近日，新三板市場的公司半年報顯示，2010年上半年，報價系統掛牌公司整體收入和盈利大幅增長。70家報價公司共實現營業收入同比增長32%，同比增長75%。

　　業內分析人士在接受采訪時表示，除了公司業績增長顯著外，更值得市場期待的是，新三板最新的發展趨勢將進一步提升其投資價值。今年新三板可能大幅擴容，將使投資者有更多的選擇；新三板向創業板的綠色通道正在順暢，使私募基金等機構投資者積極參與其中；改革動議中的個人投資者進入新三板，將使這個市場的流動性和活躍度大大提高。

　　擴容預期提升選擇空間

　　新三板試點“擴容”正變得越來越清晰。最近，中國證監會市場部副主任霍達透露，有關部門正研究將其他具備條件的國家高新技術產業開發區內的未上市高新技術企業納入“試點”。深圳證券交易所理事長陳東征也透露：“今年新三板試點園區擴容有望推出。”

　　業內人士對于三板的又一個預期是，新三板擴容將給投資者提供更多的投資選擇，由此，新三板也有望演化成為新的市場主題性投資機會。

　　深圳一位券商投行部門負責人介紹，該公司作為代辦系統的主辦券商之一，投行部現在已經為新三板擴大試點范圍提前進行了準備。在深圳、蘇州、天津等有望進入首批擴大試點范圍的高新園區內，該投行部已經儲備了一批項目。另外，公司的直投公司也對部分潛質較好的“新三板”項目很感興趣，直投公司今后也會有部分資金投向前端項目。

　　近日，有消息稱，“新三板”擴大試點的具體方案將于近期上報國務院，最早10月、最遲年底公布，10到15家科技園區有望納入試點擴大范圍。

　　最近，上海市金融服務辦公室有關負責人透露，上海張江高新技術園區代辦股份轉讓系統有望近期正式推出。目前有36家企業明確在該系統掛牌交易的意向，其中7家已與主辦券商簽署相關進入系統的協議。

　　蘇州高新區不僅成立了“新三板”試點工作領導小組和服務小組，協調解決了企業股改過程中遇到的各種具體問題，為擬掛牌企業做好各項咨詢、服務、指導工作，還專門出臺了對前五家在“新三板”成功備案掛牌企業額外獎勵50萬元現金的政策。

　　與蘇州相鄰的無錫高新區，則在2007年7月就頒布《引導基金和種子基金管理辦法》，設立科技創新綜合補貼資金1億元，政府創業投資引導基金1億元，政府科技創業種子資金1000萬元。目前，無錫高新區股權代辦試點爭取工作也在推進。據悉，園區起草了試點風險處置應急預案，出臺了支持企業進入“新三板”的優惠政策，相關申報材料目前已經準備完畢。通過調查問卷、上門宣傳等服務方式梳理出了15家符合相關條件的骨干科技企業，并推動證券公司與重點企業進行面對面交流，進行有針對性的業務輔導，目前已有兩家企業啟動了股改工作。

　　中西部地區的高新區也開始活躍起來。合肥高新區相關人士表示，“合肥高新區首批將推介10家左右的企業遞交新三板申請材料。”與此同時，鄭州高新區相關負責人也向記者透露，“鄭州高新區首批將擬推介10家左右企業登陸新三板”而通過對正在積極爭取“新三板第二批試點”的相關高新區采訪，記者獲悉，絕大多數高新區的“首批新三板企業推介計劃”中，擬推介企業數量均在10家左右。

　　據記者了解，成都、西安、武漢、合肥、鄭州等地高新區都在積極開展企業交流會、上市培訓等新三板試點籌辦工作。據記者了解，在合肥，高新區管委會多次組織符合新三板申請要求的區內企業參加上市培訓會，由各大券商輪流主講；而在青島高新區，由管委會推介的首批11家試點企業已與券商集中簽約，正式啟動股改程序；更甚者，武漢早已為新三板儲備了142家創新型企業資源。

　　據了解，目前西部證券、南京證券、光大證券、國信證券和中原證券等券商均已在鄭州高新區進行掛牌輔導，已有50多家企業進入后備企業庫。

　　“更為重要的是，擴容后的新三板即將實行做市商制度，這將徹底解決高科技企業的定價、估值問題，在此基礎上解決其融資難題。僅憑這一點就足以解釋企業乃至高新區對新三板擴容的翹首企盼了。”程曉明告訴記者。

　　一位業內人士表示，“擴容首批選擇的高新區都是實力相當、具有大量豐富創新型企業資源的區域。因此，各高新區在首批推介的擬上新三板企業數量應該會不相上下。”依此為據，15個高新區或將推介近150家新三板擬掛牌公司。

