不同政策層級的大盤反應解剖

　　在中金公司研究部分析員梁耀文看來，在目前A股市場仍然處于弱市的背景下，積極尋求超預期政策下的亮點顯然是當前的投資要訣。

　　他強調，中央經濟工作會議在即，使得市場對于政府刺激經濟與市場的預期，有機會再次升溫，并將政策的重心從財政政策轉向貨幣政策以及直接刺激消費的政策(例如房地產政策調整、個人所得稅調整等等)上，這可能帶動房地產與消費等板塊新一輪反彈，給相關板塊的短期機會。

　　但梁耀文強調，“超預期”的政策對大盤的推動作用呈邊際效用遞減的趨勢。

　　記者注意到，在梁耀文的分析中，針對中央經濟工作會議可能出臺的政策做了逐級的解剖。

　　如果相關的刺激政策以更大力度的財政與基礎建設投資為主，股票市場的反應將相對較溫和，基礎商品如鋼鐵、水泥等板塊的股價反應將較上次政府提出的4萬億元投資方案時弱。

　　如果政策涉及減稅、給特定人群加薪、加大對低收入人群的補貼、完善社保和醫改等內容，主要以刺激居民消費為目的，則可能對日常(必需)消費行業有一定支持，但對大盤刺激有限。

　　梁耀文認為，對股票市場最大的超預期將會是更大幅度的減息，或者是針對二套房的貸款條件松綁。此外，涉及房地產行業的稅收政策調整(如購房退稅、縮短增值稅征收年限)等針對房地產行業需求的實質支持等措施，將會給低估值的龍頭、高杠桿開發商的股價較大的推動力。

　　“我們有理由相信，未來一段時間內政策的力度和節奏會繼續超出市場的預期�！�

　　讓記者關注的是，在11月26日央行宣布大幅減息108個基點后，中金宏觀組預計未來一年中國減息還可達108個基點。如果通脹大幅度走低、甚至出現短暫的通縮，降息的力度可能會更大。

　　政策做多下的投資策略

　　不過，盡管市場存在眾多對中央經濟工作會議相關政策看好的判斷，一些券商也提出，是次會議很可能成為12月股票市場行情的分水嶺。其原因主要在于，宏觀經濟預期依然不佳，12月“大小非”解禁壓力又過于巨大。

　　瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬12月2日在深圳表示，中國GDP增幅目前面臨的不是保“8”的問題，而是�！�7”。他預計，今后3年，中國經濟增長也就只有8%的水平。

　　在信達證券分析師馬佳穎看來，近期密集出臺的政策，體現出管理層對股市態度的轉變�！暗�這并不意味著就能扭轉市場的趨勢，就像采取了一系列積極的財政政策和貨幣政策后，實體經濟的數據仍然不可遏止地下滑一樣�！�

　　《華夏時報》記者從Topview查詢的數據顯示，機構投資者在實際操作中，依然顯示出對后市信心的不足，其中，基金在11月從股市中撤離68.18億元，T席位(保險席位)同樣處于撤離狀態，凈賣出27.15億元。

　　馬佳穎表示，中央經濟工作會議將成為股指短期走勢的一個重要影響因素，但在經濟惡化、政策做多的市場氛圍中，投資者的操作仍然要保持謹慎。

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