黃利明

　　2010年，證監系統對股價操縱、內幕交易掀起一場自上而下的嚴打升級，監管提速正在進行。

　　據本報了解，證監會聯合紀檢監察、國資委等相關部門，有意促進將地方國資系統、金融辦、發改委等牽涉并購重組融資審批的公務員列入內幕知情人登記范圍，且在此輪監管上，政府官員涉案尤其是監管重點。同時，7月下旬開始，證監會還低調聯合公安部部署涉案地公安機關進一步加大打擊內幕交易、操縱證券市場等證券犯罪力度，開展集中打擊。

　　這些動作與今年中山公用、ST興業等一系列牽涉內幕交易案件頻頻出現，包括國信證券PE腐敗等一系列資本市場監管問題集中爆發有關。而相關劣行爆發背后，是A股全流通令上市公司從“凈值”管理轉變到“市值”管理，上市公司高管、股東、實際控制人等利益顯現化，并且帶來并購重組增加。利益尋租的細菌滋生蔓延，給監管帶來新的挑戰和困難。

　　據上市部副主任歐陽澤華透露，內幕交易問題引起了國家相關部委和社會各界的高度重視和廣泛關注，并正在從制度建設、加強聯動及教育培訓等方面開展工作，加大監管力度。

　　高調處罰

　　8月3日，江西證監局向轄區各上市公司下發監管通知，核心即凡是轄區上市公司發生關聯方違規占用、違規擔保、違反信息披露管理涉內幕交易的，一律立案稽查；凡是稽查中相關人員涉嫌犯罪的，將立即移送司法機關。

　　這與近期證監會上市部在成都召集部分派出機構和交易所召開2010年第二次監管協調會的內容遙相呼應。據悉，該會議通報近期上市公司監管情況和2009年報審核情況，并對8個監管專題進行了討論。

　　有地方證監局官員透露，證監會還在查處大量涉及股價操縱與內幕交易的案件，而今年發生的約50起股價異動案件，大部分已進入證監會的調查程序。

　　2010年6月1日14時58分，股價本在下跌的山煤國際突然遭遇巨資殺入并瞬間大漲13%。對于這一強悍操作，證監會在6月7日迅速立案展開調查。調查發現，該事件系自由職業者林忠控制兩位親屬的證券賬戶，以對倒方式進行的個人操縱行為。

　　6月22日，該案移送到證監會處罰委，進入審理階段，7月14日做出正式處罰決定。

　　“任何一種操縱市場的行為都擾亂了市場的交易秩序，也是一種欺詐的行為。對于任何一種市場操縱行為，我們毫不猶豫地會依法制裁。”證監會相關負責人表示。

　　據悉，證監會此次40天左右就偵辦“山煤國際”股價操縱案。同時，還披露了遼河紡織、由春玲參與*ST得亨(600699.SH)內幕交易案，深天健(000090.SZ)董事、總經理姜永貴內幕交易案。

　　這足以顯現證監會加強監管并震懾違法違規者的決心。

　　“嚴打”全面升級

　　6月26日在上海陸家嘴論壇上，中國證監會主席尚福林表示“內幕交易上升為市場監管主要矛盾”。

　　據本報了解，交易所有著非常先進的日常交易監測系統，只要有異常波動，都會有顯示及預警。近期，一系列資本市場監管問題集中爆發，證監會也加大監管力度，不論操縱案還是內幕交易案，逢異動就會核查。線索則主要是交易所的股價異動予以提供。

　　證監會相關負責人介紹，內幕交易和市場操縱是證監會重點打擊的兩種違法行為，以前的坐莊行為很少了，現在是新型的市場操作案件，如之前查處的莫建軍等短線操縱案、虛假申報的周建明案，包括在審的案件很多也是如此。

　　據悉，凡是證監會查出過的短線操縱手法，在市場上都沒有發現手法重復的案例。不過，證明犯罪分子也在不斷翻新犯罪方式。

　　該負責人還介紹，證監會還在加大對監管系統、交易制度方面的研究，提升監管合理有效性以更有利于廣大投資者。并不斷完善相關的法律法規，以求從制度和法律層面上來有效遏制短線操縱、內幕交易等行為。

