⊙本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組

　　作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，發(fā)行制度改革正在積極研究中，而引入存量發(fā)行又成為該制度改革中最值得關(guān)注的問題。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在“兩會(huì)”期間接受本報(bào)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，IPO階段的存量發(fā)行還在研究中，但目前在法律上還有一定障礙。

　　尚福林此前曾表示，“發(fā)行制度改革不是簡(jiǎn)單的一句話，關(guān)鍵是要形成一個(gè)活躍的市場(chǎng)機(jī)制。”而重點(diǎn)是要形成更加市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，能夠進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)公平和防止二級(jí)市場(chǎng)過度炒作。

　　目前，我國股市IPO發(fā)行方式為增量發(fā)行。中國國際金融公司董事長李劍閣在提案中建議，可以考慮在新股發(fā)行中引入存量發(fā)行。

　　所謂IPO階段的存量發(fā)行，主要是指在公司IPO時(shí)，原有公司股東對(duì)外公開出售一部分股份。在海外資本市場(chǎng)，存量發(fā)行是新股發(fā)行中常見的一種操作，中資公司境外發(fā)行也經(jīng)常引入這種安排。

　　但根據(jù)公司法，“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”業(yè)內(nèi)指出，上述規(guī)定制約了存量發(fā)行方式在IPO發(fā)行中的應(yīng)用。

　　在定價(jià)機(jī)制方面，正在研究中的發(fā)行制度改革擬取消對(duì)目前IPO發(fā)行中定價(jià)的窗口指導(dǎo)，以及發(fā)行市盈率上限的硬性限制。同時(shí)，發(fā)行制度改革也正研究在IPO詢價(jià)過程中，采取繳納定金、合并初步詢價(jià)與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)以進(jìn)一步加強(qiáng)詢價(jià)的約束力的可行性。業(yè)內(nèi)人士表示，上述措施如能實(shí)行，可以進(jìn)一步提高市場(chǎng)化定價(jià)能力，規(guī)范詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)行為，抵消報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)缺乏誠信的行為，防止新股在二級(jí)市場(chǎng)上的過度炒作。

　　此外，網(wǎng)下申購擬采用類似增發(fā)中曾經(jīng)采取的分類申購方式，以申購數(shù)量和限售期等為區(qū)分條件，安排A、B、C類投資者進(jìn)行網(wǎng)下申購，網(wǎng)下申購中簽率可以考慮有所區(qū)別。若投資者擬長期持有，且認(rèn)購量相對(duì)較大，則可安排優(yōu)先認(rèn)購。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這樣做既增強(qiáng)了主承銷商的配售權(quán)，維護(hù)了申購配售的公平性原則，同時(shí)也有利于股價(jià)和市場(chǎng)的長期穩(wěn)定。

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