　　西部證券創新業務部總經理程曉明介紹，“此前，證券業協會曾受理了合肥兩家企業的申請材料；待正式開啟后，相關企業還需重新遞交材料。”中關村科技園海淀園金融辦相關負責人也告訴記者，“高新區推介多少企業取決于其創新型企業資源的豐富與否，但究竟擴容多少，最終還要以管理層受理情況為準。”

　　對于目前新三板的投資主線，有關專家建議關注三類交易標的，一是高新園區類上市公司，包括中關村、張江高科、東湖高新、蘇州高新、高新發展、長春高新等；二是根據公開信息顯示的“轉板”候選企業的持股公司。包括紫光股份、雙鷺藥業、北新建材、中國寶安等，三是具備主辦券商資格的券商類上市公司。

　　對于板塊選擇，專家們表示，新三板系統內的醫藥企業其實均具有較大的發展潛力。雖然醫藥企業在新三板的交易量十分有限，不過，在宏觀經濟增長可能放緩的情況下，作為非周期性行業的醫藥類掛牌企業顯然是避險的不錯選擇。

　　轉板預期引發機構投資熱情

　　記者注意到，在目前的新三板市場，以世紀瑞爾最新的交易為例，報價為28.98元/股，成交股份數量為10萬股，而近期最少的一筆單子，成交數量也達到了3萬股，動輒幾十萬元、上百萬元的成交，確實非普通投資者可以完成，而在機構在其中運作。

　　業內人士透露，目前已經有很多私募股權投資基金在募集資金做定向投資，專門投資于新三板企業甚至于將上而未上新三板的高科技企業。截至目前，根據相關數據顯示，新三板企業累計10次增發均價為4 .33元/股，最高市盈率30倍，最低7.5倍，平均15倍。已實施定向增資的掛牌公司中，4家業績增長率超過50%。

　　記者注意到，今年以來大部分提出增資方案的新三板企業都有創投身影，創業板啟動以來創投對新三板企業的投入也越來越大。中海陽最近公布的增資報告書顯示，參與增資的6家機構中出現了4家創投，即上海昌瑞投資有限公司、江蘇長豐信達創業投資有限公司、北京慧識金投資咨詢有限公司和廈門融信投資有限公司。而聯飛翔在8月份公布的定向增資方案中，新增的10家機構投資者中同樣出現了4家投資公司。

　　機構投資者的熱情不僅僅體現在新增機構的數量上。記者注意到，聯飛翔在完成去年6月提出的定向增資方案時，增資價格為每股3 .2元人民幣，市盈率為22.86倍。而在今年8月提出的再次定向增資方案中，增資價格已經提高到每股5.5元人民幣，攤薄的靜態市盈率則高達39倍。新三板的投資價值正在被發現，其已然成為機構投資者眼中的“香餑餑”。

　　“新三板已提供成熟的退出渠道，即使上創業板或中小板不成功，還可以把股份在新三板上流通，通過新三板掛牌將股權報價對外轉讓，實現私募投資的退出，這是私募投資新三板上掛牌股份的最大優勢。”北京中關村一名私募基金負責人告訴記者。

　　市場分析人士表示，由于過往新三板交易制度和交易方式不完善等原因，機構投資者往往對投資新三板心存疑慮。相關人士表明，目前監管層對轉板機制的考量使得外界對新三板與創業板之間“綠色轉板通道”的建立產生了良好預期，新三板的再融資功能得到充分發揮。

　　分析人士表示，新三板中約有70家企業掛牌，其市盈率明顯低于主板同類品種。一旦轉板能夠常態化，并且有較透明的規則，一定會吸引很多資金參與。創業板開設后會有更多的新三板企業符合條件上市，由此可以說，投資新三板是大有機會的。

　　分析人士指出，“新三板”70家上市公司中有超過1/3的公司符合創業板發行上市的財務要求，但苦于轉板規則遲遲沒有出臺，許多公司不得不面對是繼續等待，還是先退出再IPO的兩難選擇。

　　首都在線總裁曲寧在接受記者采訪時絲毫不掩飾對創業板的向往。他說：“我們在新三板掛牌后，并不會就此停止，而是以創業板上市為目標，希望通過接下來幾年的快速發展，達到創業板上市的財務要求，實現轉板上市。”

　　根據規定，申請創業板上市的公司主要財務門檻是“最近兩年連續盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬 元 ， 最 近 兩 年 營 業 收 入 增 長 率 均 不 低 于30%。”

　　深圳證券信息公司數據中心統計顯示，截至2010年6月30日，已有25家中關村“新三板”公司符合創業板發行上市財務要求，占比超過三成。

　　自2006年1月中關村代辦股份轉讓系統試點啟動以來，業內人士就將“新三板”看作創業板的孵化器。監管層也多次表示要加快研究轉板規則。2009年7月《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司報價轉讓試點辦法》的實施一度讓“新三板”公司看到轉板的曙光，但從2009年10月創業板開市至今，轉板規則遲遲未見動靜。除此之外，創業板本身發行節奏也讓“新三板”公司倍感焦慮。

