本報記者 傅盛寧 黃炎 鐘國斌

　　在融資融券、股指期貨火速推進之時，在2010年證券期貨監管工作會議上“國際板”首次明確列入日程表，會議提出“積極探索境外企業在境內上市的制度安排，穩步推進境外企業在境內上市的準備。”

　　國際板會在什么時候推出，哪家公司有望拔得頭籌，國際板將帶來哪些投資機會？

　　最新動態 上海表示爭取早日推出國際板

　　【新華社上海1月31日電】(記者 楊金志 仇逸)上海市市長韓正31日在上海市十三屆人大三次會議后的記者招待會上表示，上海將全力配合有關方面的工作，爭取早日推出上海證券交易所“國際板”。

　　韓正說，上海證券交易所開設“國際板”的創新工作，社會各界很關注，全球也很關注。去年，國務院有關文件中明確提出，加快上海國際金融中心建設，有一條就是在適當的時候啟動符合條件的境外企業在境內發行股票，這就是我們通常說的“國際板”。

　　韓正表示，國務院文件已經作出了規定，但是要實施這樣的工作，還需要大量的前期工作和一些制度規定的安排。上海市政府將努力、全力配合上交所“國際板”的推進工作，爭取早日推出“國際板”。他說，上海建設國際金融中心，“國際板”是很重要的一條先行先試的政策。

　　韓正同時表示，上海建設國際金融中心，還有許多其他的先行先試政策，例如股指期貨的推出。“股指期貨是從商品期貨跨度到金融期貨的重要轉折，我們也期待能夠早日實現試點。”他說。

　　開板時間 國際板最快或下半年正式運作

　　記者注意到，尚福林在證券期貨監管工作會議報告中一改往年的“積極研究”、“研究探索”等措辭，提出了場外市場建設的具體步驟，如“加快場外市場建設，制訂代辦股份轉讓系統擴大試點具體方案，并盡快付諸實施”。尤其他首次把場外市場建設與非上市公司監管聯系起來，明確提出要研究制訂《非上市公司管理辦法》，探索建立集中統一的監管制度。

　　“目前國際板的有關規則正在密集準備之中，需要不斷制訂、不斷修改、不斷完善，其他技術方面也都在不斷地完善。”上交所研究中心主任胡汝銀也向本報記者表示，廣義的國際板既包含境外公司在中國A股直接上市，也包括跨境ETF、CDR(中國預托憑證，是指非內地公司在中國內地上市融資的一種形式，投資者購買CDR就相當于購買國外公司的股票)等平臺。

　　值得注意的是，早在2009年11月23日，上交所正式更換了新一代交易系統設備。新一代交易系統技術接口將為上交所盡快推出國際化業務打下基礎。

　　“可以說上交所推出跨境ETF已是箭在弦上，萬事俱備。”對于目前正在制定的監管政策，胡汝銀表示，國際板三大平臺中跨境ETF相對最容易操作，而相關工作推進也最為快速。上交所已和多家國際性指數公司簽訂了諒解備忘錄，并向證監會上報了多個產品方案。

　　此前普華永道曾發布報告稱，上海國際板最早將于今年下半年推出，年內將有5家公司登陸，融資總規模約1000億人民幣。據分析，雖然市場盛傳國際板最早三月“開閘”，但根據去年創業板推出的經驗，首先規則要出臺，隨后有關部門進行各項審批工作，讓市場逐步消化這一信息，約需2至3個月。換言之，如果近幾個月能出臺規則，最快下半年國際板可能正式運作。

　　上市順序 紅籌股回歸將會先行獲得共識

　　資深業內人士皮海洲認為，目前國際板推出還沒有時間表，國人也難以接受外企來A股圈錢的事實，在國際板推出條件還不成熟的情況下，不妨讓紅籌股回歸先行一步。畢竟紅籌股公司是中國人自己的公司，這些公司的大部分業務在內地，客戶、盈利來源在內地，但內地的投資者卻無緣分享其經營成果。

　　中證投資張志民認為，按照證監會一年辦一件大事的慣例，今年推出股指期貨和融資融券，國際板開設可能要推到明年。國際板將按先紅籌后跨國公司順序上市，即紅籌公司(中移動、中海油)、香港本地公司(和記黃埔、新鴻基等)、有中國業務的跨國公司，最后是業務在海外的跨國公司。由于上述公司都是超級大盤股，上市第一單肯定只是一家公司。

　　建行高級經濟師孫兆東認為，對于國際板上市的推進可分四步走：一是優先境內外商投資企業；二是中國臺灣、中國香港、中國澳門等地優質企業；三是開放歐美先進技術型企業，如有發展潛力的新能源等企業；其后，再全面開放對發展中國家企業在我國資本市場國際板的準入。

