業(yè)內(nèi)人士稱新三板國慶節(jié)后擴容：散戶門檻或?qū)⑻岣?/h1>
熊凱 張贊
久聞樓梯響，不見人下來。
2011年已過半程，年初位于證監(jiān)會八大工作部署之首的新三板擴容，卻始終未露“芳容”。
“擴容規(guī)則在國慶前后推出的可能性比較大，而具體到操作層面，恐怕要到明年初了。”7月27日，西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務部總經(jīng)理程曉明(微博)告訴本報記者。
當日，十多家券商新三板業(yè)務部門負責人士齊聚北京，就券商在新三板業(yè)務方面準備情況、做市商制度等熱點問題，進行了探討。對于擴容時間點的問題，程曉明表示，這是他的個人估計，數(shù)家券商新三板業(yè)務負責人對此表示贊同。
懸而未決如此之久的理由到底何在？
據(jù)本報記者最新了解到的情況，目前新三板擴容方案經(jīng)過數(shù)次完善，在投資者進入門檻方面又有提高，監(jiān)管層著力控制風險意圖明顯；此外，從證券市場的“頂層設計”層面來看，如何處理與各地產(chǎn)權(quán)交易所的關系，也對監(jiān)管層的制度設計提出了更高的要求。
由于新三板企業(yè)多為高科技企業(yè)，盈利預期不穩(wěn)定，投資風險大，個人投資者貿(mào)然入市將會遭遇極大風險，因此監(jiān)管層在新三板個人投資者進入門檻上，頗費思量。
“個人投資者資金量門檻有可能提高到100萬。”數(shù)位券商新三板業(yè)務負責人均在上述小型研討會上傳達了這一信息。
此前版本的新三板擴容方案中，對個人投資者規(guī)定的門檻借鑒了股指期貨——兩年股齡，50萬資金量。
“這個門檻有點高，未來交易恐怕比較難活躍起來。”西部某券商新三板業(yè)務負責人表示。
除風險控制一再加強外，新三板與各地產(chǎn)權(quán)交易所的關系如何處理也是橫亙在新三板擴容面前的一道障礙。
目前，我國多個省市存在地方政府主導的產(chǎn)權(quán)交易所，它們與新三板的功能有所重疊，如果新三板擴容，形成統(tǒng)一的全國性場外交易市場，會否將這些產(chǎn)權(quán)交易所納入其中？如果不納入，新三板與其關系又將如何處理？
消息人士表示，未來方案的修改中，新三板可能不會將產(chǎn)權(quán)交易所納入其中，但產(chǎn)權(quán)交易所的非公眾公司股權(quán)交易將有望參照新三板運行方案，以更加科學運行。
此外，關于擴容后新三板的交易制度改革問題，大部分問題已明晰，但關于做市商制度尚存爭議。
“目前新三板融資功能較為缺乏，原因即在于沒有活躍的交易，融資功能是交易活躍的產(chǎn)物，這一點已成共識。”程曉明介紹，新三板目前交易不活躍的現(xiàn)狀主要有4個原因，“第一，股東不超過200人；第二，交易起點太高，單筆最低交易量3萬股；第三，不允許個人投資者參與；第四，可以選擇交易對手，不遵從價格優(yōu)先原則，導致交易價格可能是虛假的——不構(gòu)成對其他投資者的穩(wěn)定預期。”
“目前的方案中，前三點已經(jīng)解決，200人限制放開，每手拆細到1000股，個人投資者可以進入，這些都已經(jīng)明確。”程曉明說，“關鍵在于第四點，引進做市商制度。如果只改革前3點，引進主板交易制度包括選價交易，那么新三板跟主板就沒有區(qū)別，那就不需要搞新三板，主板擴容就行了。所以，新三板存在的理由就是做市商制度，關鍵在于做市商具體怎么做，就有討論空間了。”
程曉明透露，監(jiān)管層對于推出做市商制度態(tài)度是明確的，制度基本完成，還在征求意見中。
