東方證券 魏穎捷

　　IPO暫停已有7個(gè)多月，但今年來(lái)發(fā)布再融資預(yù)案(包括配股、定向增發(fā)和公開增發(fā))的上市公司家數(shù)逐月上升。截至上周末披露的1334家上市公司年報(bào)顯示，有配股意向的11家，方案皆為每10股配3股；有定向增發(fā)意向的有74家，擬公開增發(fā)的有11家。通過(guò)對(duì)相關(guān)上市公司的對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)有再融資預(yù)案的公司呈現(xiàn)出以下四大看點(diǎn)。

　　資金密集型行業(yè)占半壁江山

　　按照行業(yè)來(lái)劃分，公布再融資方案的公司多為制造業(yè)、房地產(chǎn)等資金密集型企業(yè)。受外需急劇放緩、原材料跌價(jià)和產(chǎn)能過(guò)剩等多重利空沖擊，多數(shù)制造業(yè)公司深陷資金困局。同樣，2008年樓市量?jī)r(jià)齊跌和緊縮政策也使得地產(chǎn)類公司舉步維艱。資本市場(chǎng)的回暖無(wú)疑為急需資金用以橫向擴(kuò)張和完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的上述行業(yè)提供了良機(jī)。其中，一些依托自身優(yōu)勢(shì)融資用來(lái)做大做強(qiáng)的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　如中聯(lián)重科，公司去年在行業(yè)低谷期加大了橫向并購(gòu)的力度，但其資產(chǎn)負(fù)債率驟升到78.89%，三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率也上升到70.53%的歷史新高，再融資能否順利實(shí)施關(guān)系到公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和后續(xù)發(fā)展。

　　再者如金地集團(tuán)，公司擬向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)股份，以加大對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入。由于其募集所投項(xiàng)目將先以自籌資金投入，加之行業(yè)的低谷為龍頭公司提供了做大良機(jī)，后續(xù)資金的跟進(jìn)將加大公司逆勢(shì)擴(kuò)張的步伐。

　　“真金白銀”的定向增發(fā)價(jià)值凸顯

　　在公布定向增發(fā)方案的上市公司中，其增發(fā)對(duì)象主要集中于控股股東和機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于采取用資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)參與增發(fā)的大股東來(lái)說(shuō)，由于資產(chǎn)的估值較實(shí)際價(jià)值可能有所偏離，普通投資者僅憑一般信息渠道難以徹底拿捏。而大股東拿出現(xiàn)金參與增發(fā)一方面說(shuō)明大股東對(duì)增發(fā)項(xiàng)目的認(rèn)同、另一方面也避免了注資“參水”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如東方電氣大股東擬用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)20.69%的增發(fā)股份，粵電力A的大股東用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)全部增發(fā)股份，云鋁股份大股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)50%增發(fā)股份等，倘若該類個(gè)股定向增發(fā)價(jià)較二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的溢價(jià)率在20%以內(nèi)，則該類增發(fā)的含金量較高。

　　再融資壓力不容忽視

　　去年中國(guó)平安1400億元左右的天量融資成為股指加速下跌的導(dǎo)火索。數(shù)據(jù)顯示，目前增發(fā)預(yù)案在有效期內(nèi)的融資額和今年新增再融資需求之和已超過(guò)6000億元。加之行情回暖使得過(guò)半上市公司股價(jià)已超過(guò)增發(fā)價(jià)格，再融資的客觀條件已經(jīng)具備，一旦再融資之風(fēng)重新抬頭，其對(duì)市場(chǎng)資金面又將形成重壓。這需要我們密切關(guān)注，后市管理層是否有大額融資案放行。

　　關(guān)注再融資帶來(lái)的想象空間

　　除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外，部分公司的募集資金主要投向目前最熱門的領(lǐng)域如新能源等，新業(yè)務(wù)模式的開拓有望為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。如綜藝股份融資擬用于控股子公司40MW的非晶硅/微晶硅疊層薄膜太陽(yáng)能電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目。相對(duì)于多晶硅，太陽(yáng)能薄膜電池轉(zhuǎn)換率更高，也更為環(huán)保。由此綜藝股份集高科技、創(chuàng)投和新能源三大主流題材為一體，一旦所募集項(xiàng)目正式達(dá)產(chǎn)，公司的業(yè)績(jī)和估值中樞有望同時(shí)提高。

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