　　7月下旬，在山東省上市公司規范運作暨并購重組會議上，上市部副主任歐陽澤華就指出，對于內幕交易問題，應從源頭抓起，壓縮決策鏈條，建立保密留痕機制，并采取教育培訓與督導并重的方式進行防控。

　　值得一提的是，7月20日，公安部會同證監會在重慶召開證券犯罪案件偵辦工作會議，針對當前內幕交易、操縱證券市場等證券領域犯罪活動較為突出的情況，部署涉案地公安機關進一步加大打擊力度，開展集中打擊。

　　但對于該會議，公安部只是以簡短的文字披露，證監會則只字未提。有證監會人士表示，這也是由于內幕交易等牽涉的監管重點在政府官員，證監會也是在行動之初多做少說，低調處理。

　　正是自上而下的監管高壓運動，令各地證監局也對此展開一線監管部署、督導和教育，將監管前移和教育培訓范圍擴展，重點是將上市公司重大事項停牌時間前移，并聯合當地紀檢監察部門加強對部分政府官員監管和教育培訓。

　　同時，在各地證監局的上市公司培訓中，管理內幕信息與防范內幕交易等方面問題成為重點講解的內容。培訓對象進一步擴展也是各地證監局監管縱深推進的內容之一。

　　一位地方證監局局長向本報表示，內幕交易、股價操縱方面的監管是今年的重點，上市公司的重大事項停牌也提前至上報材料到證監會之前就開始，現在只是口頭下達執行，最終將會形成文件規定，就是為了壓縮內幕交易的時間和空間，特別是跟紀律監察部門聯合，加強對政府官員的內幕交易防范的教育甚至查處。

　　全流通監管之困

　　今年兩會期間，證監會主席助理朱從玖在接受本報提問時曾表示，全流通環境下的市場發展、監管是證監會高度關注的，也是市場高度關注的，市場參與者都在摸索和思考，對自己而言也是一個新課題。并指出，并購重組活動會比較活躍，同時也給監管帶來更多的挑戰。因國企占市場主導，但其決策鏈條比較長，這對監管內幕信息、市場操縱會更加艱巨。

　　如今，市場驗證著朱從玖的判斷。

　　記者通過Wind資訊統計，去年共有53起上市公司違規受到查處，今年前7個月共有32起，而2008年熊市之年僅為30起。觀察顯示，這一數據與2005年至2007年的上一輪牛市中的案件數量有所接近。

　　與之不同的是，證券市場的火爆會令各種利益尋租爆發，但去年A股的平穩甚至是今年的低迷均有大量違規案例的查處，正是反映全流通下監管矛盾愈發凸顯。滬深交易所的公開數據顯示，至8月4日，A股總流通股本占比64.15%，全流通的基本實現日益逼近。

　　來自證監會、券商、財經公關公司等數位人士頗為認同的是，全流通的逼近，帶來的是上市公司股東、高管等控制人由“凈值”管理變成了“市值”管理，他們對股價的敏感度也大為增加，股權由凈資產衡量變成了市值衡量，并賦予了流動性，由此利益尋租空間更大更廣。

　　同時，利益尋租也由二級市場向一級市場延伸，比如PE腐敗，如投行保薦人、會計師、律師、審計師、資產評估師等相關中介機構人員，特別是能左右企業生存發展的政府官員，成為違法違規Pre-IPO的主要參與者。

　　曾參與上交所關于內幕交易課題研究，以及撰寫過多本內幕交易書籍的復旦大學金融研究所副教授張宗新向本報表示，全流通后，原有的掏空上市公司、占款特別是莊股操縱等行為大幅減少，但上市公司高管、股東、實際控制人等利益顯現化，并購重組增加，內幕交易也大量增加，因為一旦成功其成本低獲利巨大；蔓延至一級市場的PE腐敗更是利潤驚人，卻出現監管空白。

　　張宗新指出，這確實對監管提出了更高的挑戰和難題，但證監會應聯合司法部門完善并強化證券聯合監管機制，通過合理的合作機制和工作流程，加大證券監管稽查力度，聯合防范和打擊證券市場內幕操縱行為。

　　“加大打擊力度，增加違法違規的成本，并加強監管制度的完善和法律法規的健全。才能有效地遏制內幕交易、股價操縱。”張宗新表示。

　　來源：經濟觀察網