劉云龍 中國人壽養老保險公司資產管理部總經理

　　縱觀現代國家治理的主要方法可以發現，治國安邦有三大法寶：民主、法治、養老金。民主和法治，無論從理論還是實踐上看，已經為包括我國老百姓在內的世界各國民眾所熟知。

　　但是，養老金的命運就不一樣了。在西方國家，特別是工業化國家那里，養老金早已深入人心、大快人心。在我國，人們對養老金可以說是知之甚少，即使是領導干部和專家學者，對此也少有研究。應該講，這是一件令人遺憾的事情，也反映出我國在國家治理、金融發展上與其他工業化國家存在很大的差距。

　　養老金推動金融結構變遷

　　傳統的經濟金融學把銀行、保險、證券看做金融體系的三大支柱。但是，從20世紀70-80年代開始，養老金已經成為現代金融體系中的第四大支柱。而且，養老金發展大有一發不可收、后來居上的趨勢。

　　不管是對國家而言，還是對金融機構而言，“得養老金者得天下”已經成為重要的發展規律。

　　實際上，銀行和保險是相對古老的金融產業，幾乎所有國家的金融業發展都是從銀行和保險業起步的。但是，隨著時間的推移，后來的情況卻發生了大變化：在英美等國，證券業(或者說資本市場)異軍突起，勇冠三軍，在金融體系中取得了主導地位，成為融資主渠道；而且在德日等國，銀行業依舊獨領風騷，唯我獨尊。很顯然，在世界金融發展過程中，出現了金融結構的差異。

　　實際上，這四個國家金融發展的起點(即初始條件，initial endowment)大致相同，但是后來他們之間的發展差異卻越來越大。西方經濟學家們對這個問題進行了深入研究，提出了許許多多的解釋，一個最有影響力的解釋是“法律制度決定觀”：法律制度的差異(英美法系和大陸法系之間的差異和區別)導致了金融發展和金融結構的差異。

　　我不滿足于經濟學已有的解釋，繼續尋找導致金融結構差異的其他經濟因素，并把它歸結為養老金制度發展的差異。我的博士后出站報告《養老基金發展與金融結構變遷》(即將出版的書名是《養老金通論——關于人口結構、養老金結構和金融結構變遷的一般理論》，簡稱為《養老金通論》)，就是試圖找出養老金發展導致金融結構變遷的關系和力度，我的實證結果表明：

　　養老基金資產占GDP的比重每提高1個百分點，銀行資產與股市市值的比值將降低0.15至0.3個百分點，銀行信貸與股市交易額的比值將降低0.2至0.4個百分點。在三種不同情況下，德國和美國的養老金制度差異可以解釋其金融結構差異比重為19.53%、27.60%和34.86%。

　　總之，人口結構、養老金制度結構、金融結構、經濟結構、財富結構、政治結構等6大方面，存在著漸次、繼起、引致的復雜關系。

　　事關經濟發展全局

　　實際上，現代社會發展的五大領域：社會發展、政治發展、經濟發展、財金發展和人口發展，都離不開養老金的影響。可以說，養老金發展是承前啟后、承上啟下的重要變量。

　　首先，養老金與人口發展、人口結構相關聯。

　　正是人口結構的變遷，導致養老金制度發展的差異，從而導致養老金制度結構變遷。人口結構為什么在過去的100年里，會發生如此巨大而深遠的變化，甚至可以說是世界發展的“千年未有之變局�！蔽鞣降慕洕鷮W家們、社會學家們對此都有孜孜不倦的探索，將它們歸結為：市場經濟、技術進步等因素。

　　我國著名社會學家潘光旦先生在上個世紀20年代曾經寫過一篇有名的文章，發表在《新月》雜志上，留下了一句名言：財丁不能兩旺。通俗地講，就是人們一旦獲得財富、走向上流社會之后，生育小孩的數量就少了，結果家庭和家族就逐步走向衰落。可以說，潘光旦先生的斷言更加簡潔。

　　大而言之，現代化是貫穿20世紀的主旋律和主浪潮，顯著特點是財富增長的速度前所未有。但是，在過去的100年里，還有一大浪潮，那就是人類自身正在走向老齡化。以銀發世界和“空空的搖籃”為標志的老齡化浪潮洶涌澎湃，向現代化發起沖擊。現代化和老齡化的百年戰爭，其實是“財”和“丁”之間的百年戰爭。

　　其次，養老金與財富發展、財富結構相關聯。

　　在養老金制度誕生之前，財富發展和財富積累的速度相對緩慢，方式相對有限。隨著人口預期壽命的延長，以養老金為代表的長期資本的出現，財富結構發生了重大變遷。國家如是，家庭如是，個人如是。今天，養老金已經成為財富的象征和代表。

　　再次，養老金關聯長期經濟增長和經濟發展。

　　從斯密的《國富論》到凱恩斯的《通論》，再到發展經濟學理論，現代經濟學無一例外地關注資本形成和資本積累。但是，在標準的經濟學框架內，資本是無差異的，不用區分為長期資本和短期資本，即一概假定它們對長期經濟增長的作用是無差異的。

　　我在《養老金通論》中的另外一個重要任務，就是要區分長期資本和短期資本，就是要刻畫出以養老金、保險資金為代表的長期資本如何影響金融效率，進而影響產出水平，最終影響長期經濟增長。

　　21世紀將是人口加速老齡化的大時代。在人口老齡化浪潮席卷全球的真實經濟世界里，真正的經濟學一定是關注生育與養老的經濟學。不懂得“生與死”的經濟學，不是真正的經濟學！