⊙李季先

　　據(jù)報(bào)道，修訂后的“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)方案近日再次上報(bào)國(guó)務(wù)院，其中備受各方矚目的“轉(zhuǎn)板”機(jī)制，并非指“新三板”掛牌公司免檢或無需發(fā)審委審批直接上創(chuàng)業(yè)板或中小板交易，而只是提供綠色通道，加快審批速度。

　　新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制由傳聞中的直接轉(zhuǎn)板、免檢轉(zhuǎn)板變成了僅是提供綠色通道的折中“插隊(duì)”和快速審核，這與此前各方期待的“允許達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的新三板公司以存量發(fā)行的方式直接轉(zhuǎn)入主板或者創(chuàng)業(yè)板上市”有不小的認(rèn)知差距。畢竟，非直接轉(zhuǎn)板上市，仍然需要履行發(fā)審核準(zhǔn)程序的綠色通道式轉(zhuǎn)板，這不是真正的轉(zhuǎn)板機(jī)制，自然也無法實(shí)現(xiàn)新三板公司由場(chǎng)外市場(chǎng)向場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的自然跳躍，存量股份更無法在短時(shí)間內(nèi)變成可在證券市場(chǎng)交易的易變現(xiàn)金融資產(chǎn)。所謂的轉(zhuǎn)板機(jī)制有流于形式和被邊緣化的危險(xiǎn)。

　　老實(shí)說，“新三板”對(duì)于擬掛牌公司的最大吸引力，就在于轉(zhuǎn)板機(jī)制，這事實(shí)上也可以說是新三板的一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新，倘若新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制矮化為只是提供一個(gè)“插隊(duì)”首發(fā)上市審核的機(jī)會(huì)，或者僅是提供了時(shí)間上的短期化保證，而不是直接轉(zhuǎn)板的制度保證，那么新三板很可能將再度被邊緣化并重歸頹勢(shì)，發(fā)展新三板的積極意義也就無從談起。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，在每?jī)蓚�(gè)新三板掛牌公司中，就有一家企業(yè)是符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的，而幾乎毫無例外，這些企業(yè)都希望在達(dá)到相關(guān)財(cái)務(wù)和法律條件后通過新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制直接備案上市，而不是與其他IPO企業(yè)一樣通過發(fā)審會(huì)相關(guān)程序?qū)徍撕蠓侥苌鲜小?/p>

　　誠(chéng)然，美國(guó)OTCBB掛牌公司要到納斯達(dá)克主板或者紐交所上市，也需要向交易所提出申請(qǐng)，向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)備案，并履行相關(guān)上市程序。但不能不分清楚的是，美國(guó)的OTCBB掛牌公司轉(zhuǎn)板，并不是真正意義上的核準(zhǔn)，其履行的更多是形式上的申請(qǐng)、備案程序，這其間幾乎沒有什么真正的法律、財(cái)務(wù)門檻，與我們現(xiàn)在提到的新三板掛牌公司上市需要發(fā)審委審核后上市，根本不是一個(gè)層級(jí)的審核概念，后者仍然還是核準(zhǔn)制下的概念。

　　筆者認(rèn)為，免檢轉(zhuǎn)板應(yīng)成為新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制的發(fā)展方向和第一政策信條，為了盡可能地少走彎路，在新三板轉(zhuǎn)板政策上，似不應(yīng)有折衷做法和例外。要提升中國(guó)新三板市場(chǎng)的活力，賦予其直接轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板或中小板的制度創(chuàng)新機(jī)能是必須的，這是其自身發(fā)展和自我實(shí)現(xiàn)的要求，也是很多市場(chǎng)人士在仔細(xì)考察了目前創(chuàng)業(yè)板制度的缺陷(譬如無法留住真正的科技創(chuàng)新企業(yè)、成長(zhǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市、無法完成創(chuàng)業(yè)企業(yè)向上市企業(yè)的轉(zhuǎn)變等)后，在新三板體制下所能找到的最好解決之道。

　　新三板免檢轉(zhuǎn)板，不是什么洪水猛獸，相反，在很大意義上還是新三板政策的首要信條和點(diǎn)燃新三板發(fā)展大火的制度火種。更何況，退一萬步說，緣于國(guó)內(nèi)外主客觀條件成熟度的不同，新三板公司在滿足一定財(cái)務(wù)和法律條件后直接轉(zhuǎn)板或免檢可以適當(dāng)緩行，但終究不可能長(zhǎng)期緩行，在經(jīng)歷一定時(shí)間的過渡期后，還是應(yīng)該允許達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的新三板公司以存量發(fā)行的方式直接轉(zhuǎn)入主板或者創(chuàng)業(yè)板上市，只要該掛牌公司達(dá)到了事先規(guī)定的財(cái)務(wù)和法律條件，并獲得了授權(quán)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)和法律保薦。