- 第四屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)特別報(bào)道——主題演講

　　全流通元年與中國(guó)價(jià)值——我們的觀點(diǎn)

　　□ 本報(bào)記者 魯宇平

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為,股市今年暴跌的原因有三點(diǎn)：

　　1.總體來說，可能是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心引起的。上半年宏觀調(diào)控政策起到了比較明顯的效果，但是也存在非常多的問題。外貿(mào)順差下降，尤其是對(duì)美國(guó)出口順差下降，中小企業(yè)困難，長(zhǎng)三角、珠三角很多企業(yè)都倒閉了，其他的中小企業(yè)也存在著困難，房地產(chǎn)也不景氣。但是總體來說中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是很不錯(cuò)的。中國(guó)宏觀政策采取了微調(diào)，采取了一保一控的政策。9月份以后，財(cái)政政策和貨幣政策都放松了，為了保經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是9%以上，明年估計(jì)也是8.5%左右。從這一點(diǎn)來說，股市到今天的1700點(diǎn)，這不是中國(guó)股市下跌的主要原因。因?yàn)榭傮w的經(jīng)濟(jì)還是不錯(cuò)的。

　　2.美國(guó)金融危機(jī)的影響，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，包括對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定是有影響的。但是從目前來看，尤其對(duì)中國(guó)股市的影響，心理影響大于實(shí)際影響。因?yàn)閺哪壳皝砜矗�資本的流出流入還不是很容易的事情。我們直接持有美國(guó)股票、債券也在可控的范圍內(nèi)。如果說影響是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，是對(duì)未來的影響。在經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化的情況下，中國(guó)這次美國(guó)的救市不成功，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)預(yù)測(cè)，明年全世界的 經(jīng)濟(jì)肯定是下跌的，這時(shí)候?qū)χ袊?guó)的經(jīng)濟(jì)影響可能會(huì)影響對(duì)股市的影響。目前的情況下，美國(guó)的金融危機(jī)、全球的金融危機(jī)，包括金融海嘯對(duì)中國(guó)股市的直接影響也并不是太大。從這一點(diǎn)來說，美國(guó)的金融危機(jī)也不是中國(guó)股市從2124點(diǎn)到今天1700點(diǎn)的最主要的因素。

　　3.中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)這個(gè)情況是中國(guó)自己的問題,是中國(guó)資本市場(chǎng)制度承擔(dān)的問題。這個(gè)情況下，要加強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)制度的建設(shè)。

　　曹鳳岐認(rèn)為，應(yīng)該改革發(fā)行制度，現(xiàn)在網(wǎng)上發(fā)行對(duì)投資者是非常不利的。網(wǎng)上是按照申購(gòu)基金來申購(gòu)的。大的投資者包括基金是可以掙到錢，中小投資者拿十萬、八萬根本掙不到錢。

　　曹鳳岐說，要搞好股市，長(zhǎng)遠(yuǎn)看必須從制度上解決問題。要建立強(qiáng)制分紅制度，降低或者取消紅利稅。中國(guó)的投資者之所以不是投資者，而是投機(jī)者，因?yàn)檎l(shuí)長(zhǎng)期持有誰(shuí)倒霉，因?yàn)楹芏嗟墓�司沒有內(nèi)部回報(bào)。德國(guó)的股票市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，但是他們的內(nèi)部回報(bào)是很高的，所以他們還是持股。中國(guó)持股就麻煩了，過兩天跌了不說，而且分紅，有的上市公司十年不分紅。這次倒是有了，證監(jiān)會(huì)發(fā)了一個(gè)，要是30%不分紅不能再融資，又把分紅和融資提在一起了。所以要免征紅利稅。政府要出手，政府已經(jīng)做了一些利好的政策，包括限制流通速度，解禁的速度，再融資的速度，也有匯金收購(gòu)等等。建立平準(zhǔn)基金，由平準(zhǔn)基金大幅度的進(jìn)市。市場(chǎng)有失靈的時(shí)候，市場(chǎng)不是萬能的，這個(gè)時(shí)候政府必須出來。中國(guó)老百姓的損失太大了，中國(guó)股市的損失、中國(guó)資本市場(chǎng)的損失是改革開放的損失，改革開放從城市改革來說，一個(gè)是股份制，一個(gè)是資本市場(chǎng)，但是這樣資本市場(chǎng)的融資功能、再融資功能全部都沒有了。所以說，為了解決民生問題，政府也要進(jìn)市，必須大幅度進(jìn)市，才能夠挽救當(dāng)前的信心，所以主張政府要進(jìn)市。

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