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尚福林:兼并重組決策鏈條太長 易產(chǎn)生內(nèi)幕交易

http://www.sina.com.cn  2009年12月22日 10:44  新浪財經(jīng)

  新浪財經(jīng)訊 12月22日上午消息 中國證監(jiān)會主席尚福林今天在主題為“后金融危機(jī)時代中國金融業(yè)改革和發(fā)展”的2009中國金融論壇上表示,我們企業(yè)兼并重組決策鏈條太長,容易跑聲漏氣,需要把推動改革創(chuàng)新與保護(hù)投資者的合法權(quán)益結(jié)合起來,促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

  以下為中國證監(jiān)會主席尚福林發(fā)言實錄:

  尚福林:各位來賓,各位女士、先生們,大家上午好!

  非常高興參加2009年中國金融論壇,本次論壇緊扣金融發(fā)展與危機(jī)后增長方式轉(zhuǎn)變這個主題,對于落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神,深化對金融服務(wù)的認(rèn)識,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變都具有重要意義。借此機(jī)會,我想就資本市場改革發(fā)展介紹一些情況,供大家參考。

  我想講的第一點是國際金融危機(jī)給我們的一些啟示。過去一年來,面對國際金融危機(jī)的蔓延、深化,世界各國采取了規(guī)模空前的金融救援和經(jīng)濟(jì)刺激的政策。在這些政策措施作用下,國際金融市場信心有所回升,金融體系功能有所恢復(fù),股市出現(xiàn)了反彈。目前,危機(jī)最困難的時候已經(jīng)過去,但是這場金融危機(jī)對于世界政治、經(jīng)濟(jì)、金融的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,前車之覆,后車之鑒,對危機(jī)發(fā)生的原因、傳播的機(jī)理,以及加強(qiáng)金融監(jiān)管措施等方面的研究還在不斷深入。如果僅僅從資本市場在這次國際金融危機(jī)中受到的影響這個角度去看,我們可以看到,一是與場外市場遭受的嚴(yán)重打擊相比,場內(nèi)市場盡管也出現(xiàn)了大幅度的泡沫,但是場內(nèi)市場具有較強(qiáng)的自我修復(fù)能力,而場內(nèi)市場對金融體系和實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也小得多。這次金融危機(jī)和上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī),股票市場對于實體經(jīng)濟(jì)影響有很大的不同。二是貼近實體經(jīng)濟(jì)的一些資本市場產(chǎn)品,離實體經(jīng)濟(jì)比較近的產(chǎn)品,標(biāo)準(zhǔn)化、杠桿率低的產(chǎn)品,這些包括股票、商品期貨,雖然也有起伏波動,但影響后果并不嚴(yán)重,而脫離實體經(jīng)濟(jì)的高杠桿率、非標(biāo)準(zhǔn)化這樣一些衍生產(chǎn)品,大量通過場外市場實行交易,與分散風(fēng)險的初始設(shè)計初衷相距甚遠(yuǎn)。這些衍生產(chǎn)品的設(shè)計最初是要分散風(fēng)險,但實際結(jié)果是加大了金融系統(tǒng)和整個經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險,最終給金融機(jī)構(gòu)和金融市場帶來了巨大的風(fēng)險。第三是有監(jiān)管的、透明度較高的這些公眾產(chǎn)品交易運行相對規(guī)范,而由于監(jiān)管失敗了,私募和對沖基金透明度低,風(fēng)險難以掌控和防范,容易引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險。

  通過對金融危機(jī)的這些分析,僅僅從對資本市場的影響來看,有兩點值得我們思考。一是金融業(yè)本質(zhì)上屬于服務(wù)行業(yè),根植于實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì),必須與實體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)。第二是沒有監(jiān)管的場外市場風(fēng)險或者潛在的風(fēng)險巨大,在充分發(fā)揮市場機(jī)制優(yōu)勢的同時,必須要加強(qiáng)和改進(jìn)監(jiān)管,防范和化解社會性風(fēng)險。

  在認(rèn)真汲取國際金融危機(jī)教訓(xùn)和深化對我國資本市場發(fā)展規(guī)律認(rèn)識的基礎(chǔ)上,在過去的一年,我們?nèi)ω瀼芈鋵嶞h中央、國務(wù)院關(guān)于應(yīng)對國際金融危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃,最大限度地減輕國際金融危機(jī)對我國資本市場的不利影響。同時順應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化對資本市場改革監(jiān)管提出的新要求,統(tǒng)籌兼顧、遠(yuǎn)近結(jié)合,及時出臺了一系列措施,加強(qiáng)了市場的基礎(chǔ)建設(shè)、維護(hù)了市場總體平穩(wěn)運行,又積極發(fā)揮市場功能,促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)。

