多層次資本市場建設任務繁重 發行制度面臨市場化變革

　　本報記者 王兆寰 北京報道

　　18日，世紀東方、九恒星等9家中關村園區企業在深交所“新三板”集體掛牌，這是新三板成立以來最大規模的一次集中掛牌。

　　A股市場牛年回暖后，已經沉寂近數月的IPO(首次公開發行股票)重啟的話題再度在坊間流傳，市場由此帶來擴容壓力又一次站在了“浪尖上”。記者注意到，從2008年中央經濟工作會議精神和“金融三十條”到證監會2009年證券期貨監管工作會議上，無不將推出創業板，逐步完善有機聯系的多層次資本市場體系列入重要工作。

　　一位接近監管層的人士日前向《華夏時報》記者透露，考慮到新股發行制度改革和市場穩定，IPO短期推出的可能性不大。

　　上半年無暇啟動主板IPO

　　排隊融資需求難釋放

　　自去年9月25日華昌化工登陸深圳中小板市場以后，管理層擔心市場擴容會帶來影響市場穩定，A股IPO至今實際上暫停近5個月。

　　據統計，目前已過會未發的包括以中國建筑、光大證券、招商證券為重點公司的達30多家。

　　近來，隨著市場逐漸回暖、流動性增加、投資者信心逐漸恢復，滬指牛年伊始展開一波逼空行情，滬指沖至2400點，市場想象空間加大，IPO即將重啟的傳聞悄然潛入市場。

　　記者通過采訪進一步了解到，伴隨著創業板的推出，此時的IPO重啟無意間被分成多個版本：一般新股發行、大盤股發行、創業板新股發行。而坊間此前擔憂的IPO則是大盤股新股發行對主板市場帶來的壓力。

　　“這對當前市場的流動性構成較大影響。”宏源證券分析師王智勇分析指出，證監會審而未發的IPO和增發公司累計預計發行282億股。如果282億股全部發行，融資規模預計在2000億元左右，考慮到新批增發的增量和調控發行的縮量，融資規模在1500億-2000億元之間。

　　“這只是考慮直接融資規模，不包括新增IPO發行帶來的限售股壓力，按照此前的數據看，發行流通股市值/新增限售股市值比例小于1:3。”王智勇測算。

　　他指出，資本市場的融資功能應該是常態的，否則喪失了其存在的價值，但是發行制度必須改革。“一旦IPO重啟，特別是無任何新股發行制度改革的重啟，將直接導致A股市場轉頭向下。”

　　“市場回暖，IPO重啟不會等太長時間，兩會之后估計差不多。”信達證券研發中心副總經理劉景德認為，畢竟中國建筑、光大證券等股票過會已經很長一段時間了。

　　然而，銀河證券一位投行人士則坦言：IPO重啟涉及的相關問題很多，其中，新股發行制度的改革是重要環節。“待相關方案確定后，IPO重啟才會提上日程。”

　　“市場中的創業板、融資融券、大小非等問題沒有明確的方向，市場目前仍未完全企穩，盲目啟動新股發行對于市場和公司都不利，上半年看IPO暫時不會啟動。”上述人士直言，滬指至少不能低于2500點，不能頻繁地暴漲暴跌。

　　可以看到，A股在連續演繹逼空行情后，遭遇大量獲利盤回吐，滬指自2400點急跌百余點，盤中一度跌破2200點關口，震蕩幅度逐漸加大，多空分歧加大。

　　“何況證監會內部的人事調整沒有到位，待一切穩定之后相對工作計劃逐步落實。”一位分析人士更是調侃。

　　記者致電證監會相關人士，該人士指出，IPO暫時之說此前并沒有明確提法，IPO申報等工作一直在按部就班進行，只是考慮到市場情況，控制了發行節奏。

　　創業板推出倒計時

　　市場發行制度變革

　　近日，有消息顯示，廣東證監局官員表示，創業板IPO管理辦法即將公布。創業板漸行漸近。

　　國都證券策略分析師張翔接受《華夏時報》記者采訪時表示，主板IPO啟動可能性不大，畢竟市場走勢仍未脫離弱勢，而創業板的推出或許才是近期最大之事。

　　“創業板IPO資金量相對少，對市場整體影響有限，中小企業的活躍對于激活市場人氣具有較大作用。”張翔如是說。

　　從市場看，在近期股市連續下挫的背景下，以復旦復華、龍頭股份等為首的創投股的堅挺走勢，無疑正成為投資者眼前一抹靚麗的風景線。

　　而在英大證券研究所所長李大霄看來，IPO重啟則是一個市場常態的恢復過程。“該來的時候，自然就來了。”李大霄認為，IPO重啟將具備三個條件，一是市場信心恢復，其次，管理層會考慮到市場的承受能力，最后是新股發行制度的改革方案基本確立，因此不排除伴隨著創業板重啟這種可能。

　　一位瑞銀證券投行部人士則認為，改革后的新股發行制度有望在創業板試行，而以創業板為契機開啟中小企業IPO，不僅解決了中小企業融資難的重大戰略舉措，而且有利于我國應對國際金融危機，對拉動經濟意義大。“同時，對市場的資金壓力并不大，符合維穩要求。”

　　“當然，此前過會的大盤IPO不會出現過期之說，畢竟不會人為的控制太長時間，只要市場穩定時機成熟，啟動它們的新股發行問題不大。”上述人士坦言。

　　有業內人士估算，如果以創業板的推出來開啟IPO閘門，首批上市的也會控制在10—20只個股的規模。如果按照每只個股的流通股本1—2億股計算，首批IPO的資金壓力也不大，進入市場的流通股為10億—40億股。

　　值得注意的是，在2009年證券期貨監管工作會議上，管理層已明確表示，深入推進發行制度改革，完善股票價格形成和承銷機制。

　　另據接近監管層消息人士向記者透露，證監會已多次召集各大機構專業人士征求相關意見，目前，新股發行制度改革進入關鍵階段。

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