國際板上市只待細節 紅籌股或將作為試點
李輝
隨著創業板的正式推出，不甘寂寞的國際板也再次成為中國資本市場的焦點。日前上海證券交易所(以下簡稱上交所)副總經理劉嘯東表示，國際板規則正在制定之中，并將會先推出試點。這是有關負責人對于國際板的最新表態。
《中國經營報》記者獲悉，目前，證監會已經成立專門研究國際板的小組，上海證券交易所國際部、法律部以及上市公司部都抽調專人參與該小組的活動。據悉，上交所推進國際板的工作由副總經理徐明牽頭領導。
另據上交所內部相關人士向記者透露，目前有關國際板的相關規則制定已經接近尾聲，只是有些細節尚待確定。
難點在實施細則
“國際板本質上已不是一個正在研究的問題，而是一個如何實施的問題，其真正的難度在于如何操作。”上述上證所內部相關人士告訴記者，對于國際板的研究并不難，有其他市場的先例，而且從上證所內部工作來看，有關國際板的規則已經基本起草完畢，真正的難點在于，如何能夠落實和執行這些規則。
“這個事情，交易所只能先做工作，甚至證監會也沒有最終的決定權，只等國務院出臺相關規定。”一位接近國際板工作小組的人士告訴記者，因為開立國際板牽涉到各個部委，如央行、商務部、發改委等，只有更高層推動才能協調。
另外國際板設立后，發行股份所募集資金的去向問題也需要討論，是募集資金只能留在境內還是允許發行人匯出境外？
如果國際板上市公司所募集的資金留在境內，則根據商業存在的原則，必須投資設立外商投資企業進行具體的經營。而目前，外商投資企業中外資部分只能由外方以外匯方式投入，如以人民幣投入，必須是外國投資者在境內其他所投資企業的利潤。如果希望募集資金留在境內，放開上述規定即不再有法律障礙。
目前國內公司對境外投資的大體批準流程為：發改委、商務部(或地方商務部門)審批后，至外匯管理局核準換匯。如果允許資金出境，則涉及到修改相關部門的有關法律規定。
劉嘯東11月9日表示，境外公司在國內發行上市的規則正在制定中，并會先進行試點，但試運行的具體時間和公司數量都不確定。
他同時表示，國際板公司試點范圍將是境外知名企業及紅籌公司，官方對開放試點的公司會有較嚴格的條件，這些公司應有中國業務。
事實上，關于哪種外資企業有資格赴國際板上市，以及這些企業采用何種形式一直存在爭論。
國浩律師集團事務所律師倪俊驥在接受《中國經營報》記者采訪時表示，國際板上發行證券的主體只能是在境外設立的公司，以跨國公司在華機構作為發行主體的做法雖然簡便，卻不能實現國際板設立的目的。
他指出，絕大多數的跨國公司在華機構，只是其全球布局縱向產業鏈中的一個環節或橫向地域市場中的一個部分，如按照目前A股上市公司資產業務完整的規定，大多達不到要求，相應的，如將這類在華機構視為獨立的主體，則與其母公司之間大多存在大量的關聯交易(如在華機構負責生產，境外公司統領銷售渠道)或者同業競爭(如跨國公司在全球均有生產基地)。
目前，國際上一些知名企業要求登陸國際板的呼聲甚高，比如紐交所、匯豐銀行、東亞銀行以及聯合利華，甚至李嘉誠旗下的和黃等都有意向。
11月11日，紐交所執行副總裁兼環球上市部主管簡學麟(Ronald Kent)再次表示，該集團正在積極謀求在國際板掛牌上市，并已經與中國監管部門進行了接洽，希望紐交所能夠成為第一批在上海證券交易所掛牌上市的海外企業。
但是在劉嘯東看來，在上交所的條件設定后真正符合條件的企業并不多。由于2008年國際金融危機的影響，境外企業的盈利水平波動也非常大。
“我們已經有一些項目在運作，國際板的前景非常好。”瑞銀中國區投行部主席蔡洪平也向記者透露，他們已經在幫助某國際知名公司運作到國際板上市事宜。
紅籌股回歸做試點
在國際板的視野中，紅籌股被認為是最有可能進入候選名單的一塊企業資源。記者從上證所內部人士處得到的信息顯示，接納紅籌股回歸是國際板的重要功能之一。