  第一是繼續(xù)加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性建設(shè),在深入調(diào)查研究、廣泛聽取市場各方意見的基礎(chǔ)上,按照分步實施、逐步完善的思路,穩(wěn)步推進(jìn)新股發(fā)行制度市場化改革,平穩(wěn)重啟新股發(fā)行,以全面落實創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性制度為契機(jī),深入開展投資者教育活動,增強(qiáng)投資者風(fēng)險意識和防范能力,推出這些改革目的是加強(qiáng)市場約束機(jī)制。比如新股發(fā)行制度中,完全取消了對新股定價的指導(dǎo),由市場定價,這樣加強(qiáng)市場對價格的約束機(jī)制。同時加強(qiáng)投資者教育,也是要通過投資者理性、審慎的投資去加強(qiáng)市場約束機(jī)制。

  第二是要充分發(fā)揮資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局的功能。按照中央金融三十條的安排,順利推出創(chuàng)業(yè)板,為建立健全以資本為紐帶、支持自主創(chuàng)新的體制、機(jī)制做出重要探索。成立新一屆上市公司并購重組委,推動行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級,陸續(xù)上市螺紋鋼早秈稻等期貨新品種。今年前11個月,期貨市場累計成交期貨交易合約18.8億起,成交金額113.3萬億元。

  第三是推動中介機(jī)構(gòu)規(guī)范運作和創(chuàng)新發(fā)展,加強(qiáng)證券公司分類監(jiān)管與合規(guī)管理,擴(kuò)大直接投資業(yè)務(wù)試點范圍,嚴(yán)格規(guī)范投資咨詢機(jī)構(gòu)職業(yè)行為,穩(wěn)步推出基金一對多資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),規(guī)范基金銷售和基金評價業(yè)務(wù),全行業(yè)綜合實力和競爭能力增強(qiáng),雖然受到金融危機(jī)的沖擊,但證券期貨行業(yè)仍保持了穩(wěn)健的經(jīng)營。

  四是提高監(jiān)管工作的有效性和針對性,深入開展上市公司治理整改年活動,督促上市公司切實整改公司治理中突出的問題,推動了《刑法修正案七》審議通過,增設(shè)對違法行為的處罰,查出并曝光一批重大的違法案件,有利維護(hù)了正常的市場秩序。

  我講的第二個問題是關(guān)于當(dāng)前資本市場改革發(fā)展的形勢。

  隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體好轉(zhuǎn),資本市場各項政策措施的積極作用正在逐步發(fā)揮,我國資本市場運行態(tài)勢平穩(wěn),功能穩(wěn)步發(fā)揮,推進(jìn)市場改革和環(huán)境總體好轉(zhuǎn)。一是全社會對資本市場重要作用的認(rèn)同明顯提高,資本市場對我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善,對于我國經(jīng)濟(jì)、金融健康發(fā)展發(fā)揮重要作用這一點被社會各界高度認(rèn)同和深化,各方合力推進(jìn)金融市場建設(shè)的態(tài)勢正在逐步形成。二是資本市場與國民經(jīng)濟(jì)的契合度不斷提高,今年以來,滬深股市在全球范圍內(nèi)率先企穩(wěn)回升,我們這個市場是在去年11月份開始觸底回升,全球市場是到了今年3月份開始恢復(fù)。同時我們這個市場恢復(fù)融資功能在今年8月份,應(yīng)該有很多發(fā)達(dá)國家的市場到現(xiàn)在為止還沒有恢復(fù)。伴隨市場規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大,上市公司行業(yè)覆蓋面進(jìn)一步提高,我國資本市場對國民經(jīng)濟(jì)的代表性不斷增強(qiáng),股市晴雨表的功能日趨明顯,資本市場在優(yōu)化資源配置、擴(kuò)大民間投資、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動自主創(chuàng)新過程中發(fā)揮了重要的作用。三是市場對重要改革的預(yù)期日益改善,市場主體逐步成熟,積極參與市場的改革和建設(shè),在重要的政策出臺和實施過程中,投資者的信心逐步恢復(fù),投資者開戶數(shù)穩(wěn)步增加,市場交投活躍,市場運行總體平穩(wěn)。

  在看到我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的同時,我們也清醒地看到,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固,復(fù)蘇的過程也不會一帆風(fēng)順,世界經(jīng)濟(jì)的再平衡將是復(fù)雜、長期的過程。這就決定了我國資本市場因為國際環(huán)境存在較大的不確定性,我國經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)生動力尚不足,結(jié)構(gòu)性矛盾突出,經(jīng)濟(jì)運行的變化政策措施的調(diào)整,都會在上市公司業(yè)績以及市場運行中反映出來。同時,資本市場內(nèi)在的穩(wěn)定基礎(chǔ)與市場快速發(fā)展不相適應(yīng)的矛盾依然突出。資本市場未來發(fā)展也將面臨不小的挑戰(zhàn)和壓力。通過這些年資本市場改革和發(fā)展的實踐,我們更加深刻地認(rèn)識到,我國資本市場面臨的問題和挑戰(zhàn)是各種因素交織影響的結(jié)果,具有十分復(fù)雜的背景。近年來我們堅持不懈地強(qiáng)化基礎(chǔ)性建設(shè),積極穩(wěn)妥地解決市場的深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問題,推動市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化,但是隨著市場規(guī)模的快速擴(kuò)張,市場發(fā)展仍然面臨一些突出的矛盾和問題。

