□ 西部證券 程曉明  李玉萍

　　近日，商務部部長陳德銘在廈門舉行的第十三屆中國國際投資貿易洽談會上表示，中國將逐步減少對外商投資企業的股權比例等限制，允許具備條件的外商投資企業在境內上市。

　　實際上，允許外商投資企業在境內上市的課題由來已久。早在2001年，中國證監會和當時的對外經濟貿易部就聯合發布了《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》，明確規定允許外商投資企業申請上市發行A股或B股。時隔六年之后，即2007年12月，中美聯合發布的關于第三次中美戰略經濟對話的聯合情況說明中又再次提到，依據相關審慎性規定，中方允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行人民幣計價的股票。2008年，受全面爆發的國際金融危機引發的全球跨國投資下降的影響，中國在連續17年成為吸收外資最多的發展中國家之后，引進的外商直接投資出現了持續下滑，中國吸引外資能力受到極大的挑戰。由此，要求允許外資企業境內上市的呼聲日益升高。2009年3月，國務院出臺了《關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業、建設國際金融中心和國際航運中心的意見》，明確指出將適時啟動符合條件的境外企業發行人民幣股票。5月，中國政府在中英經濟財金對話中承諾，將按照審慎監管原則，允許符合條件的境外公司通過發行股票或存托憑證形式在中國的證券交易所上市。同日，上海市政府在公布的《建設國際金融中心和國際航運中心的實施意見》中提到，上海將積極支持上交所國際板建設，適時啟動符合條件的境外企業在上交所上市，并推進紅籌企業在上交所發行A股。

　　顯然，這一系列政策對于穩定和繼續吸引外商投資，推動中國資本市場的國際化，緩解金融危機的不利影響具有重要意義。由此，我們認為在當前中國資本市場已形成包括主板市場、中小企業板、創業板和代辦股份轉讓系統(俗稱“新三板”)的多層次資本市場體系的情況下，可以率先嘗試允許外商投資企業在新三板上市，借此為籌劃中的國際板預熱，為國際板的推出打好基礎。

　　允許外商投資企業到新三板上市的重要意義主要有以下幾方面：首先，有助于擴大新三板市場規模，增進市場的廣度和深度。目前，我國新三板市場的上市對象僅限于在各地高科技園區內注冊的企業，但園區中也有不少外資企業，這些企業根據中國法律注冊成立，在性質上也屬于中國法人。因而，允許符合條件的外商投資企業到新三板上市，不僅較好體現了我國在入世時承諾的國民待遇原則，也將大大擴大新三板的市場基礎，優化上市企業結構，促進金融市場深化，促進資源配置功能的發揮。其次，有助于引進先進技術，推動技術創新。過去，我國利用外資首要目的是為了解決國內資金不足，同時也希望通過引進外資從而引入國外先進的生產技術和管理經驗。實踐表明， 擁有先進技術的外資企業為了防止技術外溢、保持技術壟斷，往往采取設立獨資公司的形式，因而，技術引進收效甚微。而允許擁有高新技術的創新型外商投資企業到新三板上市，盡管不能改變原有股東對公司的絕對控制，但通過二級市場也會有一部分國內資本參與進去，從而有利于國內投資合法進入到外資企業，在“干中學”中獲取先進技術。第三，有助于促進新三板上市公司的規范化運作。外商投資企業普遍具有較好的公司治理結構和相對規范的管理， 允許他們到新三板上市對內資新三板上市企業進行規范化運作起到良好的示范作用， 從而有利于構建良好的市場競爭秩序。第四，有助于促進競爭，發揮“鰱魚效應”。外商投資企業到新三板上市，會對新三板的內資上市公司形成壓力，對于提升內資企業的競爭力，促進市場競爭，增強市場活力具有重要意義。

　　此外，外資企業在新三板上市還拓寬了這些企業的融資渠道，改善了國內的外資環境，有利于吸引更多的外資企業到各地高新區投資。同時，更多富有活力的外資企業到新三板上市，也將吸引廣大投資人對新三板市場的關注，增強對新三板市場的信心，從而吸引更多資金進入新三板市場，使得國內的多層次資本市場建設更趨完善。

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