深交所投資者教育中心

　　近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，證券市場(chǎng)交易日益活躍。與此同時(shí)，各種概念炒作也大行其道，真假消息漫天飛舞，垃圾股票雞犬升天，“最牛散戶”層出不窮。在這些現(xiàn)象背后，不僅隱藏著利益輸送、股價(jià)操縱、還有被廣大中小股民深惡痛絕的內(nèi)幕交易。

　　從法律的角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)幕交易是一種利用證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱及條件便利而以實(shí)施非法占有為目的特殊侵權(quán)行為，其構(gòu)成對(duì)投資者權(quán)益的侵害和證券市場(chǎng)秩序的破壞。我國(guó)《證券法》第七十三條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)。

　　喜歡聽(tīng)消息是散戶的通病，但投資者必須清楚意識(shí)到，企圖靠?jī)?nèi)幕消息一夜暴富是絕對(duì)不現(xiàn)實(shí)的，就算一時(shí)得手，最終也將付出巨大的代價(jià)。投資者應(yīng)當(dāng)拒絕僥幸心理，對(duì)內(nèi)幕交易的三大構(gòu)成要件和法律責(zé)任進(jìn)行深入了解，增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)，謹(jǐn)防落入內(nèi)幕交易陷阱。

　　內(nèi)幕交易存在基礎(chǔ)：內(nèi)幕信息

　　哪些信息屬于內(nèi)幕信息，是內(nèi)幕交易認(rèn)定的一個(gè)首要問(wèn)題。我國(guó)《證券法》第七十五條對(duì)內(nèi)幕信息的范圍做出了明確的規(guī)定，即在證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息，為內(nèi)幕信息。認(rèn)定內(nèi)幕信息的標(biāo)準(zhǔn)有二：一是對(duì)公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的信息；二是尚未公開(kāi)的信息，即重大性原則與非公開(kāi)性原則。

　　內(nèi)幕交易行為主體：內(nèi)幕人員

　　《證券法》將內(nèi)幕人員分為“證券交易內(nèi)幕信息知情人”及“非法獲取內(nèi)幕信息的其他人”兩類。對(duì)于第一類主體，《證券法》第七十四條采用列舉的方式規(guī)定，主要包括由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、交易進(jìn)行管理的其他人員；保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員等。對(duì)于第二類主體，《內(nèi)幕交易認(rèn)定辦法》做了規(guī)定，包括通過(guò)騙取、套取、偷聽(tīng)、監(jiān)聽(tīng)或私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人，以及違反所在機(jī)構(gòu)關(guān)于信息管理和使用的規(guī)定而獲取內(nèi)幕信息的人。

　　證監(jiān)會(huì)正在推行內(nèi)幕信息知情人登記制度，并擬逐步擴(kuò)大登記范圍，要求在內(nèi)幕信息公開(kāi)前能直接或者間接獲取內(nèi)幕信息的單位或個(gè)人，包括工作中接觸內(nèi)幕信息的相關(guān)人員等，都要實(shí)施登記。一旦相關(guān)股票交易出現(xiàn)異動(dòng)，則可據(jù)此順藤摸瓜進(jìn)行核查。

　　應(yīng)當(dāng)明確的是，內(nèi)幕人員并非都為內(nèi)幕交易者，內(nèi)幕人員只有利用內(nèi)幕信息實(shí)施了買賣、泄密等內(nèi)幕交易行為，才受相關(guān)法律的禁止和約束。因此，投資者就算通過(guò)各種途徑獲取了內(nèi)幕信息，成為內(nèi)幕人員，只要嚴(yán)格遵守信息保密義務(wù)并確保不實(shí)施內(nèi)幕交易行為，則不會(huì)有違法之虞。

　　另外，投資者應(yīng)當(dāng)注意的是，為嚴(yán)懲證券、期貨交易中的“老鼠倉(cāng)”行為，《刑法修正案(七)》擴(kuò)大了內(nèi)幕交易罪主體的范圍，規(guī)定：證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員以及有關(guān)監(jiān)管部門(mén)或者行業(yè)協(xié)會(huì)的工作人員，使用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開(kāi)的信息，從事內(nèi)幕交易行為的，也以內(nèi)幕交易罪處罰。