　　首單預測 中移動有望摘得國際板第一單

　　國際板推出沒有時間表，紅籌股回歸卻有先例。若紅籌股回歸借道國際板，中移動有望拔頭籌。

　　2009年，紅籌股代表企業的掌門中移動董事長王建宙和中海油董事長傅成玉已在多個場合表明了回歸內地資本市場的愿望。東亞銀行(中國)副董事長陳棋昌日前表示，今后公司將進一步融入中國經濟，爭取成為上交所國際板的首家上市企業。

　　業內人士推測：中移動、中海油、匯豐控股、東亞銀行等都可能摘得國際板上市公司第一單。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，誰將成為國際板第一單？紅籌股、香港本地公司和國際跨國公司都有機會。比較而言，紅籌股回歸可能先于跨國公司，尤其是內地業務占比大、運作比較規范和有影響力的公司，可能成為國際板第一單和第一批。

　　皮海洲稱，中國聯通回歸A股開了紅籌股回歸的先河。中移動在內的其他紅籌股公司，都可以選擇中國聯通的方式回歸A股市場。

　　孫兆東認為，國際板首家上市公司門檻應較高，應優中擇優，優先選擇一些在中國有業務或業務往來的國際知名企業，包括紅籌股企業。

　　張志民認為，如果是紅籌股回歸先行，中移動有望摘得國際板首單。倘若是跨國公司先于紅籌股回歸，匯豐控股拔得頭籌的可能性更大。

　　A股投資者

　　機會不太多

　　“A股投資者對國際板不要想著機會，首先要想著回避！”記者采訪兩位有過在美國股市和A股市場投資經歷的人士，他們都持這一觀點。

　　臺灣分析師、投資人丁元恒說，“在貨幣政策開始收緊、資金并不充裕的今天，任何IPO都是利空。”他認為，第一，國際板一定會對A股產生資金分流作用；第二，目前其他證券市場、比較成熟的市場，股票市盈率普遍偏低，來到中國股市以后，會產生比價效應，把A股的市盈率拉下來。第三，中國石油、紫金礦業的教訓不能忘記。

　　基于以上理由，丁元恒認為國際板開閘，對A股投資者來說機會不多，更多的機會在啟動進入A股的那些市場的相關股票。比如目前傳聞最多的香港匯豐控股(HK0005)、東亞銀行(HK 0023)，倒是可以逢低介入，等待消息明朗時拋出。

　　國際板將擠壓

　　A股上升空間

　　復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三認為，國際板推出，將擠壓A股的上升空間，也不利于國內中小企業融資。“如果匯豐上市成功，等于擄走二十座南浦大橋。”

　　根據他的研究，在具有代表性的板塊中，中國股市的市盈率均高于美國股市。

　　謝百三說，顯然，目前中國A股的估值是偏高的。如果推出國際板，A股市盈率必然有一個下降的過程。對持股者來說沒有好處。謝百三認為，國際板不可能很快推出，因為人民幣還遠不能自由兌換，馬上開設國際板，會在資本項目下開個大口子，這是很棘手的問題。只能早做準備，慢慢創造條件，等條件成熟后，再考慮推出。中國九十年代開設的B股市場，實際上是失敗的，不倫不類。B股已多年未發新股、未融資了，主要也是涉及到人民幣不能自由兌換等難題。

　　深圳某私募戴思列在A股和港股、美股都有投資，他也認為，短期看，機會不在A股，而在即將從外面進入A股的那些境外市場的股票上。但他表示，推出國際板對A股的影響應該不會太大。

　　人民幣國際化

　　可能成為掣肘

　　安邦集團研究所策略分析師陳功認為，對于國際板的建設和推出應慎重。陳功表示，國際板當前推出至少面臨三個戰略難題。首先，開放國內市場給倫敦、紐約等地上市的大藍籌股，這些公司的表現通常比較好，但如果在中國的股價太低，就對這些企業有影響了，企業價值就會被中國股市拖低，這是這些大藍籌公司不想發生的事情。反之，如果在中國的股價被定高了，中國資本市場可能是無法承受的。

　　如果世界五百強來中國上市的公司達到1／5，大約是100家30億美元的企業，這需要在中國資本市場吸金規模超過2萬億元人民幣。最重要的是，國際板上市可能將以人民幣計價，這就使得這些公司的股價受到人民幣匯率波動的影響。而人民幣匯率的形成機制遠沒有市場化。“這等于是把一個麻煩與另一個麻煩捆綁在一起，變成一個更大的麻煩。”

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