□本報記者 蔡宗琦

　　“目前，融資融券的個股買入賣出對二級市場操作沒有指導意義。”已經跟蹤融資融券一年的一位券商金融工程分析師如是表示。

　　曾任臺灣期貨交易所交易委員會委員的方世圣此前在接受中國證券報采訪時直言，融資融券運行仍需要一段時間累積才能找出規律。在交易量很小的情況下，融資融券業務對二級市場的指標意義不大。但參照成熟市場經驗，融資融券未來將是市場的重要風向標。

　　銀河證券提供的數字顯示，在臺灣，2008年融資融券業務量占到整個市場交易量的21%，業務火暴的1993年這一占比高達44%。散戶十有八九都開通了融資融券功能，經過幾十年的積累，臺灣融資融券業務和信用投資早已深入人心，融資融券不少數據更是判斷市場走勢的重要指標。

　　在臺灣市場，當整個市場的融資余額達到一定比例之時，表明市場中散戶的參與比例逐步增加，暗示市場有可能過熱。而融資余額減少到一定程度時，比如突然從2000億元新臺幣銳減到500億元時，散戶幾近消失殆盡，大概可以判斷市場見底。套一句俗語來講：“多頭不死，跌勢不止。”

　　因此，對于A股市場上的投資者，方世圣建議，當融資融券業務操作一段時間，量有所放大后，投資者切記緊盯“余額”。他介紹，當融資融券業務成熟時期，一只股票中融資余額占比過高，比如高于平均水平時，就要非常小心，此時的股票市場很有可能過熱；而當融資余額突然暴跌，也就是股價暴跌之時，更要反應靈敏，一不小心就會面臨強行平倉的風險。融券也是如此，當股票融券余額非常高時需要提防出現逼空現象。

　　目前，我國市場上的融資融券運行平穩，但市場人士提醒，從海外經典案例分析，融資融券業務潛在風險不容忽視，其中“大眾事件”極其典型：2008年受金融危機沖擊，全球股市哀鴻遍野，唯獨大眾汽車全球一枝獨秀，僅在兩個交易日內就暴漲了近4倍，其市值一度高達3700億美元，超過埃克森美孚的3430億美元，成為全球市值第一的上市公司。但在股價暴漲之前，全球有100多只融券“做空”的對沖基金錯誤地預計大眾汽車公司股價將下跌，導致至少虧損350多億美元。大眾汽車成為名副其實的做空者墳墓。

　　對于當下的A股市場，上述分析師表示，某一只股票或余額總量與市場關聯還不是特別大，同一投資者也有可能在一天進行不同方向的操作。比如，也許有投資者在下跌當日早間融券賣出中國平安，又在下午跌到一定價位后融資買入。目前市場整體規模小，某一資金量較大的投資者短時間的動作也許會較為突出，市場更多地體現了“個性化”的投資選擇，尋找共性和規律為時尚早。未來轉融通放開和融資融券標物擴容，融資融券市場上的風險亦不容忽視。