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趙洋
在年初召開的全國證券期貨監管工作會議上,中國證監會主席尚福林在部署2009年期貨市場重點工作時表示,要增加期貨新品種,做好股指期貨推出前的各項準備工作,盡快上市鋼材、稻谷期貨。
隨著鋼材期貨的順利獲批,以及稻谷期貨準備的緊鑼密鼓,另一受關注度更高的金融創新品種——股指期貨能否在2009年如愿推出,成為中國資本市場投資者心頭的一個疑問。
自2006年2月8日中國金融期貨交易所獲準籌建至今,整整過去了三個春秋,股指期貨的各項準備工作在“高標準,穩起步”的原則下有序推進,期間不時傳來股指期貨將要獲批推出的傳聞,業界各方對此也是頗有期待,但等待一直延續至今。那么,股指期貨推出還需等待什么?
有人說是制度問題。
持此觀點的人說的確有道理,因為作為中國資本市場的一項重大創新,股指期貨的推出,的確需要考慮中國市場的特色,需要在各項基礎性制度建設上做到盡可能完備健全,需要積極穩妥推進金融創新。而由美國次貸危機引發的全球金融危機仍在蔓延,這也在一方面警示我們,金融創新必須適度,要與市場發展程度和投資者成熟程度相適應。在去年年中尚福林也曾強調,股指期貨等金融創新要吸取南航權證的教訓,換句話說,就是需要在制度上進一步完善,以避免出現因制度性漏洞的存在而引發投機性“災難”。所以說,在制度上不斷完善,做到百密而無一疏的確是個系統工程。
但股指期貨的各項制度準備工作實際上已基本完成。在過去長達三年的籌備期內,“高標準,穩起步”被定為推出股指期貨的原則,在這一原則下,股指期貨的各項制度基礎都已落實,如相關市場框架、業務模式、準入標準、機構監管及投資人保護等方面內容均做了全面系統的規定。正如監管機構領導所言,“中國股指期貨在制度上和技術上的準備已基本完成,推出股指期貨產品的時機正日趨成熟”。
有人說是時機問題。
在過去的兩年間,中國股票市場經歷了牛熊轉換,在此期間,有人認為牛市是推出股指期貨的好時機,也有人說熊市是良機。每每到股票市場的某個關鍵點位,就有人呼吁此刻是推出的大好時機。不過理性的觀點認為,推出股指期貨不存在時機問題。
在去年末的一次會議上,中國證券登記結算公司董事長陳耀先表示,股指期貨準備了三年時間,推出時機已經成熟。但他同時指出,推出期指不是時機問題,而是市場的需要問題。
實際上,縱觀全球金融市場,從1980年以來世界各國的實踐來看,股指期貨在股票市場牛熊市推出的都有,并沒有好的時機選擇問題。中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清教授指出,通過對各國推出股指期貨以后的表現實證研究表明,股指期貨的推出不會影響到股票的走勢,股指期貨推出,短期既不是利多也不是利空,它不改變股市的走向,大盤會繼續按以前的趨勢運行,股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變。可以說,股指期貨在任何時間推出都是好的時機,它的誕生,將完善我國股票市場的體系,改善股票現貨市場運行效率。
在剛剛過去的2008年,盡管中國期貨市場各品種跟隨國際市場經歷了有史以來最大的振蕩,但期貨市場的風險對沖以及財富效應讓中國期貨市場繼續著連續多年的跨越式發展,全年成交金額突破70萬億元,成為全球第二大商品期貨交易市場。但由于沒有股指期貨,中國股票市場較之其他國家的波動明顯增大。有統計顯示,次貸危機爆發以來,美國、英國、韓國等22個已推出股指期貨的國家和地區股市最大跌幅平均為49.6%,中國、越南等8個未推出股指期貨國家股市最大跌幅平均為63.2%;同樣在新興市場國家中,推出股指期貨國家股市平均跌幅為47.1%,而中國A股市場最大跌幅超過70%。
推出股指期貨,對于發展中的中國股票市場、期貨市場意義不言而喻。既然各項制度已基本完善、時機選擇也不是問題,股指期貨何以遲遲沒有推出,還有哪些工作需要“積極完善”?在股票市場投資理念尚未完善,期貨市場投資者結構依然以個人投資者為主的情況下,“把風險講夠”似乎成為唯一也是長期要做的事情。
據統計,目前我國期貨市場投資者約54.2萬戶,其中機構投資者只有大約1.9萬戶,且主要是套保企業,機構投資者交易量不到整個市場的10%,持倉量只占45%左右,而國外期貨市場機構投資者持倉占比一般在90%左右。股指期貨作為衍生產品,專業性較強、風險程度相對較高,其投資理念、風險控制與股票現貨市場存在本質區別,因此監管層對金融衍生產品的發展始終保持謹慎態度。
此前不久,中國金融期貨交易所進行了“股指期貨投資者適當性制度”設計,并組織50多家期貨公司通過模擬開戶,驗證、完善相關指標和業務操作模式。這表明股指期貨準備工作正在有條不紊地進行。
隨著各項細節的進一步完善,風險教育工作的深入,投資者風險意識的加強,股指期貨推出所需要的“軟條件”將愈加成熟。多個新品種如期推出上市后,期貨市場投資者結構、各項基礎性制度必然進一步完善,中國期貨市場在2009年也將迎來更好的發展機遇。