首批規模可能約為100億元人民幣 5-6家在港金融機構有望入圍

　　監管機構“已深入研究和推進”的表態令近期市場議論紛紛的“小QFII”一事日漸明朗。消息人士表示，“小 QFII”預計將以試點形式分批推出，首批獲得資格發行人民幣基金投資A股的在港金融機構很可能有5-6家，規模合計100億元人民幣左右。對于在底部徘徊的A股市場來說，如果“小QFII”能較快推出，資金面偏緊局面或有所緩解。

　　□本報記者 余喆 錢杰

　　或以試點形式放行

　　關于“小QFII”的審批標準，香港市場上流傳著兩種說法：一是監管層將制定一些硬性指標，篩選部分機構試點進行，二是推出一套普適的管理方案，所有在港中資機構都能參與。

　　“目前看來，像融資融券業務一樣通過試點逐步推廣的可能性比較大�！币晃幌�息人士向中國證券報記者透露，出于風險管控的考慮，“小QFII”應該不會全面放開，預計將以試點形式分批推出，首批獲得資格發行人民幣基金投資A股的在港金融機構很可能有5-6家，規模合計100億元人民幣左右，然后再逐步放開。他預計，這些試點機構發行的人民幣基金主要是通過銀行渠道發售的公募基金，讓香港老百姓有機會參與A股投資，而不是賣給富豪和機構的私募基金。

　　香港中資證券業協會的統計顯示，目前中資證券機構在香港有20多家，從業人員超過3000人，所占市場份額約為9%，其中包括國泰君安國際、工銀國際、太平證券(香港)、中信證券(香港)、光大控股、中銀國際、申銀萬國證券(香港)、交銀國際、招商證券(香港)、招銀國際、信達國際、建銀國際、農銀證券等。

　　此外，多家中資基金已在香港設立子公司。目前，華夏、嘉實、易方達、博時、南方、大成、匯添富、海富通、華安9家基金公司已獲準在港設立分支機構，上投摩根、交銀施羅德等多家基金公司也在積極申請。在這些分支機構中，大成國際已獲得第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)和第9類(提供資產管理)牌照，易方達、南方等基金公司的香港子公司已經有產品發行。

　　上述消息人士還表示，首批獲得資格的“小QFII”很可能在中資券商和基金公司中各選2-3家。在中資基金公司中，大成和南方入圍首批試點可能性最大。在中資券商機構中，國泰君安國際、中信證券(香港)和不久前收購了大福證券的海通香港入圍首批試點可能性最大，因為他們來香港開拓市場的時間最早，經驗相對豐富，并且都有發行公募基金的牌照和經驗。

　　泰達宏利國際投資部副總監胡興表示，預計“小QFII”仍會采取額度審批制，但對申請機構的限制會比現有QFII低，審批速度將會快于現行的QFII制度。

　　目前，在港的多家金融機構已向中國證監會報送了各自的人民幣QFII方案。因為涉及到資金通道管理問題，這些方案仍有待人民銀行貨幣政策司、外管局和證監會三方聯合審批后才能定奪。

　　A股底部迎“活水”

　　對于A股市場來說，近期的資金面著實堪憂。受存款準備金率上調累積效應、農行IPO和6月底銀行收緊銀根等影響，6月以來銀行間市場資金面十分緊張，盡管央行連續數周凈投放，但貨幣市場利率仍居高不下。

　　同時，今年以來新基金雖然保持了高密度發行，但整體募集規模較2009年有較大幅度的下降。在6月以來成立的11只新基金中，有6只基金的募集規模低于10億份，這使得新基金對市場的“輸血”作用大打折扣。

　　“如果‘小QFII’能在近期推出，將對緩解目前市場流動性匱乏的困境會有一些幫助，但預計‘小QFII’推出速度不會很快，錢也不可能立刻入市建倉。而且，對于目前A股13萬億的流通市值來說，就算100億元的‘小QFII’一下子都投進來，能激起來的水花也不會有多大�！北本┠炒笮突�金公司的基金經理表示。

　　胡興也認為，“小QFII”的總體規模比較有限，對A股的影響不會太大。“以香港上市的安碩A50ETF為例，在‘小QFII’的消息出來前后，其溢價率并沒有太大變化，說明此事的實際影響有限。但對于穩定A股市場來說，這是件好事�！�

