米娜

　　據《中國經營報》記者從業內人士處獲悉，證監會或將對暫停上市的ST(特別處理)類上市公司恢復上市資格進行嚴審，退市后重新上市甚至有可能采用等同于A股IPO的標準。

　　ST公司一直是A股市場上的“臭豆腐”，越臭越香。中國證監會一直對這些“壞孩子”教育著、批評著，但始終不敢動真刀真槍，這回是打算來真的嗎？

　　暫停上市的A股ST公司重新上市將會受到證監會嚴審。記者從多個渠道獲悉，此消息已經在證券公司的投行里蔓延，最著急的莫過于那些已經暫停上市的ST公司。

　　風聲緊 借殼忙

　　一家資產超過數十億元的南方企業董秘何勝利(化名)最近一直在“跑會”(與中國證監會溝通)，他希望能在近期內爭取促成他們和本地另一家暫停上市ST公司的重組方案通過。他也聽說關于證監會正在研討，對暫停上市的ST類公司恢復重新上市資格進行嚴審的消息，這讓他不得不抓緊時間。

　　何勝利告訴記者，他所在的企業與借殼ST公司經營的并非屬于同一類經營業務企業，而證監會將對暫停上市的ST公司恢復上市資格進行嚴審，即退市后重新上市可能采用等同于A股IPO的標準，因此他希望能在此之前將此重組順利通過。

　　最近像何勝利一樣等待證監會能將重組方案批準過關的ST公司不在少數。如2009年暫停上市的ST北生，其與浙江郡原地產股份有限公司的重組方案，現在也正在中國證監會的案頭等待審批。

　　在借殼重組大潮中扮演中間人角色的投行，也感受到了業內的這種緊張氛圍。

　　一位長期從事借殼重組業務的投行人士告訴記者，早在2009年底關于借殼ST公司將嚴審的消息就在業內傳開，而他聽到的版本是證監會正在研討新的ST公司退市政策，ST類退市的公司重組上市一定要同行業，否則手續等同重新上市。為此，他手中的很多ST公司借殼重組項目也在加緊進行。

　　“我們不會這么倒霉吧！”當ST三聯的董秘沈睿聽到暫停上市后重新上市將會嚴審的消息，她無奈的發出上述驚嘆。2010年4月8日，ST三聯發布公告，因歷史案件和集團會計問題，2009年業績將出現虧損，4月30日，ST三聯正式停牌暫停上市。

　　盡管國美集團極力想挽救ST三聯暫停上市的命運，將ST三聯的主營業務從虧損變成了盈利，但由于會計計提賬務問題，ST三聯最終難免暫停上市的命運。

　　記者就ST公司借殼重組恢復上市從嚴一事咨詢中國證監會的有關部門時，不過，在截至發稿前，該部門并沒有給予記者明確的答復。但是，這條消息依然讓不管是已經暫停上市還是面臨退市的ST公司都感到緊張。

　　對于這個消息，頤合財經公司的王吉周表示了不同的看法，他認為中國證監會應該是鼓勵做借殼重組而不是打壓這種行為，據他了解，在今年下半年中國證監會將會出臺一個針對ST公司并購重組的系統性規定，但這個規定出臺的方向應該是鼓勵ST類上市公司繼續進行借殼重組，而非打擊這種行為。

　　殼市場行情變化

　　風水輪流轉，2010年的ST公司殼市場已經有了新的變化。

　　對于多年從事借殼重組的方恒來說，他笑稱自己是專業撮合“借殼婚姻”人士，多年來他一直在各類ST公司與借殼企業之間摸爬滾打，對于近些年來ST殼市場的變化他頗有感觸。

　　“近三年來殼市場行情最好的是2007年，2008年和2009年也都還不錯，最差的就是今年了�！狈胶愀嬖V記者，2008年由于金融危機，IPO市場被暫停，因此當年的借殼市場十分火熱。而2007年和2009年的ST公司，更有所謂“皇上的閨女不愁嫁”的感覺，其中尤以股本小，債務少的ST公司追求者眾多。

　　“在2007年，一般的企業想要同ST公司談借殼重組，沒有3億~5億元的資金，那提都別提重組的事�！狈胶愀嬖V記者。2007年的IPO市場，等待IPO上市的企業依然龐大，上市公司的殼資源是稀有資源，而當年的房價上漲，地產市場火爆，在當年的ST重組市場里，急需融資的房產企業是參與重組的主力大軍。

　　而手中持有殼資源的ST公司，雖然年年虧損卻依然“手中有殼，心中不慌”�！癝T公司大都坐在家里等著買主來上門談判，但基本上一個借殼重組項目要談下來，那是要經歷非常艱難的談判過程�！币晃煌缎腥耸勘硎�，這其中主要與ST公司大都要價不菲有關。“重組雙方都在博弈，這是一場心理戰，哪怕談判到了最后，只要有一個環節出現問題，雙方很容易就會不歡而散�！�

　　嚴控重組過程是關鍵

　　在各大證券投行人士中流傳有一句笑談：“3月一IPO，3年一重組”，意思是撮合一個“改嫁”的借殼重組項目可能需要3年才能拿下來，但運作一個IPO的上市項目相對而言則要快得多。

　　然而，2009年A股IPO市場的開閘，以及當年10月創業板的推出，讓參與借殼重組的企業大軍發生了變化，一些有實力的企業紛紛轉向IPO市場。因此參與借殼上市的大軍變成了幾乎清一色的房產公司。在2009年變身為地產股的ST公司不下于30家，如隆鑫地產重組ST得亨，海航置業重組ST筑信，鳳凰置業重組的ST耀華，浙商集團重組SST亞華，中住地產借殼ST重實，天津松江集團重組ST天香，中弘地產重組*ST科苑，ST潛藥重組成為中珠控股等。

　　“科技、生物、醫藥等有技術含量概念的企業都去創業板了，當時來找我們談借殼重組絕大部分是各種房地產公司，這與當年房產市場的火爆，而房地產企業參與IPO進行上市的難度比較大密切相關。”方恒表示。

　　到了2010年，中國證監會突然加設的一道房地產企業關卡讓ST公司的殼市場則變得蕭條了許多。2月，有消息稱，證監會將限制房地產企業借殼，嚴格房地產企業借殼上市的審核標準，并將進一步提高借殼上市的房產企業資產實力和合規性門檻。

　　之后，各種礦產企業又成了2010年參與借殼上市的另一支生力軍，在2010年，繼*ST威達、ST 金瑞與礦業“攀親”之后，與礦業傳重組緋聞的還有：ST零七與金泰礦業，ST雄震與銀鑫礦業(內蒙古錫林郭勒盟銀鑫礦業有限責任公司)等，但目前礦業公司的借殼重組也面臨了一些現實的難題�！爸饕�是礦產企業大都面臨資產估值的難題，在濱地鉀肥重組烏龍事件之后，證監會對礦業的資產評估方面審查也較嚴，而國資委目前也加強了對礦產的監管，但礦業企業大多還是愿意借殼上市，因為礦產企業更難通過IPO上市。”上述投行人士表示。對于今后的ST借殼市場，無論是投行人士還是ST公司，都認為通過重組來挽救ST公司是條可行的途徑。“中國證監會應該會從股民的角度去考慮，不可能讓股民血本無歸的�！鄙蝾１硎�，“證監會可以在重組方案各方面審核從嚴，但是不可能把重組這條路堵死。如果有的行業處于衰退狀態，那么將好的行業和資產注入進去重組就是可行的。因此關鍵是把控好ST公司的重組過程，嚴審重組才是關鍵�！�

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