本報記者 于海濤 深圳報道

　　2月18日上午10時整，深圳證券交易所響起了悠揚渾厚的鐘聲，慶祝包括九恒星、建設數(shù)字、東土科技等9家中關村園區(qū)企業(yè)集中在新三板掛牌。至此，代辦股份轉讓系統(tǒng)的掛牌企業(yè)達到標志性的51家。

　　本報記者獲得的信息顯示，這一鐘聲正式敲響了三板大發(fā)展的“集結號”，自當日始，監(jiān)管層將發(fā)布系列新三板的政策，正式開啟多層次資本市場的閘門，與創(chuàng)業(yè)板一起，為高科技企業(yè)邁入資本市場開路清障。

　　這些政策中，最重要的將有兩個方面：一是改革三板的現(xiàn)有制度，使該“板”更具吸引力與活躍度，如引入做市商、公開行情信息等；二是久已準備妥當?shù)臄U展園區(qū)試點至全國所有高新技術園區(qū)，這一舉措將正式確認三板作為“統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外市場”的定位。

　　引入做市商

　　在即將進行的三板制度改革中，最關鍵的是引入做市商制度。

　　按目前三板的交易規(guī)則，股份轉讓是在投資者之間進行，即買賣雙方在主辦券商提供的平臺進行搓合交易。今后，這一方式將發(fā)生變化，由券商做市，買賣雙方均以主辦券商為對手。

　　“持有掛牌企業(yè)股份的投資者要想賣出，必須賣給券商，而如果有投資者想買相關企業(yè)的股份，也必須從券商手中來買。”一位接近管理層人士對本報記者說。

　　在他看來，引入做市商制度，一方面券商會發(fā)揮重要的活躍市場的功能，同時為券商提供了一個盈利渠道，因為券商可以在做市的過程中賺取差價，即“收的時候價格低一點，賣的時候高一點”。

　　當然，為了解決券商手中要先有股份才能賣給投資者的問題，政策將要求主辦券商參股所推薦掛牌的企業(yè)，具體方式是企業(yè)進行增資擴股、券商進行認購以取得公司股份。

　　“這也是對券商盡責的一個約束性規(guī)定，使券商將來推薦的企業(yè)對風險控制更加謹慎，是比較市場化的制度。”一位具有主辦券商資格的上海券商高層對本報記者說，券商持有所推薦企業(yè)的股份，如果企業(yè)發(fā)展不好券商也會受影響。

　　前述接近管理層人士介紹，券商用于購買企業(yè)股權的資金來源將是自有資金。

　　值得注意的是，這與券商直投是兩回事，雖然都是用自有資金做投資，但三板的主辦券商購買推薦企業(yè)股權是三板“主辦券商負責制”特征的表現(xiàn)。而券商直投只是作為一個投資者的身份參與企業(yè)，在合適的時機退出以賺取利潤。

　　“主辦券商要實行盡職調查、推薦(掛牌前的)調查，上市后實行持續(xù)督導、監(jiān)管，這一套制度使主辦券商的職責同報價公司的質量相結合，有力提高報價公司的質量。”中國證券業(yè)協(xié)會副會長鄧映翎在掛牌儀式上說。

　　當然，只有主辦券商才有資格成為做市商，也就是說，要想分享三板大發(fā)展的蛋糕，必須先申請主辦券商資格。

　　鄧映翎介紹，目前在中證協(xié)備案的券商共106家，有報價資格的主辦券商只有26家，另有12家已取得預備資格。

　　在九恒星董事長解洪波看來，這樣的一些“利好”政策是該企業(yè)選擇三板的重要因素。

　　“定向增發(fā)等政策可以解決企業(yè)融資問題，保障公司的發(fā)展，更重要的是，三板可以促使公司在自身管理、治理結構等方面更健全和完善，成長到一定階段后目標是創(chuàng)業(yè)板，也不排除條件具備上主板的可能，一步一個臺階來走。”解對本報記者說。

　　圣博潤董事長孟崗在接受本報記者采訪時非常樂觀，“融資、定價方面可能會出更有力度的政策，接下來的政策好的話，有可能不用轉板了，在三板就能得到很好的發(fā)展。”

　　行情、結算、賬戶全面破題

　　在管理層設定的三板系列改革中，還包括公開行情信息、結算系統(tǒng)與主板接軌、三板賬戶與深圳賬戶合并等方面，這些均將體現(xiàn)在修訂后的《證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)試點辦法》中。

　　本報記者在深交所內看到的“行情顯示”大屏幕上，正中間是當日大盤走勢圖，左右兩邊分別是“主板行情信息”和“中小板行情信息”，今后，上邊還會增加“三板行情信息”一欄。

　　“行情公開是最關鍵的，以后就可以在行情系統(tǒng)里看到三板掛牌的企業(yè)信息，投資者可以直接看到，股評人士也可以進行股評了，市場馬上就火了，市場交易活躍之后所有問題都好解決。”前述接近管理層人士說。

　　現(xiàn)在的新三板掛牌企業(yè)信息未出現(xiàn)在公開的行情系統(tǒng)中，只可在深交所網(wǎng)站上的“中關村科技園區(qū)非上市股份報價轉讓”欄目中查詢。

　　行情公開后，投資者可直接在該系統(tǒng)進行股份買賣。與此項改革相適應，三板賬戶將正式與深市賬戶合并。

　　實際上，在2007年4月，中登公司深圳分公司曾給各主辦券商下發(fā)了《關于做好股份轉讓賬戶與主板證券賬戶合并技術準備的通知》，主要內容就是將三板賬戶與深市主板賬戶合并，投資者可直接使用深市賬戶投資三板，原三板賬戶并行一段時間后注銷。

