圖為全國(guó)政協(xié)委員、中金公司董事長(zhǎng)李劍閣。(圖片來源：中證網(wǎng)) 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　東方早報(bào)記者 忻尚倫

　　IPO(首次公開發(fā)行)之憂重燃。全國(guó)政協(xié)委員、中金公司董事長(zhǎng)李劍閣昨日中午在參加全國(guó)“兩會(huì)”間隙表示，正考慮就發(fā)行制度改革和重啟IPO提交相關(guān)提案。同一天，深圳市市長(zhǎng)許宗衡也在北京透露，推出創(chuàng)業(yè)板條件已具備，而且很成熟，他相信很快便會(huì)推出。

　　市場(chǎng)頗為擔(dān)心，如IPO重啟、深圳創(chuàng)業(yè)板此時(shí)推出，剛剛略見起色的A股市場(chǎng)，很可能不堪其重。

　　來自權(quán)威部門的消息，目前排隊(duì)等待證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)的企業(yè)超過300家，而通過審批但尚未發(fā)行的公司有36家，其中便包括中國(guó)建筑、招商證券、光大證券這些大盤股。

　　中金的“算盤”

　　細(xì)心者注意到，李劍閣提出上述提案，可謂是“最佳人選”。

　　投行業(yè)務(wù)是中金的主要利潤(rùn)來源。自2008年9月15日博云新材獲批發(fā)行之后，新股發(fā)行斷檔已近半年。投行們只能以債券承銷和并購(gòu)咨詢等項(xiàng)目“充饑”。眾所周知，每項(xiàng)IPO業(yè)務(wù)投行收取傭金約為交易總額的3.5%-4%，但債券只有1%左右。

　　2008年，只錄得一筆IPO業(yè)務(wù)的中金，主承銷收入只相當(dāng)于其2007年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的三分之一。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)昨日發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2008年，中金的承銷收入排名滑至第二，被中信證券(600030)趕超。

　　一創(chuàng)新類券商投行部負(fù)責(zé)人指出，基于中金公司的立場(chǎng)，李劍閣必然希望IPO重啟，“我們也是。無論是創(chuàng)業(yè)板還是被(證監(jiān)會(huì))壓著的大盤股項(xiàng)目，我們只希望能夠早日啟動(dòng)。”

　　但他同時(shí)表達(dá)了個(gè)人觀點(diǎn)，稱發(fā)行制度如不即時(shí)改革的話，那么IPO重啟后，市場(chǎng)的估值體系依然無法體現(xiàn)“公正”二字，“所以，李劍閣所說的‘發(fā)行制度改革’的提案，我更為關(guān)注。發(fā)行制度改革早日完成，IPO就能毫無爭(zhēng)議地重啟。”

　　此外，他還提出，希望管理層能加快金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)開閘的步伐。“一些從技術(shù)上和制度上已經(jīng)設(shè)計(jì)得比較完備的試點(diǎn)期待盡快開閘。一來，創(chuàng)新業(yè)務(wù)開閘后，能起到平衡股市的作用；二來，投資者多元化的選擇，也符合資本市場(chǎng)構(gòu)建的方向。”他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，待這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)開閘后，券商將改變靠天吃飯的被動(dòng)局面，“現(xiàn)在不是說券商傭金高嗎？很大程度上是因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍局限，不得不花大成本爭(zhēng)奪既有市場(chǎng)。”

　　雙箭齊發(fā)就是利好

　　對(duì)發(fā)行制度改革和重啟IPO，中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬則有另一番見解：不要爭(zhēng)議誰先誰后。

　　“制度改革和IPO重啟根本沒必要分開，完全可以統(tǒng)一起來進(jìn)行……現(xiàn)在的核心問題是，發(fā)行制度改革怎么改。”他指出，兩者如能同步進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)就是利好；分開便是利空。

　　“中國(guó)股市有中國(guó)股市的特點(diǎn)，專業(yè)普及度不高、中小投資者多。”劉紀(jì)鵬不無憂慮地指出，他很擔(dān)心發(fā)行制度改革會(huì)照搬海外的做法，如果只是去仿照海外投行的做法，搞些“無面值”、“多面值”發(fā)行，或者只是一味去鉆研網(wǎng)下發(fā)行的調(diào)配，是不行的。

　　“像紫金礦業(yè)這種0.1元面值發(fā)行就是負(fù)面案例。”劉紀(jì)鵬認(rèn)為，復(fù)雜的發(fā)行制度越容易讓機(jī)構(gòu)鉆空子，從而漁利。發(fā)行制度改革無論怎么改，宗旨不能變——就是要立足于保護(hù)中小投資者的利益。

　　劉紀(jì)鵬的建議是：采用向投資人增量募集和發(fā)起人存量股份配售相結(jié)合的發(fā)行模式。例如，IPO總量的90%搞增量募集，10%進(jìn)行大股東存量轉(zhuǎn)讓配售，以“全流通下的估值體系給新股定價(jià)”。

　　“更重要的是開展全流通教育的具體行動(dòng)，要讓投資人看到并真實(shí)感受到，上市公司一開始IPO，大股東就開始全流通套現(xiàn)了。真真切切地給申購(gòu)者提示全流通風(fēng)險(xiǎn)，徹底避免一級(jí)市場(chǎng)IPO市盈率過高給二級(jí)市場(chǎng)帶來的過度泡沫化隱患。”

　　改革不能隔靴搔癢

　　但在宏源證券首席策略分析師唐勇剛看來，發(fā)行制度改革必須先行，擴(kuò)容并不著急。

　　“有人說新股發(fā)行暫停是監(jiān)管層在控制，其實(shí)是市場(chǎng)自己的選擇。”唐勇剛指出，在暴跌情況下，即便IPO獲批可以發(fā)行，也發(fā)不下去，“如果貿(mào)然開啟IPO，剛剛復(fù)原的投資者心態(tài)又要被扭曲，市場(chǎng)再次進(jìn)入下跌通道，新股還是會(huì)發(fā)不出去。”

　　作為券商業(yè)一線工作人員，唐勇剛切身體會(huì)到發(fā)行制度改革要切中“要害”，“詢價(jià)程序的變動(dòng)、上報(bào)材料的更新，都是其次。不改變估值體系，將為市場(chǎng)留下無窮無盡的隱患。”

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也認(rèn)為，目前穩(wěn)定市場(chǎng)信心，發(fā)功不應(yīng)發(fā)在二級(jí)市場(chǎng)，而是要救一級(jí)市場(chǎng)，即所謂的真正調(diào)配資源的市場(chǎng)。

　　這個(gè)觀點(diǎn)得到上述券商投行人士的極大贊同：“一些機(jī)構(gòu)在抱團(tuán)推高新股發(fā)行價(jià)后，便讓中小投資者齊齊吃套。這種極不負(fù)責(zé)任的做法，為何沒有懲治措施？”

　　該投行人士強(qiáng)調(diào)，在成熟市場(chǎng)中，都會(huì)有行業(yè)協(xié)會(huì)通過嚴(yán)格的執(zhí)業(yè)規(guī)則來規(guī)范其行為。“一些行為足以讓某些投資人士被終身禁入。”

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