　　盡管業內人士認為不應高估“小 QFII”推出對于A股的影響，但新增基金開戶數走低、社保基金提高國內股票投資比例、產業資本紛紛入市等種種跡象預示著A股市場已逐漸進入底部區域。實際上，QFII在2002年啟動并在2005年擴容時都趕上了A股的低位，而且在接下來的市場反轉中獲利頗豐。那么，即將推出的“小QFII”是否也會效仿QFII“抄底A股”？

　　博時新興成長基金經理劉彥春表示，市場已進入筑底階段，下半年市場投資機會好于上半年�！皬墓乐瞪峡�，A股市場已回落至相當低的水平。以金融股為例，按照市場一致預期，銀行股2011年市盈率多數已降至6-8倍區間，市凈率水平也接近歷史低位。”而在流動性方面，劉彥春認為，由于今年季度間信貸投放相對均衡，因此下半年特別是四季度流動性會比往年寬松。此外，市場的持續下跌會逐步降低上市公司的再融資意愿，從而在資金供求關系方面有利于市場企穩。

　　在港中資金融機構摩拳擦掌

　　□本報記者 錢杰 余喆

　　“小QFII”的整體規模雖然不可與A股市場規模同日而語，但對于在港的中資券商和基金公司來說，這是一塊十分誘人的“蛋糕”。

　　積極備戰

　　“如果這個制度能夠推出，對我們這些在港的中資券商來說肯定是一大利好�！倍辔幌愀壑匈Y券商的負責人在接受中國證券報記者采訪時都表示，十分期待“小QFII”的放行。他們都認為，這將大大增強中資券商在香港的競爭力。據中國證券報記者了解，目前大部分中資券商在香港的盈利主要來自經紀業務，資產管理業務對業績的貢獻微乎其微。這一方面是因為中資券商在港銷售渠道少，另一方面是因為品牌知名度不高，對港股市場的了解不如外資大行。

　　“我們的母公司在內地有強大的投研團隊，對A股的了解明顯超過外資券商，所以我們推出的人民幣基金產品肯定比QFII有優勢�！眹�泰君安國際的一位負責人十分自信地表示。他介紹，國泰君安國際早已向證監會提交了開放人民幣QFII產品的建議，公司目前已經儲備了不少有意投資A股的國際客戶，各方面準備都比較充分，只要監管層一開閘，國泰君安國際馬上就能推出人民幣投資產品。

　　除國泰君安國際外，年初收購了大福證券的海通香港也是最有實力推出人民幣產品的中資機構之一。大福證券去年底已獲得香港證監會的發行公募產品批準，也是金融海嘯之后香港監管部門批出的唯一公募產品。海通(香港)金融控股有限公司與大福證券集團于今年3月完成業務整合，5月以來雙方工作人員實現共同辦工，而資產管理業務正是海通香港準備重點出擊的業務。

　　步調不一

　　當然，在迎接“小QFII”的準備工作上，在港中資券商的步伐明顯不一。以國泰君安國際為代表的券商系證券公司明顯跑在前面，而交銀國際、農銀國際等銀行系證券公司尚沒有資產管理業務或公募產品發行牌照�！拔覀儸F在只能發行私募基金，還沒有申請到公募基金的牌照，就算現在向香港證監會申請，最快也要3-6 個月才能批下來。”一位香港中資券商的負責人向中國證券報記者坦言，公司跑得比較慢，恐怕喝不到“小QFII”的“頭啖湯”了。

　　在港中資基金公司同樣看中“小QFII”推出帶來的發展機遇。目前，華夏、嘉實、南方、大成等多家基金公司在港設立了子公司，嘉實基金收購了德意志資產管理公司的在港業務。但由于進入香港的時間較晚，在客戶儲備、產品準備等方面的工作整體落后于中資券商，在港中資基金公司發行的產品數量有限，而且以私募性質為主，整體看還處于起步階段。不過，國內基金公司在A股投資方面的實力是其最大的優勢，華夏、易方達、南方等公司都在國內建立了龐大的投研團隊，積累了豐富的投資經驗。消息人士透露，大成和南方基金的香港子公司有望入圍首批“小QFII”試點。