　　“賬戶合并以后，所有持有深市賬戶的投資者理論上都可以買賣三板企業(yè)的股份，這為三板的交易活躍提供了一個客觀條件。”前述券商高層說。

　　值得注意的是，久其軟件在以IPO方式進行轉板時曾遭遇過“200人”限制，即其必須使股東人數(shù)調整至200人以內才可以IPO，這在當時也一度引起三板市場的交易清淡，掛牌企業(yè)原始股東怕超人數(shù)限制而不敢轉讓股份。

　　前述券商高層對本報記者解釋說，這主要是針對發(fā)行新股的情況，按照規(guī)定，股東人數(shù)超過200人的公司要想公開上市，必須將股東人數(shù)融合到200人以內，然后發(fā)行新股。嚴格上講，久其軟件走的是正常企業(yè)IPO的途徑，而非轉板。如果轉板的話，則必須達到股東人數(shù)200以上，因為只有成為公眾公司才能在證券市場上上市交易。

　　果真如此，三板交易將再次卸下一重枷鎖。本報記者獲得的信息顯示，多層次資本市場各層級之間的轉板規(guī)則正在醞釀中，已接近完備，待創(chuàng)業(yè)板和三板運行平穩(wěn)后將予發(fā)布。

　　此外，目前三板結算銀行只有建設銀行一家的狀況也將改變，“結算系統(tǒng)與主板接軌，主板怎么結算三板就怎么結算。”前述接近管理層人士對本報記者說。

　　目前主板實行的是三級結算體制，即中登公司與券商進行結算，券商與各營業(yè)部進行結算，營業(yè)部與投資者結算，而投資者的資金賬戶設在當時簽訂第三方存管協(xié)議的銀行。

　　今后三板的結算也將依此進行，而登記方面未有變動，仍按目前統(tǒng)一在中登公司登記。

　　鄧映翎表示，報價系統(tǒng)的中小企業(yè)風險高、產(chǎn)品單一、市場波動比較大，因此一開始就進行了合格投資者的探索。如實行合格投資者制度，規(guī)定“以3萬股為1手，每次交易至少1手”；增資的時候要求投資者必須是機構或風險投資者，以規(guī)避風險。據(jù)悉，此類制度均將延續(xù)。

　　也就是說，改革以后的三板將不再是某個地區(qū)的有諸多限制的市場，而是適用于全國的有統(tǒng)一規(guī)則的場外市場。

　　全國性場外市場可期

　　“經(jīng)過三年的試點，代辦系統(tǒng)取得了良好發(fā)展，達到了預期目的，為擴大試點、建設統(tǒng)一監(jiān)管下的場外市場的發(fā)展奠定了基礎。”中關村園區(qū)管委會副主任周云帆在掛牌儀式上說，特別是在國際金融危機背景下，代辦系統(tǒng)已成為園區(qū)企業(yè)和資本市場連接的生命線。

　　中證協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年28家掛牌公司共實現(xiàn)主營業(yè)務收入16.45億元，平均每家收入5875萬元，同比增長40.03%；實現(xiàn)凈利潤1.48億元，平均每家凈利潤530萬元，同比增長22.28%；平均每股收益0.10元，同比提高11.11%。

　　值得注意的是，28家掛牌企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為6.10%，僅略低于中小板2008上半年凈資產(chǎn)收益率6.75%。

　　實際上，為準備將三板試點擴展到全國所有高新區(qū)，中證協(xié)已經(jīng)做了大量前期工作，如與園區(qū)管委會溝通，并對符合掛牌條件的企業(yè)進行預備案，以在管理層批復同意擴展試點時在第一時間有充足的掛牌資源。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，除中關村外的其他園區(qū)中，已有超過20家公司完成在中證協(xié)的預備案。

　　本報記者獲得的信息顯示，按照設想，三板擴展也將與創(chuàng)業(yè)板一樣，在初期采取“批量”的方式，即實現(xiàn)一次性多家企業(yè)掛牌。根據(jù)目前情況，這一做法較易實現(xiàn)。

　　周云帆介紹，自2006年起，中關村管委會大力推進企業(yè)改制上市工作，每年有100家企業(yè)完成改制，目前為止，中關村已有非上市股份公司250家，啟動股份制改造的企業(yè)超過260家，為我國多層次資本市場建設和發(fā)展儲備了一批優(yōu)質資源。

　　最新信息顯示，原定于本月23日在三亞召開的由協(xié)會召集的券商會議已提前至20日，“會上很有可能宣布擴容的消息。”而18日掛牌的9家企業(yè)將成為其他園區(qū)企業(yè)入選三板的“樣本”。

　　“9家企業(yè)有著鮮明的特征，第一個是小而精，每家企業(yè)規(guī)模平均是5000多萬的銷售收入，利潤1000多萬，但每家都有一兩個核心技術或核心的創(chuàng)新性產(chǎn)品。” 深交所副總經(jīng)理陳鴻橋在掛牌儀式上說。

　　另一個特征是9家企業(yè)在這次金融危機中抗風險能力明顯較強，與其相對的獨特性、相對領先的創(chuàng)新性技術有很大關系。此外，這些企業(yè)已經(jīng)邁出了創(chuàng)業(yè)的第一步，企業(yè)發(fā)展后勁足、擴張潛力大。

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