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熊凱 張贊
久聞樓梯響，不見人下來。
2011年已過半程，年初位于證監(jiān)會八大工作部署之首的新三板擴容，卻始終未露“芳容”。
“擴容規(guī)則在國慶前后推出的可能性比較大，而具體到操作層面，恐怕要到明年初了。”7月27日，西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務部總經(jīng)理程曉明(微博)告訴本報記者。
當日，十多家券商新三板業(yè)務部門負責人士齊聚北京，就券商在新三板業(yè)務方面準備情況、做市商制度等熱點問題，進行了探討。對于擴容時間點的問題，程曉明表示，這是他的個人估計，數(shù)家券商新三板業(yè)務負責人對此表示贊同。
懸而未決如此之久的理由到底何在？
據(jù)本報記者最新了解到的情況，目前新三板擴容方案經(jīng)過數(shù)次完善，在投資者進入門檻方面又有提高，監(jiān)管層著力控制風險意圖明顯；此外，從證券市場的“頂層設計”層面來看，如何處理與各地產(chǎn)權(quán)交易所的關系，也對監(jiān)管層的制度設計提出了更高的要求。
由于新三板企業(yè)多為高科技企業(yè)，盈利預期不穩(wěn)定，投資風險大，個人投資者貿(mào)然入市將會遭遇極大風險，因此監(jiān)管層在新三板個人投資者進入門檻上，頗費思量。
“個人投資者資金量門檻有可能提高到100萬。”數(shù)位券商新三板業(yè)務負責人均在上述小型研討會上傳達了這一信息。
此前版本的新三板擴容方案中，對個人投資者規(guī)定的門檻借鑒了股指期貨——兩年股齡，50萬資金量。
“這個門檻有點高，未來交易恐怕比較難活躍起來。”西部某券商新三板業(yè)務負責人表示。
除風險控制一再加強外，新三板與各地產(chǎn)權(quán)交易所的關系如何處理也是橫亙在新三板擴容面前的一道障礙。
目前，我國多個省市存在地方政府主導的產(chǎn)權(quán)交易所，它們與新三板的功能有所重疊，如果新三板擴容，形成統(tǒng)一的全國性場外交易市場，會否將這些產(chǎn)權(quán)交易所納入其中？如果不納入，新三板與其關系又將如何處理？
消息人士表示，未來方案的修改中，新三板可能不會將產(chǎn)權(quán)交易所納入其中，但產(chǎn)權(quán)交易所的非公眾公司股權(quán)交易將有望參照新三板運行方案，以更加科學運行。
此外，關于擴容后新三板的交易制度改革問題，大部分問題已明晰，但關于做市商制度尚存爭議。
“目前新三板融資功能較為缺乏，原因即在于沒有活躍的交易，融資功能是交易活躍的產(chǎn)物，這一點已成共識。”程曉明介紹，新三板目前交易不活躍的現(xiàn)狀主要有4個原因，“第一，股東不超過200人；第二，交易起點太高，單筆最低交易量3萬股；第三，不允許個人投資者參與；第四，可以選擇交易對手，不遵從價格優(yōu)先原則，導致交易價格可能是虛假的——不構(gòu)成對其他投資者的穩(wěn)定預期。”
“目前的方案中，前三點已經(jīng)解決，200人限制放開，每手拆細到1000股，個人投資者可以進入，這些都已經(jīng)明確。”程曉明說，“關鍵在于第四點，引進做市商制度。如果只改革前3點，引進主板交易制度包括選價交易，那么新三板跟主板就沒有區(qū)別，那就不需要搞新三板，主板擴容就行了。所以，新三板存在的理由就是做市商制度，關鍵在于做市商具體怎么做，就有討論空間了。”
程曉明透露，監(jiān)管層對于推出做市商制度態(tài)度是明確的，制度基本完成，還在征求意見中。