編者按：前段時間企業IPO項目的被否和再次被否增多，引起了市場的關注。眾多企業排著長隊等待證監會發審委的IPO審核，但卻有企業一而再，再而三地倒在了資本市場的大門口，原因何在？本版通過系統梳理今年以來IPO上會情況和被否原因，以引起人們的思考：在IPO征程中，保薦人究竟應該扮演何種角色。

　　10家公司再戰IPO 過會率逾80%

　　■ 本報記者 潘 俠

　　據《證券日報》記者不完全統計，加上6月27日二次上會的吉林永大，今年以來，公司首次IPO失利后選擇再戰的公司有10家。

　　其中，有些擬上市公司在首發申請失利之后，撤換了原來的保薦機構和主承銷商，對照證監會要求量體裁衣，再次申請并成功過會。但是也有公司繼續失利，甚至于三次上會依舊被否。

　　一年后吉林永大

　　再戰IPO終獲通過

　　最近的一家再戰IPO并獲通過的企業是吉林永大。

　　2010年，吉林永大首次沖擊IPO，其主承銷商是廣發證券。當時，因為與伊頓電氣合作協議截止2012年，被指與國外知名品牌合作具有不確定性，因此，一次上會被否。

　　在其2011年的招股說明書中，吉林永大與伊頓的將合作協議有效期已續簽至2015年，協議期限屆滿后將自動延續到下一輪5年合作期。

　　從公開資料中可以看到，吉林永大主營收入中，伊頓銷售比重頗大。招股書顯示，2008年至2010年期間，公司生產的"EATON"品牌開關產品銷售金額分別為4167.65萬元、4279.01萬元和3136.22萬元，分別占同期永磁開關產品銷售總額的23.77%、22.89%和16.56%。吉林永大和伊頓電氣于2006年開始合作，該年底，吉林永大電氣(蘇州)有限公司與伊頓電氣簽署了《共用品牌許可協議》。伊頓公司授權吉林永大可以在中國大陸地區(不包括港、澳、臺地區)銷售“EATON”品牌的產品，但有行業和地域的限制。2009年續簽之后，雙方協議有效期至2012年。

　　在去年首次上會失敗之后不久，吉林永大迅速和伊頓簽署新的《共用品牌許可協議》，將合作延續至2015年8月，或許是因為擺脫了第一次上會被否的不利因素，吉林永大再次沖擊IPO終獲通過。

　　二次上會通過率逾80%

　　跟吉林永大一樣二次過會的企業還不少。江粉磁材、冠昊生物、恒大高新、方直科技等均是二次上會獲通過。

　　而今年以來，就有10家公司再戰IPO。根據證監會的規定，擬上市公司IPO申請首次被否后半年后可以再次申請上會。一般要根據企業自身準備情況而定。而據記者統計，總的來說，二次過會的通過率還是相當高的。主要是失敗過一次，公司都會對照證監會要求進行相應的調整。

　　統計顯示，截至今年5月，自2009年IPO重啟以來共計有45家公司進行“回爐再造”。其中，2009年和2010年分別有13家和25家公司二次上會，二次過會通過率分別高達92.31%和92%。在今年以來的IPO二次過會的10家公司中，除山東金創股份有些公司(保薦人華泰聯合證券)、湖南勝景山河生物科技股份有限公司(保薦人平安證券)、深圳市神州電腦股份有限公司(保薦人海通證券)再次上會被否之后，其余7家公司均獲通過。

　　為了確保二次過會順利通過，擬上市公司都使出了渾身解數。如今年以來IPO再次沖關的7家擬上市公司均對原來的招股說明書(申報稿)進行了新的調整。

　　此前，由西南證券保薦的賽輪股份，此次就將擬上市地從創業板改到了上交所。

　　而由申銀萬國證券保薦的廣東冠昊生物科技股份有限公司二次上會前則在最新版本里對會計政策進行了大幅調整，將資本化支出的時點推后，并對2008年至2009年兩個會計年度進行了業績追溯。

　　5月20日晚，2009年重組ST甘化失利的廣東江粉磁材股份有限公司(江粉磁材)首發申請終于順利通過。同樣做出調整的還有二次上會的江西恒大高新技術股份有限公司(保薦人國信證券)。2009年11月13日，恒大高新首次過會申請被否。有券商保薦人士指出，恒大高新第一次沖關IPO被否的主要原因與其高度集權的股權結構有關，其缺乏完善的法人治理結構。有IPO申請首次被否后，恒大高新隨即針對性地對公司股權結構進行了改造。公司于2009年12月和2010年3月兩次增資，增資后，朱星河及其家族關聯自然人的持股比例降至91.33%。今年4月18日，恒大高新二次過會申請獲通過。

　　此外，深圳市方直科技股份有限公司也通過降低公司募集資金總額和引進了保薦人平安證券旗下直投公司平安財智入股公司，終于在2011年4月25日二次過會獲順利通過。

　　更換保薦機構再沖刺IPO

　　雖然大部分首次被否企業再戰IPO斗獲成功，但也有前后多次過會均被否的失意者。

　　本報記者注意到，有些擬上市公司在首發申請失利之后均選擇了撤換原來的保薦機構和主承銷商。雖然不能說改換后的保薦機構就比之前的那一家好，不過，有些公司的確是在改換了保薦機構后才通過IPO的。

　　統計數據顯示，新股發行重啟以來，累計有16家擬上市公司更換了保薦機構和主承銷商，占二次回爐公司比重為36.36%。其中，2009年5家、2010年9家、今年前5月共2家。

　　如在今年二次過會通過的公司中，吉林省集安益盛藥業股份有限公司(集安益盛)和恒大高新均撤換了保薦機構。

　　2009年12月11日，集安益盛首次沖關中小企業板的保薦人是財富證券，公司再戰IPO保薦機構更換成了民生證券。2011年2月21日，集安益盛中小企業板二次過會終于成行。

　　同樣，中小企業板IPO二次回爐成功的恒大高新也將此前的保薦人萬聯證券改換成了國信證券。

　　這些不斷暴露出擬上市企業“粉飾”申報材料等問題引起了中國證監會的高度重視。在今年較早前中國證監會召集國內投行保薦人培訓會上，多位證監會官員明確表示，今后的新股發行監管層不僅要求發審會上的所有問題需要保薦人作出回答，且IPO公司上市后如果出現信息披露違規，保薦人也同樣要擔責。