　　內(nèi)幕交易行為方式：買賣、泄漏、建議

　　內(nèi)幕交易行為具有方式多樣化、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)十分復(fù)雜。我國(guó)《證券法》第七十六條將內(nèi)幕交易行為分成了三類：

　　(一)買入或者賣出所持有的該公司證券。即內(nèi)幕人員直接或借他人之證券賬戶買入或者賣出所持有的該公司證券的行為。這是內(nèi)幕交易最主要的表現(xiàn)形式，且不以行為人獲利或避免損失的主觀意圖為必要條件。這里還應(yīng)注意一點(diǎn)，在內(nèi)幕交易中，行為人買賣的應(yīng)當(dāng)是可能受內(nèi)幕信息影響的證券。

　　(二)泄露內(nèi)幕信息。泄露是指行為人將處于保密狀態(tài)的內(nèi)幕信息公開(kāi)化。泄露者只要客觀上實(shí)施該行為，則不強(qiáng)調(diào)其行為的動(dòng)機(jī)，也不論故意還是過(guò)失，都應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

　　(三)建議他人買賣證券。內(nèi)幕人員并沒(méi)有直接向他人講述內(nèi)幕信息的內(nèi)容，而是向他人提出買賣將受該信息影響證券的建議。建議行為是一種促使他人進(jìn)行相關(guān)證券交易的行為，被建議者或者根本沒(méi)有交易證券的意圖，或者沒(méi)有交易該種證券的意圖，或者在交易量和交易價(jià)格上不確定，行為人的建議起到鼓勵(lì)、推動(dòng)和指導(dǎo)的作用。

　　內(nèi)幕交易法律責(zé)任：民事、行政、刑事責(zé)任

　　“君子愛(ài)財(cái)，取之有道”，逾越法律的底線，靠?jī)?nèi)幕交易吹大財(cái)富的泡沫，遲早是要受到懲罰的。從世界范圍內(nèi)來(lái)看，內(nèi)幕交易者一般都面臨著三種后果：一是民事責(zé)任，二是行政責(zé)任，三是刑事責(zé)任。

　　民事責(zé)任和行政責(zé)任主要是金錢罰，內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)民事賠償責(zé)任，另外應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)令依法處理非法持有的證券、沒(méi)收違法所得、罰款等行政處罰。而刑事責(zé)任則涉及對(duì)行為人人身自由的剝奪。

　　值得注意的是，2010年5月18日，最高檢察院和公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(二)》，明確了內(nèi)幕交易的立案追訴標(biāo)準(zhǔn)：(1)證券交易成交額累計(jì)在五十萬(wàn)元以上的；(2)期貨交易占用保證金數(shù)額累計(jì)在三十萬(wàn)元以上的；(3)獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬(wàn)元以上的；(4)多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；(5)其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。此標(biāo)準(zhǔn)對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行了罪與非罪的界定，對(duì)打擊證券市場(chǎng)犯罪，約束、威懾、警示證券市場(chǎng)秩序的危害者，維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益將起到突破性的作用。對(duì)于達(dá)到刑事立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)幕交易行為人，情節(jié)嚴(yán)重的，根據(jù)《刑法》第一百八十條規(guī)定，將處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。最近董正青案、黃光裕案等陸續(xù)二審宣判，董正青犯泄露內(nèi)幕信息罪，判處有期徒刑四年，并處罰金人民幣300萬(wàn)元；黃光裕犯內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑9年，并處罰金6億元。這些都是發(fā)生在身邊的教訓(xùn)，法律絕不會(huì)對(duì)違法犯罪者網(wǎng)開(kāi)一面。

　　內(nèi)幕交易已成為當(dāng)前影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展的主要矛盾之一，并受到司法機(jī)關(guān)和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)查處和打擊。投資者應(yīng)樹(shù)立正確的投資理念，加強(qiáng)自我約束，遠(yuǎn)離內(nèi)幕交易紅線，切莫心存僥幸，以身試法。

　　(本文由深交所法律部提供)