□ 本報(bào)記者 家路美

　　北京大學(xué)中國金融研究中心呂隨啟教授在在11月9日舉行的“第四屆中國證券市場年會(huì)”上表示，政府對(duì)穩(wěn)定市場具有不可推卸的責(zé)任和義務(wù)，應(yīng)該出手救援股市，而且，早救比晚救好，救的力度大比救的力度小好。

　　呂隨啟認(rèn)為，我們沒有能力救別人，最好先自救。虛擬經(jīng)濟(jì)雖然占比非常小，但牽一發(fā)而動(dòng)全身，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是致命的，救市不言而喻。那么，誰來救？當(dāng)美國股市跌30%的時(shí)候，我們跌了70%多。換句話說，A股下跌主要是內(nèi)因造成的，內(nèi)因則主要來自于大小非。在這方面，政府對(duì)穩(wěn)定市場具有不可推卸的責(zé)任和義務(wù)。救的本質(zhì)是什么？救的本質(zhì)是救信心，而不是救別的。任何一場金融危機(jī)的核心都是信心危機(jī)。救的時(shí)機(jī)呢？從戰(zhàn)術(shù)層面來看，救比不救好，早救比晚救好，救的力度大比救的力度小好。

　　呂隨啟表示，救市也要從戰(zhàn)略層面來考慮。一方面，當(dāng)全球市場不景氣的時(shí)候，如果中國單獨(dú)加大救市力度，就可能有些問題;另一方面，在前一輪股市上漲的過程中，我們錯(cuò)過了推出股指期貨的最佳時(shí)期。當(dāng)我們錯(cuò)過這個(gè)時(shí)期的時(shí)候，如果下一步還要推進(jìn)股指期貨，就意味著要找一個(gè)合適的點(diǎn)位。否則，如果匆匆忙忙地救市，將發(fā)現(xiàn)市場還會(huì)跌下去。

　　呂隨啟認(rèn)為，要做出解決上述問題的制度創(chuàng)新，至少應(yīng)該走出兩個(gè)戰(zhàn)略誤區(qū)。第一，要理順資本市場的邏輯，先發(fā)展貨幣市場，再發(fā)展資本市場，而我們是倒過來的。第二，在資本市場里面，債券市場相對(duì)成熟的時(shí)候，再發(fā)展股票市場。我們也倒過來了。這時(shí)候，所有政策的效率和力度都會(huì)大打折扣。在股市的融資功能和投資功能上，也有類似誤區(qū)，我們把融資功能放在了投資功能前面，保護(hù)中小投資者的利益也成了一句空話。只有在市場非常弱的時(shí)候、中小投資者受損最明顯的時(shí)候，“保護(hù)投資者利益”才被作為一個(gè)口號(hào)提出來。正是由于這樣的原因，中小投資者利益沒有得到切實(shí)有效的保護(hù)。下面你再發(fā)股票誰來買？從某種意義上講，股票的投資功能比融資功能更重要。

　　對(duì)于次貸危機(jī)，呂隨啟表達(dá)了三個(gè)觀點(diǎn)。首先，大家對(duì)次債危機(jī)的看法太悲觀了，有一些夸大的因素。其次，否定美國的金融模式不很容易。目前，國際金融市場格局并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，當(dāng)美元貶值時(shí)，全世界跟著通貨膨脹，美國貶值一美元，我們的外匯儲(chǔ)備就被掠奪去了很多。現(xiàn)在，當(dāng)美元轉(zhuǎn)為升值時(shí)，有多少金融機(jī)構(gòu)因此破產(chǎn)？美國打一個(gè)噴嚏，我們?nèi)匀粫?huì)感冒。第三，我們應(yīng)該用自己的外匯儲(chǔ)備購買美國的農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)資源嗎？如果我們要把美元花掉，也不應(yīng)該在最不值錢的時(shí)候花，否則，相當(dāng)于用最便宜的美元買了最貴的東西。

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