  這既有市場固有的體制性、結(jié)構(gòu)性問題,又有市場運行中出現(xiàn)的新情況、新問題。我隨便舉個例子,比如說在股權(quán)分置改革之前,我們國家的法人股是不能流通的,法人股不能流通,企業(yè)通過資本市場進(jìn)行兼并重組就很困難,所以當(dāng)時在市場上很少有企業(yè)通過資本市場進(jìn)行兼并重組。全流通使企業(yè)、上市公司通過市場進(jìn)行兼并重組成為現(xiàn)實,而且調(diào)動了他們的積極性,因為他們可以不用凈資產(chǎn),而是用市場股價這樣的價值實行兼并投資。隨之而來的是,因為我們企業(yè)兼并重組決策鏈條太長,容易跑聲漏氣,產(chǎn)生了兼并重組的內(nèi)部信息,這是違法的,根據(jù)這種情況我們推動了刑法的修改、公司法的修改,但是這種情況現(xiàn)在其實還時有發(fā)生。我們怎么防止市場上的內(nèi)幕交易,使市場更好發(fā)揮它的功能?我國資本市場新型加轉(zhuǎn)軌的階段性特征,則在一定程度上加大了解決問題的復(fù)雜性和艱巨性,要始終保持清醒的頭腦,支持立足基本國情和事情,認(rèn)清外部環(huán)境對市場改革發(fā)展的影響,以加強(qiáng)市場基礎(chǔ)、制度建設(shè),完善市場化體制機(jī)制為重點,加快重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革步伐,解決好影響市場功能發(fā)揮的突出矛盾,進(jìn)一步健全市場機(jī)制,更加自覺地把發(fā)揮市場功能和加強(qiáng)監(jiān)管結(jié)合起來;把公平利用市場和促進(jìn)不同所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展結(jié)合起來;把推動改革創(chuàng)新與保護(hù)投資者的合法權(quán)益結(jié)合起來。穩(wěn)妥應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種復(fù)雜局面,促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

  第三是關(guān)于今后一個階段時期資本市場改革和監(jiān)管工作的思路。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了明年經(jīng)濟(jì)工作總體要求、目標(biāo)和宏觀政策,對明年重點工作進(jìn)行了全面部署,我們將認(rèn)真貫徹落實會議精神,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場的改革創(chuàng)新,充分發(fā)揮市場功能,加強(qiáng)和改進(jìn)市場監(jiān)管,更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展全局。

  一是要充分發(fā)揮資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)的功能,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場,鼓勵和支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng),完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和風(fēng)險管理制度,推動低碳經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)、環(huán)保節(jié)能、生物醫(yī)藥、新能源等新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展,鼓勵利用資本市場的并購重組功能改造和淘汰落后產(chǎn)能,促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)升級,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力和可持續(xù)盈利。加強(qiáng)市場運行的分析監(jiān)測,增強(qiáng)資本市場對宏觀經(jīng)濟(jì)決策支持作用。

  二是積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場改革創(chuàng)新,完善市場化運行機(jī)制,要堅持市場化導(dǎo)向,繼續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行體制改革,完善一級市場價格形成機(jī)制,改善和完善主板、中小板的退市制度,進(jìn)一步增強(qiáng)市場約束。加快發(fā)展公司債券市場,擴(kuò)大債券市場規(guī)模,積極推進(jìn)債券市場的債券互連。探索我國場外市場的模式與路徑。

  三是增強(qiáng)市場主體的核心競爭力,推動行業(yè)健康發(fā)展,繼續(xù)完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),規(guī)范關(guān)連交易,防止利益輸送等損害上市公司利益的行為,強(qiáng)化證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度與合規(guī)管理。健全風(fēng)險預(yù)測預(yù)警、預(yù)控指標(biāo)體系,在風(fēng)險可測、可控、可承受的前提下,穩(wěn)步推動行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。鼓勵更多符合條件的證券期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)走出去參與國際競爭、積累管理經(jīng)驗提高影響力和經(jīng)營力。

  四是要改進(jìn)市場監(jiān)管效率,健全投資者保護(hù)的長效機(jī)制。要加強(qiáng)對市場前瞻性問題的研究,完善常規(guī)監(jiān)管體系,創(chuàng)新監(jiān)管方式和內(nèi)容,加強(qiáng)部門監(jiān)管協(xié)調(diào),切實提高市場整體監(jiān)管效果,嚴(yán)厲打擊市場違法違規(guī)行為,依法嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、操縱市場、侵占上市公司利益等行為,保護(hù)投資者合法權(quán)益。深化投資者教育服務(wù),提醒投資者特別是廣大中小投資者對市場和風(fēng)險的認(rèn)知水平,增強(qiáng)理性參與和自我保護(hù)能力。

  我講完了,預(yù)祝本次論壇取得圓滿成功,謝謝大家!

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