原因，歐洲債務危機背后還有一些更加深層次的原因。我個人認為其中重要的原因，歐洲在全球化時代的經濟競爭力凸顯不足。

　　祁斌進一步分析，由此看來歐洲的情況對于我們的影響是其實應該是兩個方面。第一，這是一個金融一體化趨勢加劇的時代，正如以前戈登先生曾經說過，資本市場已經跨越了國界，監管屬于各國的邊界之內。未來，我們不僅要做好我國金融市場發展的金融工作，也要高度關注國際金融市場動蕩的風險，關注其對中國實體經濟的影響，加強國際金融監管合作。第二方面的啟示是，即使在非常發達或者曾經輝煌的經濟體中，如果他們缺乏自我更新和產業升級的能力，在全球的競爭浪潮中只會越來越尷尬，因此我們要加快我國產業機構升級的步伐，增強我國經濟的全球競爭力。

　　祁斌在講話中還指出，要推動我國經濟轉型升級，必須充分發揮資本市場的作用，而資本市場的改革和建設是一個系統性的工程。年初頒布的國民經濟“十二五”規劃明確了我國未來經濟在未來五年的主題和主線，是推動產業升級和發展方式的轉變。資本市場至少應該從兩個方面來幫助實現這個目標，一是通過推動資本市場的并購來促進產業整合。二是通過培育創新性和中小型企業，推動戰略性新興產業的發現和成長。因此，中國證監會2008年頒布的《中國資產發展報告》指出，要把資本市場作為一個重要的戰略任務，也明確資本市場應該立足于為國民經濟發展，實現資本市場與中國經濟社會協調發展。與此同時，我們應該認識到，資本市場的發展改革是一個艱巨的系統與工程。

　　祁斌接著分析，在金融史的發展過程我們可以看到，從以商業銀行為代表的間接融資體系為主導，到以資本市場為代表的直接融資體系出現，表征了金融資源配制方式向市場化方面的演進，具有一定的先進性。但資本市場的穩健運行對參與市場的各個主題提出更高的要求，要求資本市場的發行主題要講誠信，要求中介結構要勤勉盡責，要求投資者有更高的風險識別能力。對監管的有效性和市場的透明度也提出了更高的要求。歐洲資本上早期不約而同的發生了遠洋泡沫、南海泡沫和密西西里泡沫有三大危機，以及美國歷史上早期的遇上的發展情況都證明的了這一點。因此，全社會方方面面應該共同努力，積極推動資本市場的各項改革，并注重多方面的協調，推動資本市場的可持續發展，服務于“十二五”期間中國經濟轉型和社會發展的諸多目標。

　　祁斌最后強調，我們既要推動發行體制改革，也要注重培育長期投資者。既要加強投資者教育工作，也要強化投資者保護機制。既要服務于中國經濟轉型的需要，也要為社會財富提供參與和分享經濟成長的平臺。既要不斷加強監管，提高市場治理水平，也強化市場基礎制度和基礎設施建設。我想今天會議的主題指數和指數化投資無疑是市場基礎性建設和機構投資者發展的重要組成部分。所以借這個機會回顧一下我國指數化投資的歷程，祝賀中證指數公司和基金業同仁取得重要的成績。我們也相信在我國資本市場和基金業未來發展過程中，指數和指數化投資有著非常廣闊的發展空間。