“中國移動號稱中國最賺錢的企業，主要市場在內地，但是國內的投資者卻分享不到它的成長，這顯然是不正常的。”上述內部人士表示，由于這些企業本身的法律結構問題，回歸國內A股市場存在一定的困難，因此需要借助國際板這一平臺，創造回歸條件。
作為特殊時代的產物，目前投資者耳熟能詳的紅籌股可以列出一長串，如中移動、中海油、中國電信、上海實業、北京控股以及中信泰富等。這些企業主要業務在內地，其盈利中的大部分也來自該業務，但上市主體為境外控股公司。
《中國經營報》得到的信息顯示，紅籌股將成為試水國際板的首選對象。“這些企業本來就是內地的企業，溝通起來也方便得多，可以作為測試之用。”上海發展研究基金會秘書長喬依德表示，通過和紅籌企業的磨合，將逐步解決募集的資金如何使用問題，以及很多操作中的具體問題等。
中移動董事長兼首席執行官王建宙也公開表示，公司已經啟動通過上國際板在內地IPO(首次公開發行)的工作，且這項工作已經越來越具體化。
不過倪俊驥認為，在紅籌股中，有中資(國資)控股的“大紅籌”(如中海油、中移動等)和民營資本控股的“小紅籌”(如新浪、盛大網絡等)之分，對這兩類公司應以統一標準衡量之，其上市先后順序，不宜以國資或民營控股做區別對待。
另一方面，市場擔憂這些紅籌股回歸將招致“圈錢”嫌疑，以及其巨大的融資額對A股市場流動性的沖擊和壓力。
分析人士指出，國外成熟股市中，二級市場股票的市盈率也就在10~15倍左右，而目前A股市場發行市盈率就在30倍以上，中國建筑與光大證券的發行市盈率更達到了51.29倍與58.56倍。因此這些紅籌股或者國外企業上市，必然會引來資金追捧，導致高溢價發行。
“這種情況初期難以避免，但是長期看，有助于國內股價和國際接軌。”一位投行人士向記者判斷。
摩根大通董事總經理李晶預計，未來6個月內會有1只紅籌股回歸，12個月內將有一家境外企業到A股上市；中信證券國際董事長德地立人則預計2010年應有兩三家包括紅籌外企在A股上市。
助力國際金融中心建設
對于上海金融辦主任方星海而言，全力推進上海國際金融中心建設是他最主要的工作。在他看來，上海證券交易所開設國際板也關系到上海國際金融中心地位的加速實現。
這位曾經擔任上交所副總經理的上海金融辦主任，最近兩年來已經在多個場合強調國際板的重要性。2009年9月份，他曾經表示，2010年年初的某個時候，將會有一兩家境外公司在上交所上市，并透露，“境外公司將遵守一套不同的上市規則，這套規則既適合境外公司，也將確保中國投資者得到充足的信息。”
對于國際板的作用，上交所和上海市地方政府無疑已經達成某種默契。雙方在各個場合均不遺余力地宣傳和推動。
上交所總經理張育軍也在此前舉行的陸家嘴論壇上強調，上海證券交易所將推進交易產品的國際化，穩步推進國際版建設，吸引海外企業上市，逐步使上海成為全球的資產定價中心之一。
在3月份獲批中央關于建設國際航運和金融兩個中心的計劃后，上海市5月份就宣布了一系列措施和規劃，其中就包括允許外資企業在上海交易所上市。
“對于上海而言，應該有國際板，這樣才能發揮全球資源配置作用，真正成為國際金融中心。”上海發展研究基金會秘書長喬依德接受《中國經營報》采訪時表示，上海在這方面有獨特的優勢，擁有很多國外大型企業資源，比如絕大多數外資銀行在上海設立法人。
業內人士指出，深圳證券交易所創業板的正式推出，無疑對上海和上交所形成一種刺激。“資本市場是國際金融中心的核心要素之一，深圳借助創業板進一步鞏固了其在國內金融中心的優勢，這對一向以建設國際金融中心為己任的上海形成壓力，二者之間的競爭趨于白熱化。”比如在紅籌股回歸問題上，上海市和上交所一直認為是國際板的題中之義，但是近日深圳金融辦也表示，要搞深港聯動，推動香港紅籌股登陸深交所。
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