　　據記者了解，在目前25家符合轉板條件的“新三板”掛牌公司中，12家已就發行或申請上市召開董事會及股東會，8家申請已獲證監會受理。他們作為“新三板”的老兵，要比首都在線這樣的新兵更著急。

　　許多三板公司當初都抱著借三板的“踏板”上創業板的目的，但迄今為止，三板企業實現公開上市的只有三家，分別是粵傳媒、久其軟件和北陸藥業。其中，粵傳媒和久其軟件是先退市再IPO，上的是中小板，唯有北陸藥業直接轉板，成功登陸了創業板。而與北陸藥業同期遞交申請的多家“新三板”公司至今還在等待。

　　西部證券創新業務部總經理程曉明認為，符合條件的代辦股份轉讓系統報價公司都有動力去爭取到創業板上市。不過，由于目前沒有轉板的相關規定，成功的案例太少。條件好的公司可以考慮像久其軟件那樣，先退出“新三板”，再到中小板上市，但這樣做也要冒很大的風險。那些財務條件達不到中小板要求的公司，只能在“新三板”繼續等待。

　　個人投資者或提升活躍度

　　近日，頻傳出新三板市場擴容并向個人投資者開放的消息。業內有關人士向記者表示，新三板市場一直存在交易量小、市場不活躍的狀況，而向個人投資者開放新三板是使其交投活躍的關鍵方式。

　　“如果將我們的市場比作學校，可以說，我們是先有大學，現在才開始建設小學和中學，所謂的小學和中學，指的就是新三板市場。以后我們的上市公司要在新三板中培育，然后再上市，而這正是新的投資機會所在。”證券專家劉紀鵬表示。

　　目前的新三板市場單指中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統，在這個市場中，已經培育出一批具有上市中小板和創業板的公司。

　　“現在很多人在說國際板和新三板，我認為，鑒于今年的市場壓力，國際板快速開設出來估計很難，預計新三板開設的速度會比國際板快。”劉紀鵬預測，如果快的話，新三板今年下半年就能推出來。

　　“新三板開設后，估計企業的掛牌審批會下放到地方證監局，這就不會形成現在這種企業上市好像千軍萬馬過獨木橋的局面。”劉紀鵬坦言，創業板的超募情況已經引起了包括監管層在內的關注，“超募資金閑置是浪費，為了利用起來打破企業原有的發展計劃也是浪費，這是必須要盡快解決的問題，否則投資者肯定會對市場產生懷疑，但問題的源頭在于實現上市的企業只是擬上市企業中很小的一部分，如果一次上個50家、100家，還會這樣嗎？”

　　西南證券有關專家表示，“其實，在國外，企業都是先上柜，后上市，這里的‘上柜’指的就是場外交易市場，我們的新三板就是一個場外交易市場，也將跟國外一樣，采用做市商制度。個人投資者都是和做市商進行買賣交易。”

　　對于普通投資者來說，“做市商”顯然是一個新詞匯，有關專家解釋，“就是莊家，不過這是明莊，他們向投資者報價，要知道，新三板推出后每天要有基本的交投活躍度，做市商在維持市場流動性上有好處。”

　　券商分析人士認為，新三板開設后，投資者可以從中選取一些公司耐心持有。中信證券分析師劉洋表示，“如果能在企業上新三板之前就進入當然最好，不過這不是什么人都可以做的，那么進入新三板后，也不錯，這就相當于投資原始股，價格相對便宜，等這些公司培育成熟上市了，投資者不是挖到了金子嗎？”

　　但由于新三板的業務規則與上市公司交易規則有著本質的不同，其中的投資風險也需要投資者注意。對此，記者采訪業內有關專家，他們認為被稱做“新三板”的代辦股份轉讓系統除了具有資本市場的普遍風險外，投資者還需注意掛牌公司本身的運營風險、信息風險、信用風險和流動性風險。

　　隨著新三板市場的發展，各項制度也愈發完善，更有專家表示今年是新三板的改革之年，這些制度的改革給新三板市場中存在的風險問題會帶來一些變化。專家表示：“可以看到，新三板的各項制度正在竭力降低上述風險，但卻無法做到完全避免，這是由資本市場的本質決定的，而這往往也是其魅力所在。掛牌公司作為成長期的高新技術企業，天然的具有高風險、高收益的特點，這對投資者而言，無疑既是挑戰，又是機會。”

　　專家總體認為，一旦新三板市場對個人投資者開放，新三板的發展潛力和誘人的投資機會必定會吸引不少個人投資者，但個人投資者參與“新三板”還需謹慎，在投資過程中應處理好風險問題，避免不必要的經濟損失。