　　□本報記者 錢杰

　　26日下午兩點，香港人阿珠從羅湖口岸過境，直奔深圳羅湖商業城里的建設銀行羅湖商業城支行，把手頭的幾萬港幣全部兌換成人民幣存了起來�！般y行推出的一款人民幣理財產品年收益率達3% 呢，我準備買一點，這可比把港幣存在香港劃算多了�！�

　　阿珠給中國證券報記者算了一筆賬，在香港，各家銀行的港元存款利息最高不到 0.2%，但在深圳，人民幣一年期定存的利率就有2.25%，而且，把錢存成人民幣還能享受升值的好處，可謂一舉兩得。因此，善于理財的阿珠一有機會來深圳就會存人民幣，她還拿出少部分存款在深圳買了點股票型基金。

　　如今，像阿珠這樣喜歡人民幣的香港人越來越多。據阿珠介紹，因為人民幣升值預期持續上升，她周圍有不少親友都已經或打算將部分港幣資產換成人民幣，膽子大一點的還準備在深圳買私募基金。

　　中信銀行國際有限公司近期委托香港大學民意研究計劃進行的《人民幣儲蓄與投資取向意見調查》顯示，人民幣已成為香港居民最感興趣的貨幣，有42%受訪者表示現已儲蓄或投資人民幣，較第二位澳元高近20%；在對人民幣最感興趣的被訪者中，七成被訪者的主要考慮因素是人民幣升值潛力大，兩成半表示對內地有信心。

　　調查還顯示，港人參與人民幣投資的渠道日見多元化。在過去一年，有37%的受訪者參與人民幣存款，11%購買人民幣債券，購買內地物業及國內A股基金的受訪者分別占8%及6.1%。超過26%的受訪者傾向于選擇一年期或以上的人民幣定期存款，22%受訪者曾在內地開設人民幣存款賬戶。雖然47%受訪者在過去一年沒做過任何與人民幣相關的投資，但其中24%表示會于兩年內考慮投資人民幣。中信銀行國際有限公司執行副總裁兼財富管理及零售信貸部主管劉月屏預計，未來兩年會有更多香港市民參與及增持人民幣相關產品。

　　在聽說了“小QFII有望推出”的消息后，阿珠十分高興，“畢竟又多了一種投資渠道，而且，以后不用跑來內地，我在香港也能買到投資A股的產品了。”

　　人民幣國際化重要一步

　　□本報記者 余喆

　　此間觀察人士認為，在人民幣國際化的道路上，推出“小QFII”既是跨境貿易人民幣結算擴至所有國家和地區后的必然結果，也是合理引導熱錢的現實選擇。

　　“小QFII”話題的興起應該放在近期一連串人民幣國際化舉措的大背景中看。6月21日，央行宣布“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。”緊接著，6 月22日央行將跨境貿易人民幣結算的境外地域由港澳、東盟地區擴展到所有國家和地區。

　　這兩大舉措對于完善有管理的浮動匯率制度，加快人民幣區域化乃至國際化的步伐意義重大，但相應地加強了市場對人民幣升值的預期，熱錢進入國內的沖動被又一次點燃。根據過往經驗，房地產是熱錢涌入后的主要投向之一，這與目前國內房地產調控政策基調是相沖突的。如何管理好熱錢涌動成為擺在管理層面前一道無法回避的難題。

　　同時，跨境貿易人民幣結算擴大化增加了未來滯留海外的人民幣規模，這些境外人民幣持有人的理財需求和人民幣合理回流的需求如何滿足，決定了人民幣能否真正走出國門并在國際貨幣體系中占有一席之地。美元之所以成為國際貨幣，在國際貿易中占據主流地位，正與其完善的流通和交易機制密不可分。

　　因此，在此背景下推動“小 QFII”一方面可以相對有效地監控人民幣回流的規模和投向，降低熱錢對房地產及其他投資品市場的沖擊，并為A股市場提供“新鮮血液”，另一方面，A股市場作為國際上最具吸引力的新興市場之一，境外持有人民幣的個人和企業通過“小QFII”將有機會分享中國經濟的持續增長，同樣可以增強人民幣在境外的吸引力，從而進一步鼓勵境外企業以人民幣進行貿易結算�？梢哉f，作為匯改和人民幣結算擴大化的“配套手段”，“小QFII”將成為人民幣國際化征程中的重要一步。